興業(yè)證券研究報(bào)告稱，首次覆蓋，給予萬國(guó)數(shù)據(jù)（09698）“審慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)98.95港元。

　　報(bào)告稱，公司站穩(wěn)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心龍頭。截至2020年第三季度公司運(yùn)營(yíng)IDC面積28萬平方米，規(guī)模居國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商中立IDC首位，近4年公司運(yùn)營(yíng)面積增長(zhǎng)CAGR為54.7%。在建IDC13萬平方米，交付計(jì)劃約為國(guó)內(nèi)同業(yè)2倍左右，公司運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)大。2019全球云服務(wù)市場(chǎng)增速23%，同期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速為57%，伴隨國(guó)內(nèi)云服務(wù)商資本開支回暖，利好上游數(shù)據(jù)中心行業(yè)需求。

　　此外，根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，中國(guó)IDC行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模2021年將同比增長(zhǎng)29%，預(yù)計(jì)公司2021年?duì)I收增速為34%，高于行業(yè)規(guī)模增速；公司在一線城市中立IDC運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)供應(yīng)占比超過30%，同時(shí)與核心云廠商客戶的關(guān)系穩(wěn)定，阿里騰訊簽約占比達(dá)58.2%。截至2020年第三季度，待完成訂單14.8萬平方米，同比增長(zhǎng)41.3%，過往3年待完成訂單與計(jì)費(fèi)訂單比例平均保持在0.7以上，通過待完成訂單的轉(zhuǎn)化，公司收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

　　興業(yè)證券預(yù)計(jì)，公司未來3年收入為58.1億、77.9億元和100.6億元，考慮國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)整體的成長(zhǎng)性溢價(jià)，參考國(guó)內(nèi)行業(yè)2021年平均24倍EV/EBITDA，給予公司2021年33倍的EV/EBITDA， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)98.95港元，首次覆蓋給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。