宏觀及行業(yè)

　　科技股仍反復(fù)，板塊輪動持續(xù)。上周五港股反彈，恒指升189點或0.78%，大市成交額僅961億港元，以全日市計，是5月7日以來最低。科技股升幅較大，恒生科技指數(shù)升2.6%，騰訊(700 HK)升2%，美團(3690 HK)漲4%，恒騰網(wǎng)絡(luò)(136 HK)飆升近五成。上周五美股個別發(fā)展，道指升0.48%，科技股卻先升后跌，納指跌0.60%。本周市場焦點于美國聯(lián)儲局周四凌晨公布議息結(jié)果，關(guān)注于8月底修訂貨幣政策目標后，會否公布資產(chǎn)購買計劃的新安排。估計恒指今天可隨道指溫和高開，挑戰(zhàn)100天平均線阻力24,658，但鑒于科技股繼續(xù)表現(xiàn)反復(fù)，料會限制恒指之短期反彈空間。目前可分段吸納互聯(lián)網(wǎng)龍頭股份，二三線科技股則暫宜觀望。

　　8月新增社會融資超預(yù)期，內(nèi)銀H股可趁低吸納。人民銀行發(fā)布8月份信貸數(shù)據(jù)：新增人民幣貸款1.28萬億元，增幅較去年同期多5.8%，符合市場預(yù)期；新增社會融資3.58萬億元，增幅較去年同期多63.1%，高于市場預(yù)期，主要由于地方政府債發(fā)行加速，以及表外融資溫和增加。M1貨幣供應(yīng)增速環(huán)比升1.1個百分點至8.0%，反映宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，M2增速環(huán)比跌0.3個百分點至10.4%。新增貸款當(dāng)中，零售貸款占65.7%，是連續(xù)第三個月高于50%，其中短期零售貸款環(huán)比/同比增加88%/42%，或受汽車銷售拉動。大部份銀行于二季度業(yè)績后表示將于下半年增加零售貸款額度。內(nèi)銀H股價格經(jīng)過近期下跌，市帳率跌至0.50倍，較五年平均低17%，A/H溢價升至34%，遠高于歷史平均之14%。零售銀行業(yè)務(wù)較強的平安銀行(000001 CH)料繼續(xù)跑贏同業(yè)，而中信銀行(998 HK)、光大銀行(6818 HK)及郵儲銀行(1658 HK)有趁低吸納機會。

　　中國貨幣供應(yīng)增速

　　　　資料來源：人民銀行、招銀國際證券

　　中國月度新增零售貸款

　　　　資料來源：人民銀行、招銀國際證券

　　汽車8月份銷量保持同比增長，利空出盡逢低布局。中汽協(xié)發(fā)布2020年8月的乘用車生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)：8月總產(chǎn)量為169萬輛，同比下降0.1%/環(huán)比下降2.0%；批發(fā)銷量為176萬輛，同比增長6.0%/環(huán)比增長5.4%；新能源汽車銷量為10.9萬輛，同比增長25.8%。乘聯(lián)會亦發(fā)布了8月的生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)：8月總產(chǎn)量為164萬輛，同比下降0.2%/環(huán)比下降2.5%；零售銷量為170萬輛，同比增長8.9%/環(huán)比下降6.5%；新能源乘用車銷量9.3萬輛，同比/環(huán)比增長46.3%/12.3%。我們認為，夏季原本為歷年銷售淡季，但今年受益于1)車企集中推出新車型；2)開學(xué)前集中購車；3)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇等利好因素，8月零售實現(xiàn)同比增長8.9%。經(jīng)銷商實現(xiàn)整體去庫存，庫存水平下降至1.5個月，處于全年最低位。我們相信2020年最后4個月，批發(fā)銷量將在補庫存迭加終端增長的幫助下，繼續(xù)實現(xiàn)復(fù)蘇。短期來看，受益于1)廠商集中在9月末北京車展推出新車型；以及2)國外疫情下，國慶假期周邊出游需求等因素，我們預(yù)計9月批發(fā)銷售將實現(xiàn)同比低單位數(shù)增長，乘用車市場下半年料同比增長5%，為18年下半年以來最優(yōu)水平。8月底車企中期業(yè)績公布后，我們相信利空已盡出，建議投資者逢低布局。首選新能源汽車行業(yè)龍頭比亞迪(1211 HK)，由于1)19年補貼退坡下低基數(shù)；2)各省市新能源政策落地；3)年底的季節(jié)性因素，新能源汽車銷量增速將優(yōu)于整體乘用車增速。

　　個股速評

　　萬洲受惠美國豬價上漲，因德國豬瘟影響出口。德國出現(xiàn)一宗非洲豬瘟個案，德國農(nóng)業(yè)部指已暫停出口豬肉至中國及部份非歐盟國，而南韓和日本已立即暫停進口德國豬肉。消息刺激美國瘦肉豬期貨價格兩天累漲逾8%。去年德國是歐盟最大豬肉出口國，于全球占10.5%份額。德國豬肉暫停出口至部份國家料推升美國、西班牙、巴西等國之豬肉出口量，因而有利萬洲(288 HK)之美國業(yè)務(wù)。萬洲自從8月11日公布中期業(yè)績后，股價下跌8%，但期間美國豬肉市場正改善，生豬價格上升18%。美國市場于上半年貢獻萬洲之總收入/盈利49%/30%。我們維持萬洲之 “買入” 評級及目標價8.2港元。

　　德國豬肉之主要出口目的地

　　　　資料來源：歐盟、招銀國際證券