安信國際發(fā)布研究報告稱，近年來，隨著名創(chuàng)優(yōu)品（09896）的戰(zhàn)略升級和持續(xù)不斷的推陳出新，Miniso更多地成為了興趣消費(fèi)和開心哲學(xué)的代名詞。在性價比當(dāng)?shù)赖南M(fèi)背景下，名創(chuàng)優(yōu)品作為國內(nèi)零售龍頭，也在持續(xù)擴(kuò)張海外市場，未來增長空間廣闊，建議持續(xù)關(guān)注。公司2024財年第一季度單季營收達(dá)37.91億元，同比增長36.7%，環(huán)比增長16.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為6.42億元，同比增長53.8%，環(huán)比增長12.4%；毛利率為41.8%，同比提升6.1pp。

　　安信國際主要觀點(diǎn)如下：

　　收入快速增長，毛利率持續(xù)優(yōu)化

　　截至2023年9月30日止，F(xiàn)Y24Q1實(shí)現(xiàn)收入37.91億元，同比增長36.7%，環(huán)比增長16.6%，收入快速提升。分地區(qū)來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.96億元，同比增長34.7%，主要是由于國內(nèi)Miniso業(yè)務(wù)和TOPTOY業(yè)務(wù)的平均門店數(shù)量及單店收入均有所提升，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.95億元，同比增長40.8%。毛利率同比提升6.1pp至41.8%，得到顯著優(yōu)化，主要受益于國內(nèi)品牌戰(zhàn)略升級及降本增效、海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化及直營市場收入占比提升、TOPTOY高毛利產(chǎn)品占比提升帶動毛利率提高。盡管銷售費(fèi)用率受到業(yè)務(wù)發(fā)展、品牌戰(zhàn)略升級、廣告開支增加等方面的影響，同比提升3.2pp至16.9%，但在收入增長和毛利率優(yōu)化的影響下，公司單季度經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)6.42億元，同比增長53.8%，環(huán)比增長12.4%，盈利能力持續(xù)提升。

　　國內(nèi)開店目標(biāo)提前完成，海外市場持續(xù)發(fā)力

　　截至2023年9月30日，Miniso全球門店數(shù)量達(dá)6115家，同比增長819家，環(huán)比增長324家。國內(nèi)門店數(shù)達(dá)3802家，同比增長533家，環(huán)比增長198家，提前完成2023自然年開店目標(biāo)，其中有4成新店位于一二線城市；海外門店數(shù)達(dá)2313家，同比增長286家，環(huán)比增長126家，其中直營和加盟分別凈增26家和100家，海外單季凈開店數(shù)量超前兩季總和，并計劃在12月底完成全年350-450家的開店計劃，明年將發(fā)力海外直營市場，美國、加拿大等北美地區(qū)及印尼等地區(qū)具備一定的開設(shè)新店的潛力；TOPTOY門店數(shù)達(dá)122家，同比增長13家，環(huán)比增長4家。

　　疫后同店GMV表現(xiàn)快速恢復(fù)，保持良好增長態(tài)勢

　　除了開設(shè)新店帶來業(yè)績的快速增長外，同店也有不錯的表現(xiàn)。2023年1-9月，Miniso國內(nèi)同店GMV已恢復(fù)到19年的93%，同比21年增長9%，同比22年增長超20%；海外同店GMV恢復(fù)至94%，同比增長48%，前兩大海外市場的同店已實(shí)現(xiàn)正增長。10月仍保持良好增長態(tài)勢，國內(nèi)線下門店GMV同比增長超40%，海外門店GMV同比增長30-40%，其中直營增長60-80%，代理增長10-20%。

　　聚焦三大品類，為公司贏取更多市場份額

　　目前，公司的主要產(chǎn)品品類聚焦在大美妝、大IP、大玩具，代表產(chǎn)品為香薰香水、盲盒、公仔，目前三大類別的產(chǎn)品在海外的銷售占比達(dá)到60%，未來有望進(jìn)一步提升至70%。公仔是海外銷售貢獻(xiàn)度最高的品類，盲盒近幾個季度增長速度也十分顯著，明年公司也將會和更多大IP合作，以搶占更多的市場份額。另外關(guān)于自主IP方面，公司也正在組建內(nèi)部設(shè)計師團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目產(chǎn)品經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，計劃推出更多獨(dú)家產(chǎn)品。