據(jù)多家外媒報道，花旗發(fā)表研究報告，下調(diào)多家中國內(nèi)地房企的目標(biāo)價。其中，將時代中國(01233.HK)目標(biāo)下下調(diào)35.13%、中國海外發(fā)展(00688.HK)下調(diào)32%、融創(chuàng)中國(01918.HK)下調(diào)22%、中國海外宏洋(00081.HK)下調(diào)20.91%、世茂房地產(chǎn)(00813.HK)下調(diào)16.51%、中國恒大(03333.HK)目標(biāo)價下調(diào)8%。

　　花旗表示，內(nèi)房信貸及對毛利率的擔(dān)憂已反映在股價中，預(yù)期在溫和的政策、明年上半年銷售理想、供給側(cè)改革令行業(yè)風(fēng)險降低及回購等因素，均可帶動行業(yè)估值。花旗估計，內(nèi)房股今、明兩年盈利增長7%及9%，預(yù)期股息回報率達6.8厘。

　　世茂目前傾向較保守，今年銷售將超目標(biāo)，但低于內(nèi)部的目標(biāo)。報告顯示，花旗重申世茂房地產(chǎn)的“買入”評級，但將目標(biāo)價由43.12港元降至36港元。

　　世茂集團將銷售增長指引下調(diào)，但認(rèn)為公司股價便宜，而且已反映指引向下的負面因素，基于現(xiàn)時宏觀環(huán)境等，相信維持穩(wěn)定及可持續(xù)增長對發(fā)展商來說較為重要，而公司亦估計十大內(nèi)房未來平均銷售增長將不少于一成，而公司亦料增長逾10%，考慮到基本面穩(wěn)定、資產(chǎn)負債表強勁及并購?fù)恋胤矫娴膬?yōu)勢，重申「買入」評級，目標(biāo)價由43.12元降至36元。

　　今年前11月，世茂實現(xiàn)合約銷售2628億元，同比增15%，在達成全年目標(biāo)3000億元的正軌上，而公司有信心可完成今年的銷售目標(biāo)，并為2021年定下新的可持續(xù)銷售增長目標(biāo)為逾10%，公司目前傾向較保守，意味假如市場情況改善將有上行空間，整體而言公司期望將有高質(zhì)素、穩(wěn)定的增長。

　　報告稱，管理層承認(rèn)今年銷售將超目標(biāo)，但仍低于內(nèi)部的目標(biāo)，主要因為一、二線城市限價措施較嚴(yán)，而部分項目平均銷售單價未符公司水平，加上部分競爭對手在弱三、四線城市降價，影響到公司在當(dāng)?shù)赝祈椖俊?/p>

　　世茂集團管理層仍期望毛利率可達30%，未來一至兩年或會收窄1-2個百分點，主要因為一、二線城市持續(xù)限價及三、四線城市折扣較高。

　　中國海外宏洋主力在三四線或?qū)е吕麧櫥虺袎骸?/strong>對于中國海外宏洋，花旗在報告中稱，在公司新管理層上任后，今年前11個月公司合約銷售額同比增加19%，可售資源于今明兩年分別為650億元及900億元，并擴張至更多內(nèi)地的新城市。

　　同時，花旗擔(dān)心中國海外宏洋新的合營模式，以及租賃結(jié)構(gòu)的條款會較偏向其母公司中國海外發(fā)展，但也相信未來若可清晰中國海外發(fā)展對公司的持股量，預(yù)計將可引發(fā)另一輪的重估。

　　花旗指出，中國海外宏洋目前主力發(fā)展三四線城市，導(dǎo)致利潤或承壓，維持中國海外宏洋“中性”評級，下調(diào)其目標(biāo)價由5.5元降至4.35元，相當(dāng)預(yù)測明年市盈率3倍。

　　對于時代中國，花旗將目標(biāo)價由22.66元下降至14.7元，相當(dāng)于預(yù)測明年市盈率為4倍，維持“買入”評級，降2020年至2022年盈利預(yù)測各18.5%、21.6%及21.1%。

　　花旗估算，2021至2027年時代中國可轉(zhuǎn)換的土儲項目資源達2000億以上；同時預(yù)期2021至2022年合約銷售將各升至1000億元及1200億元以上，并看好其融資成本改善，和負債比率維持穩(wěn)定。

　　花旗稱，將維持對時代中國長期投資價值持正面看法，特別是其城市更新項目，相關(guān)項目占其土儲比例25%，而新收購?fù)恋禺?dāng)中70-80%來自大灣區(qū)，在過去發(fā)展歷史中，持續(xù)的銷售和利潤增長，加上未來土地盈利有上升趨勢，預(yù)計其2021年至2022年盈利可回復(fù)按年增長介乎10至15%。

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