6月29日消息，鳳祥股份（09977.HK）過港交所聆訊。

　　招股信息：

　　募資用途：1、扶綏種雞場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目;2、合浦種雞場(chǎng)及孵化中心建設(shè)項(xiàng)目;3、飼料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目;4、合浦西場(chǎng)肉雞場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目;5、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　一、 公司介紹

　　鳳祥股份位于中國(guó)山東，成立于1991年，系一家集飼料加工、種禽繁育、肉雞飼養(yǎng)、屠宰分割、禽肉熟制品生產(chǎn)銷售于一體的現(xiàn)代化大型食品產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

　　△圖源：官網(wǎng)

　　就2019年商品肉雞的產(chǎn)量而言，山東鳳祥是中國(guó)第二大全面一體化白羽肉雞生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額為3.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2018年出口收入及出口量(市場(chǎng)份額分別為8.6%及10.4%)而言，山東鳳祥亦是中國(guó)最大的全面一體化白羽雞肉出口商，擁有向海外出口生白羽肉雞制品及深加工白羽肉雞制品的往績(jī)記錄。

　　這意味著，公司上市后將成為“港股全產(chǎn)業(yè)鏈雞肉食品第一股”。

　　二、 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　公司目前擁有B2B和B2C兩種銷售模式，其中B2B是通過直接銷售和分銷商形式售予食品服務(wù)或工業(yè)客戶、快餐餐廳、食品零售商等國(guó)內(nèi)外客戶；B2C則主要通過中國(guó)境內(nèi)在線及線下平臺(tái)，銷售包括“鳳祥食品”“優(yōu)形”等自有品牌的雞肉制品。

　　其中2C業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)最強(qiáng)增長(zhǎng)潛力，據(jù)悉公司目前正在持續(xù)推出新產(chǎn)品、為現(xiàn)有產(chǎn)品引進(jìn)新口味、新包裝以及推出升級(jí)產(chǎn)品，截至2016年-2019年的四個(gè)年度，公司已分別推出約47種、48種、104種及64種新產(chǎn)品，包括一眾雞肉熟食制品、雞肉熟食制品、調(diào)味雞肉制品等深加工產(chǎn)品，在天貓、京東等電商渠道都有銷售。2019年B2C線上、線下分別同比增長(zhǎng)1.32倍、1.51倍至1.69億元和8382.7萬元，B2C的2.53億元的營(yíng)收規(guī)模占總比重同比大幅提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至6.4%，高附加值產(chǎn)品占比穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　△圖源：招股書

　　而根據(jù)2020年最新數(shù)據(jù)顯示，品質(zhì)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)登頂?shù)镍P祥股份，2C業(yè)務(wù)發(fā)展正在不斷提速。

　　招股書顯示，2016-2019年收入分別為23.54億、24.34億、31.97億、39.26億，利潤(rùn)從1.20億增至8.38億，四年間增長(zhǎng)近7倍。

　　△圖源：招股書

　　其中，生雞肉制品依然是收入貢獻(xiàn)的大頭，但深加工雞肉制品也發(fā)展迅猛。如今生雞肉制品收入貢獻(xiàn)率從2016年的62.4%下滑至2019年的48.1%，而深加工雞肉制品從26.7%升至36.5%。

　　△圖源：招股書

　　另外，公司資本負(fù)債比率降至60.4%，較上一年減少43.8個(gè)百分點(diǎn);同期凈負(fù)債對(duì)股本比率降至35.7%，較上一年降低42.3%，流動(dòng)比率則上行至0.94倍。這樣的財(cái)務(wù)狀況，也給公司未來操作留下足夠好的空間。

　　△圖源：招股書

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的76.6天降至2018年的51.8天，并進(jìn)一步降至2019年的43.4天;而在2019年，山東鳳祥股份貿(mào)易性質(zhì)應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為18.4天，處于相對(duì)良好的態(tài)勢(shì)。

　　△圖源：招股書

　　作為最早一批走向世界的雞肉企業(yè)之一，2019年海外銷售額達(dá)9.66億，占當(dāng)年總收入比例的24.6%，產(chǎn)品其主要國(guó)內(nèi)外客戶包括國(guó)際知名食品加工商、貿(mào)易商及大型快餐連鎖店運(yùn)營(yíng)商，據(jù)了解，百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞、7-11及羅森等系重要客戶。

　　出口日本、歐盟、馬來西亞、韓國(guó)、蒙古、新加坡，目前公司屠宰規(guī)模是1.2億羽的年屠宰量。公司2019年前五大客戶銷售占比是28.9%，其中最大的是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快餐連鎖公司，銷售收入約有5.3億元，其中2019年國(guó)內(nèi)的每日優(yōu)鮮平臺(tái)進(jìn)入了前五大客戶名單。

　　三、 行業(yè)前瞻

　　2019年國(guó)內(nèi)方便食品行業(yè)規(guī)模為 4500 億元，按照年均復(fù)合增速 6%計(jì)算，預(yù)計(jì) 2025 年可達(dá)到 6300 億元。

　　據(jù)了解，未來白羽肉雞市場(chǎng)規(guī)模將在2019年至2024年以10.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并在2024年達(dá)到1342億元，深加工白羽肉雞制品市場(chǎng)后續(xù)動(dòng)能更足，2019年至2024年市場(chǎng)規(guī)模將以20.1%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并在2024年達(dá)到604億元。

　　△圖源：招股書

　　白羽肉雞行業(yè)是一個(gè)極度分散的市場(chǎng)，頭部玩家，能夠利用資金和技術(shù)等優(yōu)搶占市場(chǎng)份額提升業(yè)績(jī)。鳳祥股份也是看中千億市場(chǎng)即將爆發(fā)。

　　四、 股權(quán)架構(gòu)

　　招股書顯示，公司實(shí)控人為王晟，直接持有和間接控制股份占公司本次發(fā)行前股份比例96.33%。

　　△圖源：招股書

　　五、 結(jié)語

　　行業(yè)方面，公司認(rèn)為白羽肉雞在未來還會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)足的發(fā)展。產(chǎn)能方面，公司一體化養(yǎng)殖化模式是確保食品安全的前提，所以在產(chǎn)能控制方面有明確計(jì)劃，也會(huì)配合整個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)大進(jìn)行相應(yīng)擴(kuò)張。

　　對(duì)比同業(yè)上市公司，益生股份(002458,股吧)為白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，溫氏股份(300498,股吧)、【立華股份(300761)、股吧】(300761,股吧)和湘佳股份為黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)。為便于比對(duì)，公司將活禽產(chǎn)品的毛利率與同行業(yè)上市公司進(jìn)行對(duì)比。具體看來：溫氏股份、立華股份和湘佳股份銷售的活禽產(chǎn)品主要為肉雞，較少銷售雞苗，雞苗的銷售收入占其銷售收入的比例較低；公司則主要銷售雞苗、肉雞，雞苗和肉雞的銷售收入占公司銷售收入的比例均較高；益生股份主要銷售白羽雞雞苗，較少銷售白羽雞肉雞，雞苗銷售收入占其銷售收入的比例非常高。因此，益生股份的毛利率最高，其次為本公司，再次為溫氏股份和立華股份，湘佳股份因其銷售區(qū)域和雞苗需外采等原因，活禽產(chǎn)品的毛利率較低。

　　鳳祥股份既有B端養(yǎng)殖的優(yōu)勢(shì)，又疊加C端的消費(fèi)屬性，此輪IPO融資資金會(huì)將現(xiàn)有的產(chǎn)能翻倍，未來3-5年會(huì)在此規(guī)?；A(chǔ)之上會(huì)有很大的提升。