6月5日，正榮地產(chǎn)集團有限公司(以下簡稱“正榮地產(chǎn)”)發(fā)布公告，公司擬發(fā)行2億美元2023年到期的優(yōu)先票據(jù)，年息8.30%。

　　注意到，正榮地產(chǎn)近期融資動作頻頻。5月15日，正榮地產(chǎn)宣布發(fā)行一筆2億美元的優(yōu)先票據(jù)，年息8.35%，2024年到期。此外，據(jù)上交所消息顯示，正榮地產(chǎn)20億元人民幣應(yīng)收賬款A(yù)BS狀態(tài)更新為“已受理”。

　　前述兩筆美元債務(wù)的用途均為再次撥付現(xiàn)有債項，公司或會因應(yīng)不斷變化的市況調(diào)整計劃，并重新分配所得款項凈額的用途。

　　高融資成本拖累毛利

　　2018年年初，正榮地產(chǎn)在香港聯(lián)交所主板正式上市，這一年，正榮地產(chǎn)銷售額突破1000億元人民幣。

　　2019年，正榮地產(chǎn)的合約銷售金額達到1307億元。盡管正榮地產(chǎn)的毛利實現(xiàn)增長，但毛利率卻同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，正榮地產(chǎn)2019年毛利為64.98億元，相比于2018年的60.21億元，同比增加7.9%，毛利率由2018年的22.8%減少至2019年的20%，在行業(yè)內(nèi)處于較低水平。

　　正榮地產(chǎn)副總裁兼財務(wù)總監(jiān)陳偉健在今年3月30日的業(yè)績發(fā)布會上表示，毛利率偏低主要由于2019年受限價影響，出于現(xiàn)金回籠和成本考慮，正榮地產(chǎn)出售了一批貨融資成本較高的舊存貨，因此毛利率有所下降。

　　陳偉健曾表示，公司會通過置換高成本的負債、降低投資拿地成本等方式改善利潤的下滑。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前正榮地產(chǎn)存續(xù)的境外債券為11只，票面利率最高的達12.5%。

　　此前管理層在業(yè)績發(fā)布會上透露，隨著未來置換一些高成本的老債，預(yù)計融資成本進一步往7%水平靠攏。

　　土儲規(guī)模較小限制去杠桿空間

　　今年5月13日，惠譽評級授予正榮地產(chǎn)(B+/穩(wěn)定)擬發(fā)行美元高級票據(jù)“B+”的評級。

　　惠譽指出，正榮地產(chǎn)一直發(fā)行股份及使用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償還債務(wù)，惠譽認為此舉已經(jīng)令該公司的杠桿率自2019年上半年的55%降至年末的不足50%，因此，構(gòu)成公司的評級支持因素。但與此同時，其土地儲備規(guī)模較小令其面臨土地補充壓力且限制了其大幅去杠桿的空間，成為制約評級的因素。

　　中誠信評級給正榮地產(chǎn)子公司正榮控股股份有限公司的評級報告亦指出，與目前銷售及開工情況相比，公司土地儲備規(guī)模略顯不足，未來新增土地儲備需求及儲備項目后續(xù)建設(shè)投入，或進一步加大其資本支出壓力。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，正榮地產(chǎn)在全國30個城市，擁有建筑面積2615萬平方米的土地儲備，當(dāng)中74%位于一、二線城市，每平方米土地的平均成本為人民幣4647元。