2020年已經(jīng)過去四分之三，回顧過去大半年，從信托到銀行理財(cái)，投資市場給眾多投資者留下的最深刻印象大概就是“顛覆”。長遠(yuǎn)看，中國經(jīng)濟(jì)告別高速增長，去杠桿轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，意味著過去各類暴富神話的結(jié)束，此時正是投資者反思以往投資誤區(qū)，重歸理財(cái)本質(zhì)的時候。

　　衛(wèi)生事件、資管新規(guī)疊加復(fù)雜多變的投資環(huán)境影響之下，客戶資產(chǎn)配置及風(fēng)險管理意識也在逐漸增強(qiáng)，客戶財(cái)富管理觀念已經(jīng)從對類固收穩(wěn)定回報(bào)的追求，轉(zhuǎn)變?yōu)闈M足流動性前提下的綜合收益解決方案的要求。數(shù)據(jù)表明，截至2020年一季度，非保本理財(cái)規(guī)模已經(jīng)快速增長到24萬億，整個理財(cái)產(chǎn)品市場快速向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化的方向演變。

　　而標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)是以股票和債券為主要的投資標(biāo)的，在這條非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的路途中，“股債平衡”就出圈了。

　　它是指按照不同的比例配置股票和債券，形成資產(chǎn)組合。簡單來說，就是在高風(fēng)險的權(quán)益類投資和低風(fēng)險債券之間做平衡，作動態(tài)調(diào)整。這句話通俗的理解是，不要把雞蛋放在一個籃子里。

　　股債平衡策略最早出名是源于格雷厄姆的《聰明的投資者》一書中，給出了一個簡單有效的資產(chǎn)配置公式：半股半債。按這個原則，建倉時配置50%股票和50%債券，一段時間后通過再平衡，將兩者比例恢復(fù)至“股五債五”的目標(biāo)倉位。

　　當(dāng)然，實(shí)踐中不一定嚴(yán)格限定“股五債五”，“股三債七”或“股四債六”也能達(dá)到類似穩(wěn)健運(yùn)作的效果。具體定多少比例，要看自身風(fēng)險偏好。

　　那么，為什么要選擇股債平衡？

　　為何要做股債平衡

　　1、歷史實(shí)踐證明，股債平衡“戰(zhàn)績”很穩(wěn)

　　美國市場相當(dāng)長一段時間奉行6/4相對平衡的策略，打敗了很多策略，有過去歷史的實(shí)踐證明。比如美國最大的投資人是其個人養(yǎng)老金和社會救濟(jì)金，他們的策略就是6/4平衡性策略。

　　就連巴菲特也用了此類思路來進(jìn)行倉位管理，在去年美股高位的時候，巴菲特的現(xiàn)金倉位達(dá)到了歷史新高，對于A股來說，股債平衡策略因?yàn)檎鹗幮星檩^多而顯得格外有效。

　　2、自帶穩(wěn)健收益基因，大概率不會出現(xiàn)大的虧損

　　股債平衡策略，要求始終保持一定比例的股票和債券配置，這樣大大降低投資者對大類資產(chǎn)配置判斷能力的要求，避免踏空風(fēng)險。

　　同時，股債本身就是天然的弱相關(guān)屬性，股更多的追求進(jìn)攻性，分享股權(quán)增長的收益，債追求平衡性這一相對穩(wěn)健的收益，通過股債的非相關(guān)性可以降低組合整體波動，將回撤控制在合理范圍內(nèi)。

　　市場上不乏基金經(jīng)理在股票和債券上有較強(qiáng)的實(shí)力，做出了很高的夏普比率(風(fēng)險收益比)，達(dá)到了“漲時像股票基金，跌時像債券基金”的效果。

　　震蕩中的方舟

　　尤其在7-8月市場的大幅波動之下，對投資者的考驗(yàn)越發(fā)嚴(yán)峻，持有既怕套牢又怕盈利回吐，賣出還怕踏空后市的心態(tài)，為了改善持有體驗(yàn)，股債平衡不失為一個長期的好選擇。

　　諾亞研究9月資產(chǎn)配置報(bào)告中指出，8月股市和債市的呈現(xiàn)震蕩格局。往后看，股市和債市的共同驅(qū)動因子——增長和流動性均不具備超預(yù)期性，且對股市和債市的影響偏中性，這就決定了未來股和債均難有趨勢性行情。

　　另外， 隨著美國大選的臨近以及美股的風(fēng)險偏好高位，外圍風(fēng)險提升也加大了權(quán)益資產(chǎn)的不穩(wěn)定性。對于一個股債組合來說，雖然債券對于收益的貢獻(xiàn)有限，但卻能夠平滑收益率曲線。從相對比價角度來看，股債相對性價比中性，建議保持股債均衡配置。

　　圖：股債性價比

　　(數(shù)據(jù)來源：諾亞研究；截至2020/8/21)

　　換句話說，股債平衡就像是震蕩市場中的方舟，載著投資者較為平穩(wěn)地躲過“風(fēng)浪”。

　　舉個例子，我們將市場上平均倉位變動超過10%的股債平衡型公募基金合成指數(shù)，進(jìn)行收益和回撤的統(tǒng)計(jì)。

　　對比來看，收益的提升和風(fēng)險的控制效果均較為明顯。平均收益率已經(jīng)妥妥的站在了“8%”以上，而回撤還不到10%，相比股票型基金要小很多，但拉長時間的收益卻并不落后。

　　(數(shù)據(jù)來源：諾亞研究，數(shù)據(jù)截止2020/3/25；過去表現(xiàn)不代表未來收益)

