美東時(shí)間周二，愛奇藝股價(jià)漲超25%。此前的愛奇藝早已失寵，并淡出基金經(jīng)理的核心股票池，有消息稱騰訊計(jì)劃從百度手中收購(gòu)愛奇藝的大部分股權(quán)。

　　因受新玩家的挑戰(zhàn)，A股芒果超媒、美股B站以及抖音的崛起，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷在視頻行業(yè)三國(guó)殺的局面正在改變。在中國(guó)公募基金經(jīng)理重金持股下，芒果超媒憑借在A股的1000億市值，早已超過(guò)愛奇藝公司，嗶哩嗶哩也因國(guó)內(nèi)QDII基金的偏愛，市值在今年5月底一度超過(guò)愛奇藝，令人尷尬的是，今年初截止到6月15日，芒果超媒、嗶哩嗶哩公司雙雙實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，然而同期愛奇藝股價(jià)下跌約20%。

　　與此同時(shí)，抖音母公司日前實(shí)現(xiàn)估值1000億美元的消息，以及抖音在2020年春節(jié)期間首次替代騰訊、愛奇藝，耗資6.3億元購(gòu)買一部電影在手機(jī)上免費(fèi)播放，已引起騰訊與愛奇藝的不安。業(yè)內(nèi)人士指出，若騰訊收購(gòu)愛奇藝，雙方的影視內(nèi)容購(gòu)買開支最高可省去50%，意味著愛奇藝一年最高可節(jié)省120億人民幣。

　　傳統(tǒng)視頻巨頭優(yōu)越感已經(jīng)喪失

　　6月16日，愛奇藝美股盤前漲超40%。環(huán)球時(shí)報(bào)旗下網(wǎng)站引用路透社消息稱，騰訊計(jì)劃入股愛奇藝，擬成為愛奇藝最大股東。

　　此前也有媒體報(bào)道稱，騰訊已經(jīng)與擁有56.2%愛奇藝股權(quán)的百度進(jìn)行接洽，計(jì)劃成為愛奇藝最大股東。騰訊與愛奇藝對(duì)此均表示，不予置評(píng)。

　　券商中國(guó)從知情人士處獲悉，愛奇藝與騰訊視頻的合并可能，在業(yè)內(nèi)預(yù)期很久，尤其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的短視頻崛起后，傳統(tǒng)的長(zhǎng)視頻行業(yè)正在喪失優(yōu)越感。

　　“視頻行業(yè)的玩家越來(lái)越多，而且有很多公司已經(jīng)超過(guò)騰訊視頻、愛奇藝、優(yōu)酷”北京一位TMT行業(yè)人士認(rèn)為，抖音公司的估值已不可想象，抖音在2020年春節(jié)期間首次購(gòu)買一部電影進(jìn)行播出，已經(jīng)震撼了傳統(tǒng)的電影購(gòu)買者愛奇藝和騰訊。

　　在此之前，愛奇藝和騰訊的購(gòu)買方式，也僅僅是電影從電影院放映完畢后，才讓電影在視頻網(wǎng)站上播放，但字節(jié)跳動(dòng)公司直接令抖音替代了電影院，當(dāng)然也替代了愛奇藝和騰訊。

　　業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，這顯示出抖音公司在未來(lái)將大概率布局影視類長(zhǎng)視頻，這正是愛奇藝、騰訊視頻的核心業(yè)務(wù)。

　　愛奇藝的業(yè)績(jī)也讓人擔(dān)心，因?yàn)樵摴颈仨毥档蛢?nèi)容購(gòu)買成本，與騰訊的合并最大好處就是省錢。

　　合并最高可節(jié)省50%的內(nèi)容開支

　　“如果合并了，意味著只需要花一份錢，就可以在兩家網(wǎng)站上播出。”華南地區(qū)的一位私募基金人士評(píng)論認(rèn)為，理論上說(shuō)，如果一部電影，騰訊和愛奇藝各使用2000萬(wàn)的版權(quán)購(gòu)買費(fèi)用，兩家合計(jì)給電影公司貢獻(xiàn)4000萬(wàn)，但合并后只需要一家出2000萬(wàn)就可以在兩家網(wǎng)站上播放。

