興業(yè)證券報(bào)告稱，上調(diào)申洲國際(02313)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)163港元。

　　報(bào)告稱，公司是中國最大的縱向一體化針織制造巨頭，是Nike、Adidas、Puma和Uniqlo等多個全球運(yùn)動休閑品牌的核心供應(yīng)商，在品牌商供應(yīng)鏈的占比逐步提高；自上而下，運(yùn)動鞋服零售端連續(xù)多年高景氣，行業(yè)競爭格局宛如眾星拱月。自下而上，公司面料-成衣縱向一體化的生產(chǎn)經(jīng)營模式延伸至海外生產(chǎn)基地，海外產(chǎn)能有序釋放中。公司重視ESG，高度契合品牌商訴求，保障未來可持續(xù)發(fā)展。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，公司成衣產(chǎn)能在越南、柬埔寨正在有序釋放，預(yù)計(jì)公司2020-2023年的產(chǎn)能分別為4.39/5.13/5.9/6.73億件，同比分別為增長2.00/16.95/15.10/13.94%；公司經(jīng)營穩(wěn)健，適合以絕對估值模型測算其長期投資價(jià)值。假設(shè)公司的加權(quán)平均資本成本(WACC)是6.08%，隱形期的永續(xù)增長率是1%，結(jié)果顯示，10年顯性期的公司價(jià)值為734億元，隱形期價(jià)值為1204億元，股權(quán)價(jià)值2064億元，每股價(jià)值163港元，較當(dāng)前股價(jià)高出9%。在DCF模型下，當(dāng)前申洲估值反映的是每年6.45%的復(fù)利回報(bào)。

　　興業(yè)證券預(yù)計(jì)，公司2020-2023年?duì)I收分別為231.19/279.29/332.07/378.35億元，同比分別為增長2.00%/20.81%/18.9%/13.94%，凈利潤分別為51.68/61.56/73.46/84.27億元，同比分別為增長4.22/19.13/19.32/14.73%。目標(biāo)價(jià)163港元，上調(diào)至“買入”評級。

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