2021年中電香港平均凈電價凍結在1.218港元/千瓦時。雖然2021年凈電價將維持不變，但基本電價將同比上漲1.6%至0.937港元/千瓦時（與我們預期一致），燃料調整費則將同比下降8.8%至0.281港元/千瓦時。我們相信20201年基本電價的上漲足以使中電于該年度賺取8.0%的準許收益，而燃料調整費的下調則應與公司實際燃料費用的下降一致。同時，中電披露了其對香港管制協(xié)議下業(yè)務2020年資本開支的估算，為96.45億港元，略低于我們估計。

　　我們2020-2022年盈利預測維持不變，分別為111.81億港元、117.89億港元和122.70億港元。基于香港穩(wěn)定的現(xiàn)金流，我們預計2020-2022年每股股息將分別為3.080港元（同比持平）、3.142港元（同比增2.0%）和3.205港元（同比增2.0%）。

　　維持“買入”評級，目標價88.00港元。雖然中電澳洲業(yè)務仍然面臨較大下行壓力，其穩(wěn)定的香港管制業(yè)務預計將于2020-2022年實現(xiàn)4%-6%的年盈利增長，并為股息的派發(fā)提供主要資金來源。中電2021年股息率在目前股價下達到4.3%，高于10年美國國債收益率343個基點（息差處于歷史高位）。我們的目標價較我們用分類加總估值法得出的估值（94.12港元/股）有6.5%的折讓，并分別對應18.9倍和1.8倍2021年市盈率和市凈率。