　　5月19日，愛奇藝公布了截至2020年3月31日的第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2020年一季度愛奇藝總營(yíng)收達(dá)到76億元人民幣(約合11億美元)，同比增長(zhǎng)9%。截止第一季度末，愛奇藝的訂閱會(huì)員規(guī)模達(dá)到1.19億，同比增23%，單季度訂閱會(huì)員凈增長(zhǎng)1200萬(wàn)。

　　盡管愛奇藝的數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，但由于商業(yè)模式上的硬傷，愛奇藝依然無(wú)法走出持續(xù)虧損的困境。

　　愛奇藝商業(yè)模式上的“硬傷”在于，它必須付出高昂的內(nèi)容版權(quán)成本，去購(gòu)買大量的電影、動(dòng)畫以及電視劇內(nèi)容。也就是說(shuō)，愛奇藝實(shí)際在為演員、導(dǎo)演、制片人和影視公司打工，而不是為投資者打工。

　　券商中國(guó)記者注意到，自2016年起，愛奇藝在內(nèi)容購(gòu)買上的開支增長(zhǎng)一直維持在60%以上，也就是說(shuō)，內(nèi)容價(jià)格越來(lái)越高。2020年的最新財(cái)報(bào)也顯示，愛奇藝第一季度營(yíng)收成本為79億元，同比增長(zhǎng)9%。其中，內(nèi)容成本高達(dá)59億元，同比增長(zhǎng)11%，占營(yíng)收成本的75%。但是愛奇藝的在線廣告營(yíng)收僅為15億元，同比下降27%。

　　后浪快速崛起令前浪不安

　　與愛奇藝作為正兒八經(jīng)、有金主撐腰、高大上的創(chuàng)業(yè)公司不同，嗶哩嗶哩公司原本只是視頻行業(yè)的“小破站”，早期根本稱不上公司，僅是二次元視頻愛好者所做的個(gè)人網(wǎng)站，因此，嗶哩嗶哩的威脅長(zhǎng)期被三大視頻網(wǎng)站所忽視。

　　直到嗶哩嗶哩從個(gè)人網(wǎng)站正式開始公司化，擁有CEO、總經(jīng)理，并拿到機(jī)構(gòu)投資者給的注資，視頻行業(yè)這才注意到，新的挑戰(zhàn)者已經(jīng)到來(lái)，然而，此時(shí)的嗶哩嗶哩已經(jīng)是一家高估值公司。

　　“嗶哩嗶哩太貴了，我們之前也打算收購(gòu)，但估值長(zhǎng)得太快?！鼻皹芬暰W(wǎng)的一位高管人士向券商中國(guó)記者表示，起初對(duì)嗶哩嗶哩沒有給予足夠重視，到發(fā)現(xiàn)公司已經(jīng)開始大量吸引流量后，嗶哩嗶哩已經(jīng)開始公司化，估值也快速提升，已經(jīng)來(lái)不及收購(gòu)了。

　　而當(dāng)B站和愛奇藝在2018年3月份前后僅相隔一天在美股上市，這種尷尬變得更大了。幾乎在同一時(shí)間，B站上市以來(lái)市值增近三倍，而愛奇藝只上漲了不到10%，進(jìn)入2020年這種差距繼續(xù)擴(kuò)大，截止2020年6月15日，B站今年以來(lái)的股價(jià)上漲幅度超過(guò)100%，愛奇藝的同期股價(jià)卻下跌超過(guò)20%。

