今年，擺在華潤啤酒(控股)有限公司(下稱華潤啤酒，0291.HK)面前的難題或有兩個：一是疫情沖擊下，如何增收增效；二是在高端產(chǎn)品賽道上，如何跑位占領(lǐng)先機。

　　從其已披露的2020年半年報來看，即便得益于第二季度業(yè)績的拉動以及高端產(chǎn)品貢獻出的收入增長，今年上半年華潤啤酒仍未能“雙增”。上半年，華潤啤酒實現(xiàn)營收174.08億元(人民幣，下同)，較去年同期下降7.5%；公司股東應占溢利為20.79億元，同比增長11.1%。

　　值得注意的是，截至2020年6月30日，華潤啤酒流動負債為224.81億元，同比變動0.65%；流動比率為0.70，較去年同期增加0.21。

　　雖然相關(guān)數(shù)據(jù)變動不大，但是從近五年年度數(shù)據(jù)來看，華潤啤酒流動負債凈值(即流動資產(chǎn)減去流動負債)均處于負值。

　　2020年中報顯示，華潤啤酒固定資產(chǎn)為150.76億元，已確認的固定資產(chǎn)減值為2.63億元。擁有“喜力星銀”“雪花馬爾斯綠啤酒”和“黑獅白啤”高端產(chǎn)品的華潤啤酒，想要決戰(zhàn)高端市場、與百威等外資品牌在高端啤酒市場上決一雌雄，或并不容易。

　　銷量及整體售價下滑

　　據(jù)酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中國啤酒行業(yè)銷售收入實現(xiàn)756.79億元，同比下降8.95%。七百多億元的銷售收入“分配”到各家啤酒企業(yè)，可謂是幾家歡喜幾家愁。

　　今年上半年，華潤啤酒實現(xiàn)營收174.08億元(人民幣，下同)，較去年同期下降7.5%；公司股東應占溢利為20.79億元，同比增長11.1%；每股基本盈利為0.64元，每股中期派發(fā)股息0.128元。

　　對比青島啤酒(600600.SH)、【珠江啤酒(002461)、股吧】(002461.SZ)、重慶啤酒(600132.SH)的上半年業(yè)績，三家啤酒企業(yè)分別錄得營收156.79億元、20.07億元、17.51億元，較去年同期分別下滑5.27%、4.84%、4.45%；完成歸母凈利潤分別為18.55億元、2.46億元、2.46億元，同比增長13.77%、16.04%、3.06%?？梢钥吹?，華潤啤酒交出的這份“上半年成績單”并無多少優(yōu)勢。

　　從產(chǎn)品分類來看，該公司六元及以上的中高檔啤酒銷量同比下降6.2%，八元及以上的次高檔及以上啤酒銷量同比增長2.9%。整體來看，今年上半年華潤啤酒銷量完成約603.9萬千升，較去年同期下降5.3%。

　　按銷售區(qū)域劃分，東部地區(qū)對外銷售實現(xiàn)營收86.21億元，同比減少9.96%；中區(qū)實現(xiàn)營收44.53億元，同比減少7.92%；南部地區(qū)實現(xiàn)營收43.34億元，同比減少1.81%。各區(qū)分別完成未計利息及稅項前盈利為11.49億元、8.10億元、8.94億元，同比變動幅度為-16.55%、7.85%、56.29%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，今年上半年，中區(qū)和南區(qū)盈利較好，而東區(qū)盈利能力相較其他兩個地區(qū)表現(xiàn)較弱。

　　該公司在中報里表示，由于今年上半年在更多區(qū)域推行了不含瓶銷售，結(jié)合各檔次啤酒銷量情況，華潤啤酒整體平均銷售價格較去年同期下降2.4%，噸酒價為2882元/千升。同時，不含瓶銷售以及銷量下降，抵消產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升而帶來的銷售成本上升的影響，以至于整體銷售成本錄得103.78億元，較去年同期下降11.3%。

　　《投資時報》研究員留意到，今年上半年，該公司行政及其他費用錄得18.23億元，較去年同期減少6.2%，同時產(chǎn)能優(yōu)化和組織再造相關(guān)的員工補償及安置費用較去年同期下降3.22億元。但是銷售成本、行政費用的下降，并沒有帶來毛利的提升。該公司中報顯示，今年上半年毛利錄得70.3億元，較去年同期的71.25億元，下滑1.3%。

　　華潤啤酒2020年上半年部分財務數(shù)據(jù)

　　　　數(shù)據(jù)來源：華潤啤酒2020年中報

　　上半年流動負債224.8億元

　　2020年第二季度，華潤啤酒推出“喜力星銀”高端啤酒，加上去年推出的“雪花馬爾斯綠啤酒”和“黑獅白啤”兩款高端產(chǎn)品，這些動作都被外界視作華潤啤酒“高端化”戰(zhàn)略的舉措。

　　值得注意的是，截至2020年6月30日，華潤啤酒流動負債為224.81億元，同比變動0.65%；流動比率為0.70，較去年同期增加0.21。其中，貿(mào)易及其他應付款項金額為220.05億元，同比增加6.6%；應付稅項為3.92億元，同比增加28.1%。

　　該公司表示，流動負債中包含的預收啤酒銷售款項、預提促銷及推廣費用，此筆資金大部分將被應收貿(mào)易賬款抵消、或是在未來通過銷售折扣實現(xiàn)，所以預期沒有重大的凈現(xiàn)金流出?？紤]到公司的負債比率、歷史和預期未來的經(jīng)營現(xiàn)金流，以及未使用的銀行融資額度，華潤啤酒管理層認為有足夠的資源履行到期負債。

　　《投資時報》研究員查閱華潤啤酒歷年財務數(shù)據(jù)注意到，2015年—2019年，其流動負債凈值(即流動資產(chǎn)減去流動負債)分別為-77.14億元、-97.77億元、-98.09億元、-99.20億元、-100.81億元。從以上數(shù)據(jù)來看，近五年，該公司流動負債在持續(xù)走高，而當期流動資產(chǎn)不能覆蓋當期的流動負債。

　　同時，其近五年固定資產(chǎn)也在持續(xù)減少。2015年，該公司固定資產(chǎn)為213.89億元，但在2018年、2019年分別錄得196.32億元、158.18億元，僅從2018年、2019年來看，其固定資產(chǎn)就同比收縮3.99%、19.42%。截至2020年6月30日，華潤啤酒固定資產(chǎn)為150.76億元，已確認的固定資產(chǎn)減值為2.63億元。

　　而固定資產(chǎn)縮水與關(guān)廠有著一定聯(lián)系。公開資料顯示，2019年，華潤啤酒停止營運7家啤酒廠；而在今年上半年，再次關(guān)閉2家啤酒廠，截至2020年6月底，該公司在中國內(nèi)地25個省、市、區(qū)營運的啤酒廠為72家，年產(chǎn)能約1960萬千升，較去年年底年產(chǎn)能減少90萬千升。

　　去除低效產(chǎn)能、提高生產(chǎn)工廠的平均規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)能布局，想要贏得高端啤酒市場的勝利，華潤啤酒腳下的路或還較長。

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