7月3日消息，美蘭空港（00357.HK）盤中漲超20%，海南自貿(mào)港政策有望將其提升為國(guó)際中轉(zhuǎn)樞紐機(jī)場(chǎng)，客流上限將升至八千萬(wàn)一億人次。

　　方正交運(yùn)表示，自貿(mào)港政策打開客流上限，美蘭空港公司有望迎來(lái)戴維斯雙擊

　　1． 長(zhǎng)期空間：海南自貿(mào)港政策落地，機(jī)場(chǎng)客流量上限或達(dá)八千萬(wàn)至一億人次。機(jī)場(chǎng)真正的底層資產(chǎn)是聚攏的客流，其價(jià)值是作為渠道對(duì)接客流和中高端商業(yè)。對(duì)于機(jī)場(chǎng)而言，供給（基建和商業(yè)）不是制約，有需求的地方，供給自然會(huì)跟上。因此未來(lái)潛在的高消費(fèi)客流越多，機(jī)場(chǎng)價(jià)值空間越大。海南自貿(mào)港政策可能將美蘭機(jī)場(chǎng)定位從二類干線機(jī)場(chǎng)提升至國(guó)際中轉(zhuǎn)樞紐，考慮到海南將成為全球面積最大的自貿(mào)港，美蘭機(jī)場(chǎng)作為海南與外部鏈接的重要窗口，客流上限或可達(dá)到八千萬(wàn)至一億人次。

　　2． 短期催化：美蘭機(jī)場(chǎng)受疫情影響相對(duì)較小，免稅額度再次放開配合形勢(shì)。疫情期間，大量國(guó)際航班因防疫需要被取消，旅客也會(huì)盡量選擇境內(nèi)出行。因此，大陸內(nèi)機(jī)場(chǎng)的免稅客流（國(guó)際及地區(qū)旅客）在疫情期間驟降，五月份同比降幅到達(dá)99%，而美蘭機(jī)場(chǎng)受到的影響則相對(duì)小許多，同比降幅只有46%?？紤]到國(guó)內(nèi)疫情已得到全面控制，而國(guó)際疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，美蘭機(jī)場(chǎng)的客流恢復(fù)速度將快于其他國(guó)際機(jī)場(chǎng)。同時(shí)，此次自貿(mào)港政策一次性將離島免稅額度從3萬(wàn)元提升至10萬(wàn)元，政策力度為歷年之最，助力海南免稅業(yè)快速恢復(fù)。

　　3． 中期改善：免稅合同或?qū)⒌狡?，扣點(diǎn)水平有望恢復(fù)正常。目前美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店扣點(diǎn)率不到15%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)外各大機(jī)場(chǎng)40%左右的扣點(diǎn)率。美蘭機(jī)場(chǎng)免稅店已經(jīng)開業(yè)8年半，考慮到機(jī)場(chǎng)免稅合同簽訂一般在10-15年，美蘭機(jī)場(chǎng)有望在近年內(nèi)重簽免稅合同，一次性提高扣點(diǎn)率。

　　4． 投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入分別為12.48、17.51、20.41億元，凈利潤(rùn)分別為2.55、5.09、7.22億元，對(duì)應(yīng)PE為22.99倍、11.53倍、8.13倍。上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”