　　2020年5月26日，B站的美股市值在盤中一度超過(guò)愛奇藝，這對(duì)愛奇藝是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。此外，在B站、愛奇藝于2018年3月在美股雙雙上市后，本已不爽的愛奇藝就發(fā)現(xiàn)，又一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)了。

　　只過(guò)了三個(gè)月，A股上市公司【快樂購(gòu)(300413)、股吧】就宣布芒果TV來(lái)了。

　　快樂購(gòu)在2018年6月21日晚間發(fā)布公告稱，上市公司快樂購(gòu)股份將通過(guò)發(fā)行股份反向收購(gòu)的方式，將作價(jià)115億元的湖南快樂陽(yáng)光互動(dòng)娛樂傳媒有限公司(簡(jiǎn)稱“快樂陽(yáng)光”)100%股權(quán)、上海芒果互娛科技有限公司(簡(jiǎn)稱“芒果互娛”)100%股權(quán)、上海天娛傳媒有限公司(簡(jiǎn)稱“天娛傳媒”)100%股權(quán)、芒果影視文化有限公司(簡(jiǎn)稱“芒果影視”)100%股權(quán)、湖南芒果娛樂有限公司(簡(jiǎn)稱“芒果娛樂”)100%股權(quán)注入上市公司本體(芒果 TV 作價(jià) 95 億元)，從而使芒果TV完成借殼上市。

　　新玩家持續(xù)稀釋基金經(jīng)理關(guān)注度

　　“芒果TV在A股的上市成功，進(jìn)一步稀釋了基金經(jīng)理對(duì)愛奇藝的資金覆蓋?！鄙钲谝患一鸸救耸肯蛉讨袊?guó)記者表示，芒果TV(芒果超媒)在A股已經(jīng)成為公募基金的重倉(cāng)股，這使得中國(guó)的QDII基金沒有必要特意在美股購(gòu)買愛奇藝的股票，因?yàn)槊拦蛇€有嗶哩嗶哩公司(B站)。

　　上述基金經(jīng)理表示，考慮到B站、芒果超媒在幾個(gè)方面對(duì)愛奇藝構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)，且商業(yè)模式更佳，基金經(jīng)理必然降低對(duì)愛奇藝的資金覆蓋度，愛奇藝也就很難獲得更好的估值和市值想象力。

　　根據(jù)基金披露的第一季度報(bào)告顯示，截止2020年3月底，共有超過(guò)159只公募基金產(chǎn)品持股芒果超媒的股票，基金經(jīng)理合計(jì)持股高達(dá)2.265億股，持股市值接近100億，占流通股市值比例高達(dá)27%。

　　芒果超媒的股價(jià)走勢(shì)，幾乎與嗶哩嗶哩是一樣的，在2020年的前六個(gè)月內(nèi)，芒果超媒也實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

　　顯而易見的，機(jī)構(gòu)投資者的錢不是無(wú)限的，你多他就少。當(dāng)基金經(jīng)理把更多的資金覆蓋到A股的芒果超媒、美股的嗶哩嗶哩公司時(shí)，愛奇藝已經(jīng)淡出基金經(jīng)理的視野，這也是芒果超媒、嗶哩嗶哩在2020年上半年實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍時(shí)，為何獨(dú)獨(dú)愛奇藝正在下跌。

　　無(wú)奈之舉還是抱團(tuán)抗敵？

　　那么，騰訊視頻就能獨(dú)善其身嗎？實(shí)際上，騰訊在視頻領(lǐng)域面臨的問(wèn)題，和愛奇藝也是一樣，也包括優(yōu)酷。

　　國(guó)內(nèi)一位TMT行業(yè)研究員告訴券商中國(guó)記者，騰訊、優(yōu)酷、愛奇藝的商業(yè)模式是同質(zhì)化的，但芒果超媒、嗶哩嗶哩與前三家的模式存在很大的差別，而嗶哩嗶哩又與芒果超媒在商業(yè)模式上存在差別。

