方正證券通過(guò)對(duì)于小米三大業(yè)務(wù)：智能手機(jī)分部、生態(tài)鏈產(chǎn)品群、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)進(jìn)行剖析，基于分業(yè)務(wù)的分部估值法來(lái)解決以下問(wèn)題：小米究竟如何估值？

　　基于分業(yè)務(wù)的分部估值法：

　　互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)

　　在全球范圍內(nèi)選取可比度最高的5家公司采用PE估值，平均PE(TTM)是35.3倍，中位數(shù)PE(TTM)是34.6倍；平均PE(2020)是38.3倍，中位數(shù)PE(2020E)是36.6倍。

　　考慮到小米未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)渠道拓寬帶來(lái)的高成長(zhǎng)性，我們給予互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)36倍PE，對(duì)應(yīng)市值8165.5億元。

　　IoT及生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)

　　選取白電的代表格力，美的；小家電的代表新寶股份，小熊電器；小米生態(tài)鏈企業(yè)石頭科技作為可比公司，平均PE(TTM)是38.3倍，中位數(shù)PE(TTM)是37.0倍，平均PE(2020)是30.8倍，中位數(shù)PE(2020E)是30.7倍。

　　小米生態(tài)鏈布局具有多場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，給予IoT生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)30倍PE，對(duì)應(yīng)市值1484.7億元。

　　智能手機(jī)業(yè)務(wù)

　　考慮到小米的模式不靠硬件獲取主要利潤(rùn)，參考技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)的平均估值，保守給予手機(jī)業(yè)務(wù)10倍PE，對(duì)應(yīng)市值238億元。

　　綜上，方正證券陳杭團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)小米2023年總市值達(dá)到9888.3億元，對(duì)應(yīng)11101.7億港幣，以2023年綜合凈利潤(rùn)300.1億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)整體32.9倍PE。