6月5日凌晨，香港金管局發(fā)布公告稱，因港元匯價觸及強方兌換保證，金管局在市場賣出9.77億港元，買入等值美元。

　　港元延續(xù)4月底以來的強勢。此前，4月21日起至28日，港元匯率6次觸及強方兌換保證，香港金管局六次入市干預(yù)，買入美元的同時向市場注入合計約207億的港元流動性。5月27日前后，盡管受到各種各樣的“制裁”傳言的沖擊，港元也僅僅偏離強方，未觸及過弱方。

　　　　港元走強不僅是由于利差因素，更重要的是美聯(lián)儲寬松政策的溢出效應(yīng)。我在一個月前，5月6日的報告《不要只看到港元強，更要看到外溢效應(yīng)》強調(diào)：帶動本輪港元走強的原因不僅僅是香港相對高利率所產(chǎn)生的利差，更重要的是美聯(lián)儲寬松貨幣政策的外溢效應(yīng)。

　　毫厘之差，千里之謬。混沌理論認(rèn)為，初始條件細(xì)小的差別，可能帶來結(jié)果的巨大差異。宏觀經(jīng)濟(jì)恰好符合這樣一個混沌狀態(tài)，正應(yīng)了“差之毫厘，謬以千里”的成語。我們在5月6日的報告中指出：“造成港元走強的究竟是本地因素還是國際因素，市場對此問題存在預(yù)期差。我們認(rèn)為港元走強只是美聯(lián)儲寬松貨幣政策和全球流動性修復(fù)的表現(xiàn)之一。如果認(rèn)同此觀點，那么我們將能夠看到包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體都將迎來一個國際資本流入時期，這個時期在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的時候才會中止，因而具備持續(xù)性。其他條件不變，國際資本持續(xù)流入對人民幣匯率，外資追捧的A股相關(guān)板塊和中國國債均有正向的推動作用。我認(rèn)為，到目前為止，市場并未就此形成一致預(yù)期?！?/p>

　　一個月之后，現(xiàn)在看，2020年5月外資通過陸股通凈流入中國股票市場資金規(guī)模超過300億，通過債券通等渠道流入中國債券市場資金規(guī)模超過1100億，數(shù)據(jù)已給出明確的答案。

　　美聯(lián)儲寬松貨幣政策溢出效應(yīng)帶來的6個推論。一是，新興經(jīng)濟(jì)的國際資本流入是短期現(xiàn)象還是中期趨勢，我認(rèn)為是中期趨勢。二是，美元指數(shù)未來是轉(zhuǎn)強還是轉(zhuǎn)弱，我認(rèn)為是轉(zhuǎn)弱。三是，新興經(jīng)濟(jì)體和商品貨幣匯率是貶值還是升值，我認(rèn)為是升值。四是，新興經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險是在上升還是在下降，我認(rèn)為是在下降。五是，人民幣匯率是貶值突破7.2還是升值突破7.0，我認(rèn)為是升破7.0。六是，國際資本流入中國股票和債券市場，增加持有中國資產(chǎn)的趨勢是中斷還是會持續(xù)，我認(rèn)為將持續(xù)。

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