　　也就是說(shuō)，騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷屬于第一種商業(yè)模式。芒果超媒屬于第二種商業(yè)模式。嗶哩嗶哩公司又屬于第三種商業(yè)模式。

　　第一種商業(yè)模式的特點(diǎn)在于使用巨資大量購(gòu)買內(nèi)容版權(quán)，引流，吸引廣告投放或用戶購(gòu)買VIP，但廣告投放和VIP付費(fèi)無(wú)法覆蓋巨大的內(nèi)容購(gòu)買開支，這在愛奇藝的財(cái)報(bào)中已經(jīng)體現(xiàn)的淋漓盡致，也是騰訊視頻和優(yōu)酷面臨的主要問(wèn)題。

　　考慮到愛奇藝的最新財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度的內(nèi)容開支高達(dá)59億，若雙方合并，則預(yù)計(jì)可以在影視內(nèi)容開支上最高可省去50%，也就是約30億人民幣的費(fèi)用，按照每個(gè)季度大致的情況，則一年可以省去120億人民幣，這些資金可以用來(lái)對(duì)付資金實(shí)力雄厚的抖音，以及正在快速發(fā)展的芒果超媒、嗶哩嗶哩公司。

　　“騰訊收購(gòu)愛奇藝可能也是無(wú)奈之舉，報(bào)團(tuán)取暖，第一種商業(yè)模式的參與者太多了?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向券商中國(guó)記者表示，朋友圈對(duì)抖音的禁止，從某種程度上已經(jīng)可以看出視頻行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)讓許多巨頭憂慮起來(lái)，抖音實(shí)際上是第四種商業(yè)模式。

　　上述人士強(qiáng)調(diào)，傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻已經(jīng)不是新鮮的行業(yè)，吸引力本來(lái)就已經(jīng)下降了，現(xiàn)在流行的是短視頻公司，因此百度出售的意愿會(huì)比長(zhǎng)視頻流行階段要更強(qiáng)，此外，百度正在發(fā)力人工智能，且本身也面臨一些壓力，它也沒有太多的本錢，持續(xù)給愛奇藝燒，與騰訊視頻抱團(tuán)取暖合并也許是一種比較好的方式。

　　【港美股市場(chǎng)及港美股交易流程介紹】

　　自2009年3月9日以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅最高逾650%，標(biāo)普500指數(shù)漲幅最高逾390%，香港恒生指數(shù)最高漲幅也逾140%。綜觀國(guó)際證券市場(chǎng)，全球頂尖科技巨頭、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新消費(fèi)及生物醫(yī)藥等超500只全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)匯聚港美市場(chǎng)，包括奈飛、騰訊、亞馬遜等知名巨頭過(guò)去十年的漲幅高達(dá)幾十倍。除此之外，港美市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比均超過(guò)8成，市場(chǎng)成熟。同時(shí)作為全球估值洼地，港股市場(chǎng)享有低估值高股息率特征，價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)明顯。

　　1、港美股市場(chǎng)特色

　　·T+0交易：當(dāng)天買，當(dāng)天賣，可實(shí)現(xiàn)真正的日內(nèi)多次交易

　　·漲幅無(wú)上限：擺脫10%的漲停限制，漲幅無(wú)上限

　　·全時(shí)段交易：港股收盤后仍可繼續(xù)關(guān)注美股市場(chǎng)，全時(shí)段無(wú)間斷

　　·交易品種齊全：港美股市場(chǎng)期權(quán)、ETF、牛熊證、權(quán)證、基金、債券等眾多交易品種，可看漲亦可看空

　　·美股交易1股即可買賣，交易門檻低

　　·香港券商可提供融資交易額度：用戶在開戶時(shí)即可選擇開通融資賬戶，且無(wú)額外的資金要求，便可使用券商提供的融資交易服務(wù)。

　　2、港美股交易參與方式

　　·步驟一：需至香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的持牌港股券商處，開通國(guó)際證券賬戶