王國紀元重回巔峰，游戲品類進一步多元化

　　2020年上半年利潤大幅增長：2020上半年收入3.129億美元，同比下滑10%。利潤1.32億美元，利潤同比躍升88%，環(huán)比增長41%，創(chuàng)中期利潤歷史新高，其中，扣除投資增值收益后的凈利為7850萬美元，同比增長10%， 環(huán)比增長16%。收入和利潤差距產生的原因在于買量控制導致銷售費用由1億美元下降至6750萬美元，以及投資收益為主的其他收入為5540萬美元，而去年只有270萬美元。

　　王國紀元重回巔峰，再成主力：王國紀元月流水再次達到6000萬美元，截至到2020年6月30日，王國紀元MAU達到1300萬，注冊用戶達到3.2億。王國紀元貢獻總收入84%， 依然是公司的營收主力。關于城堡爭霸，截至到2020年6月30日，MAU達到400萬，注冊用戶達到2.6億，營收貢獻8%。王國紀元流水的重新上升，體現該游戲運營的實力，以及玩家基礎仍然十分牢固。我們預計該游戲在短期內仍然能夠為公司的基本收入充當基礎。

　　持續(xù)探索新游戲，工具類APP助力：上半年一共推出14款新游戲，其中《奇幻書境物語》初期嘗試較好，后期將不斷注入新故事?！禣mega Legends》作為一款FPS游戲在南美巴西短短兩周測試期間，達到300萬注冊用戶的驚喜效果，側面反映公司正確把握只要游戲實質能給用戶帶來足夠的吸引力，用戶量仍然會持續(xù)增加的運營法則。另一方面公司推出兩款工具類keepclean和keeplock，有助于和用戶保持長期聯系以及構建精準畫像，以便日后新游戲做推廣和客戶回流達到獲利。

　　提升目標價至12.48，維持買入評級：綜合分析，王國紀元流水依然保持強健，且公司研發(fā)能力依舊強勁，我們看好公司在新游戲的推廣及其成效。另一方面，2020年第一次中期股息的總派息比率60%，按照上一收盤價至除權日計算，僅13日的股息回報率高達6.5%，股息收益回報非?？捎^。因此，考慮到新爆款游戲即將出現，以及高額的股息回報率，我們上調估值中樞為 12倍 PE，根據 2021 年預測盈利得出目標價為12.48港元，較上一收盤價有 61%的上升空間，維持買入評級。