宏觀及行業(yè)

　　上日港股跟隨美股回吐，恒指下跌逾500點。恒指昨天低開94點，走勢一直向下，除申洲國際(2313 HK)及中國平安(2318 HK)外，恒指成份股全線下跌，科網(wǎng)股沽壓較大，阿里巴巴(9988 HK)股價跌4.3%，騰訊(700 HK)及小米(1810 HK)股價分別挫3.7%及3.4%，恒指全日收24,159，下跌509點或2.1%，全日成交1,305億元。金風科技(2208 HK)續(xù)受追捧，股價連升兩天，上日收10.24元，升11.1%；相反，光伏及物管股受壓，福萊特玻璃(6865 HK)及信義光能(968 HK)分別跌9.1%及3.4%；寶龍商業(yè)(9909 HK)、永升(1995 HK)及保利物業(yè)服務(6049 HK)股價跌逾6%。美國上周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)增至8月以來最高水平，曾令美國道指下挫332點，午后跌幅收窄，道指全日微跌19點，收28,494。預期今日港股將在24,000-24,400上落。

　　豬價影響減少，9月中國通脹符預期。國家統(tǒng)計局公布9月份CPI及PPI數(shù)據(jù)，CPI按年升1.7%、環(huán)比升0.2%，隨著生豬生產(chǎn)恢復，豬肉價格同比上漲25.5%，但漲幅較8月回落27.1個百分點?；綜PI同比上升0.5%，升幅與7月及8月持平。9月份PPI環(huán)比升0.1%、同比下跌2.1%，受油價波動影響，9月PPI的回落較8月份多0.1個百分點。我們預期CPI在第四季度升幅將放慢，豬肉價格在第四季有機會按年下跌，料第四季CPI升幅為1.0-1.5%；油價下跌將成為最大風險，第四季PPI跌幅料會穩(wěn)定或收窄。

　　中國 CPI、食品 CPI 及非食品 CPI

　　　　資料來源：國家統(tǒng)計局、招銀國際證券

　　CPI 不同分類按年轉(zhuǎn)變

　　　　資料來源：國家統(tǒng)計局、招銀國際證券

　　9月汽車銷量增速超預期，靜待4季度開花結果。中汽協(xié)發(fā)布2020年9月的乘用車生產(chǎn)銷售資料。9月總產(chǎn)量為205萬輛，同比增長9.5%/環(huán)比增長20.8%。批發(fā)銷量為209萬輛，同比增長8.0%/環(huán)比增長19.0%。2020年前九個月累計銷量為1338萬輛，同比下降12.4%。9月新能源汽車銷量為13.6萬輛，同比增長48%。9月批發(fā)銷量實現(xiàn)同比增長8.0%，好于市場預期，9月下旬北京車展推出多款車型，4季度主機廠有望加大鋪貨力度，完成新品投放，我們預計10月批發(fā)銷售仍將實現(xiàn)同比低單位數(shù)增長。地方政府持續(xù)推進六穩(wěn)工作，相繼出臺汽車消費刺激政策，目前尚未有省市宣布延長補貼期限，如按照現(xiàn)有計劃，相關政策預計到2020年12月31日完成退出。在此類預期下，消費者預計將在年內(nèi)選擇提前購買，以獲得相應購車補貼，因而使得整體車市在4季度有望超出市場預期。

　　中汽協(xié)月度數(shù)據(jù)

　　　　資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會、招銀國際證券

　　不同國家品牌市占率

　　　　資料來源：招銀國際證券

　　個股速評

　　安踏黃金周銷情亮麗。安踏體育(2020 HK)公告第三季度經(jīng)營情況，基本上與預期相若，安踏、Fila及其他品牌三季度的零售增長分別為低單位數(shù)、20-25%及50-55%；不過安踏及Fila在十一黃金周的銷售增長分別為40%及50%以上，優(yōu)于市場預期。所以我們對于公司在銷售上將在2020年第四季或在2021上半年重新增長充滿信心，公司目前估值為2021年27倍市盈率，較李寧(2331 HK)、Nike(NKE US)及Adidas(ADS GR)的39倍、35倍及32倍為低。我們給予安踏的目標償為101.84港元，相等于32倍2021年市盈率。