　　有人會覺得10個點(diǎn)的回撤相比過去非標(biāo)產(chǎn)品的“波瀾不驚”代價有些大，但如果和非標(biāo)到期不能兌付來比的話，用一個例子來形容會再好不過：走路崴了一下腳，但還可以勝率達(dá)到終點(diǎn)；而如果掉到坑里，就很難爬上來了。

　　股債平衡正當(dāng)時

　　在利率寬松的市場環(huán)境中，傳統(tǒng)的低風(fēng)險穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品收益率呈現(xiàn)“跌跌不休”的走勢。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)貨幣基金七日年化收益率已經(jīng)跌破2%，人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品7月平均收益率僅為3.78%，創(chuàng)2016年12月以來月度新低。

　　在此背景下，通過“債防守+股進(jìn)攻”打出組合拳，以應(yīng)對市場波動的平衡型基金，憑借其“兼顧穩(wěn)健與收益”的雙重優(yōu)勢成為穩(wěn)健投資者青睞的對象。

　　對中國這一巨大波動的A股市場而言，確實(shí)需要股債平衡性的組合才能在市場巨大的波動當(dāng)中保持持久的增長。

　　剛兌打破之前，整個市場的無風(fēng)險收益是比較高的，打破之后，風(fēng)險收益率是下行的，尤其是貨幣基金等理財(cái)收益越來越低。過去債券基金的絕對收益也不錯，但現(xiàn)在債券利率直線下跌，達(dá)到了近20年以來的低點(diǎn)，通過債券市場獲取比較高收益的模式一去不復(fù)返，而打新市場可以給組合提供3%-4%的收益，這是非常高的。

　　所以在整體無風(fēng)險收益率低的前提下，股債平衡產(chǎn)品未來的空間是非常大的。至于發(fā)展空間到底會有多大，很難預(yù)測。在中國，包括保險、基金等在內(nèi)的60萬億理財(cái)市場，每年都在以12%的速度增長，差不多6年就要翻一倍，這意味著6年后，財(cái)富市場規(guī)模將會超過100萬億。一定會有一個策略出來迎合市場需求，而在低利率時代，貨幣基金是無法承擔(dān)這個使命的。

　　非標(biāo)的時代正在逐漸逝去，但投資者的收益預(yù)期依然“堅(jiān)如磐石”。而股債平衡型產(chǎn)品是能夠承載收益預(yù)期、在非標(biāo)替換路上的較佳選擇。

　　歌斐資產(chǎn)CEO&諾亞創(chuàng)始合伙人殷哲指出，從整個資產(chǎn)管理市場來看，隨著非標(biāo)資產(chǎn)退出主要舞臺，這種股債平衡策略的產(chǎn)品未來會更多的占據(jù)市場主要位置，也將變成很多投資理財(cái)?shù)闹饕渲霉ぞ摺?/p>

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2004年1月1月-2018年12月31日，這15年期間，30股70債的組合，才是收益最高的，這個策略也許在某一年中不是最出彩的，但是拉長時間來看，股債平衡的累計(jì)的絕對收益有可能是最高的，而且它的波動性低于單純的股票投資。

　　更重要的是，中國90%的時間段股債存在相對性，能起到對沖的作用。因此能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益的目標(biāo)，并不是追求絕對收益高，而是風(fēng)險和收益的相對平衡，通過平衡降低組合的波動性，加大大類資產(chǎn)的配置動態(tài)調(diào)整收益，達(dá)到穩(wěn)健收益的目標(biāo)。

　　為順應(yīng)趨勢，許多投資機(jī)構(gòu)者已經(jīng)在布局股債平衡，其中不乏獨(dú)立三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的身影。比如三方財(cái)富管理巨頭諾亞財(cái)富，積極擁抱變化，在現(xiàn)在債券利率的相對低點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)面臨長期下行壓力的背景下，堅(jiān)定推出股債平衡性組合，是非常適應(yīng)的選擇。

　　所以，想要提升一個較長周期內(nèi)的賺錢概率問題，股債平衡不失為一個好的選擇。

　　事實(shí)上，高凈值客戶的新需求、新困擾也對財(cái)富管理機(jī)構(gòu)帶來更加嚴(yán)格的要求——如何深度理解客戶需求，如何做產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如何通過專業(yè)挑選出更合適的產(chǎn)品，如何用同質(zhì)化的產(chǎn)品工具打造出期待的目標(biāo)收益，在這件事上，諾亞財(cái)富以及旗下歌斐資產(chǎn)的做法值得借鑒。

　　那么，股債平衡適合誰呢？

　　1)低風(fēng)險投資者(只敢買貨基、銀行理財(cái))，股債平衡相當(dāng)于增強(qiáng)型貨幣基金，通過承擔(dān)一定的波動風(fēng)險獲取顯著高于貨幣基金的收益，具體股債比例可以根據(jù)個人風(fēng)險承受能力調(diào)節(jié)，實(shí)際上保本基金就是80%左右的債券+20%左右的股票。

　　2)希望獲取牛市波段收益的投資者，現(xiàn)在到底是牛市尾聲還是牛市剛開始，誰也無法100%確定。買還是不買，無比糾結(jié)。這個時候股債平衡就非常適合，買入半倉的指數(shù)基金，剩下半倉買入貨幣基金。如果今年是牛市，也能分享到一半的收益，如果是熊市，到年底還可以用剩下的一半貨幣基金再平衡的方式補(bǔ)倉。