國信證券發(fā)布研究報告稱，維持金山軟件（03888）“買入”評級，考慮到今年新游戲表現(xiàn)略低于此前預(yù)測，小幅下調(diào)今年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤5.35/13.82/17.97億元。AI持續(xù)落地辦公場景，有望催化股價上行。分業(yè)務(wù)來看，公司未來的業(yè)績主要驅(qū)動因素包括：1）辦公業(yè)務(wù)受益于個人會員體系改革，以及明年起WPSAI逐漸落地商業(yè)化；2）游戲業(yè)務(wù)《劍網(wǎng)3》全平臺版本及其他新游戲的上線。

　　報告主要觀點如下：

　　游戲業(yè)務(wù)：《劍網(wǎng)3》維持增長，全平臺版即將上線。

　　2023Q3，網(wǎng)絡(luò)游戲及其他業(yè)務(wù)收入約9.6億元，同比增長15%。主要增長由《劍網(wǎng)3》和新游戲《塵白禁區(qū)》貢獻，部分被此前上線的游戲展望明年，《劍網(wǎng)3無界》預(yù)計是最大看點，包括PC旗艦版（已于10月上線Beta版）、移動互通版（已經(jīng)獲得版號）、筆記本輕量版，預(yù)計2024年4月正式全平臺上線。其他值得關(guān)注的新游戲包括：機甲射擊游戲《CODEBreak》、《月影傳說》IP新游等。收入下滑抵消。

　　辦公業(yè)務(wù)：訂閱持續(xù)成為收入增長驅(qū)動力，WPSAI開啟公測。

　　2023Q3，公司辦公軟件及服務(wù)收入為11億元，同比增長9%。主要增長由個人訂閱和機構(gòu)訂閱貢獻，部分被機構(gòu)授權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)廣告收入下滑所抵消。11月16日，公司宣布WPSAI正式在國內(nèi)開啟公測。根據(jù)公司業(yè)績會議，WPSAI預(yù)計會在12月開啟付費測試，明年上半年進入正式商業(yè)化階段。該行認為，WPSAI有望帶動辦公業(yè)務(wù)付費人數(shù)和付費金額的增長，并將成為公司新的長期收入增長驅(qū)動力。