在線消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年1月至7月中國(guó)電子商務(wù)交易總額達(dá)到人民幣60，785億元，同比增長(zhǎng)9.0%。在線購(gòu)買的滲透率于2020年7月達(dá)25.0%，這表明在線購(gòu)買已進(jìn)一步從線下購(gòu)買獲取市場(chǎng)份額。

　　要點(diǎn)：1）阿里巴巴-SW（“公司”）的2021財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期。2）云業(yè)務(wù)仍保持快速增長(zhǎng)，符合我們的預(yù)期。通過(guò)提供差異化的產(chǎn)品，公司能吸引更多用戶并在長(zhǎng)遠(yuǎn)獲得議價(jià)能力。3）我們將2021財(cái)年到2023財(cái)年的總收入預(yù)測(cè)分別上調(diào)了1.9%/ 2.5%/ 1.6%，而我們的非GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)于同期則分別上調(diào)了3.4%/ 2.1%/ 1.3%。我們對(duì)2021財(cái)年至2023財(cái)年的總收入預(yù)測(cè)分別為人民幣670，486百萬(wàn)元/人民幣844，692百萬(wàn)元/人民幣1，012，266百萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)31.5%/ 26.0%/ 19.8%。4）2020年7月20日，螞蟻集團(tuán)宣布了在上海和香港同時(shí)上市的計(jì)劃。螞蟻集團(tuán)的雙重上市可能會(huì)提高公司的估值。

　　我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至305.00港元，維持投資評(píng)級(jí)為“買入”。公司的運(yùn)營(yíng)已恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)將在衛(wèi)生事件后中受益。此外，螞蟻集團(tuán)的雙重上市可能是提高公司估值的催化劑之一。我們重申公司的投資評(píng)級(jí)為“買入”。目標(biāo)價(jià)定為305.00港元，相當(dāng)于37.1倍2021財(cái)年非GAAP市盈率。