新股分析

　　2020年對(duì)于醫(yī)療器械股來(lái)說(shuō)，可謂是坐過(guò)山車，由于新冠疫情利好，直接把大部分的醫(yī)療器械股打入谷底。現(xiàn)代大部分創(chuàng)傷性行業(yè)很大機(jī)會(huì)將于未來(lái)一兩年進(jìn)行全國(guó)性的大量采購(gòu)，產(chǎn)品面臨大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。最大傷害的莫過(guò)于夾在中間的分銷商，毛利將大受影響。

　　然而，市場(chǎng)目前偏好產(chǎn)品線較廣、且創(chuàng)新的醫(yī)療器械企業(yè)，如微創(chuàng)醫(yī)療旗下即將上市的微創(chuàng)心通。

　　有大哥庇護(hù)的“微創(chuàng)心通”于2020年1月26日公開招股，并計(jì)劃2021年2月4日正式掛牌上市，由摩根大通、花旗、中金擔(dān)任聯(lián)席保薦人，GIC、高瓴領(lǐng)銜基石，方方面面都是高富帥。未盈利的生物醫(yī)藥公司在港交所新股市場(chǎng)上總扮演著寵兒的角色，常受熱捧，那么我們就來(lái)看看微創(chuàng)心通究竟有何誘人之處？

　　港股研究社已經(jīng)為大家準(zhǔn)備好了新股申購(gòu)評(píng)級(jí)：

　　微創(chuàng)心通

　　新股簡(jiǎn)介

　　微創(chuàng)心通創(chuàng)立于2015年5月，是一家中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)，專注于心臟瓣膜疾病領(lǐng)域創(chuàng)新的經(jīng)導(dǎo)管及手術(shù)解決方案的研發(fā)和商業(yè)化。公司的使命是持續(xù)創(chuàng)新，為心臟瓣膜疾病患者提供能改善其生活質(zhì)量的最佳普惠醫(yī)療解決方案。

　　主要從事研發(fā)、制造及銷售治療瓣膜性心臟病的器械業(yè)務(wù)。公司旗下的產(chǎn)品組合有3種產(chǎn)品已上市，分別為VitaFlowTM、AlwideTM瓣膜球囊擴(kuò)張導(dǎo)管及AlpassTM導(dǎo)管鞘。不過(guò)，目前已經(jīng)商業(yè)化并產(chǎn)生收入的產(chǎn)品只有2019年8月銷售的VitaFlowTM。

　　招股信息

　　招股日期：2021年1月26日-2021年1月29日

　　上市日期：2021年2月4日

　　暗盤交易：2021年2月3日

　　聯(lián)席保薦人：摩根大通/花旗/中金

　　發(fā)行股份：擬全球發(fā)行2.06億股，其中香港公開發(fā)售2056.20萬(wàn)股，國(guó)際配售1.85億股。

　　發(fā)售價(jià)：11.10港元-12.20港元

　　入場(chǎng)費(fèi)：按每手1000股，入場(chǎng)費(fèi)12323港元

　　發(fā)行市值：262.65億港元-288.67億港元

　　綠鞋：有

　　基石：共16個(gè)，包括3W Fund、CDG、CPE、高瓴、GIC、Indus Funds、Lake Bleu Prime、Pinpoint Asset、Snow Lake、Tybourne、Woodline Master Fund、WT、Yi Fang Da Brocade、華夏基金、昆侖集團(tuán)有限公司、康泰人壽保險(xiǎn)有限責(zé)任公司。

　　業(yè)績(jī)基本面

　　招股書顯示，2018年、2019年及截至2020年7月31日的7個(gè)月，微創(chuàng)心通分別虧損6026.3萬(wàn)元、1.45億元以及1.93億元，剔除優(yōu)先股造成的虧損因素，2018年、2019年和2020年前7個(gè)月，公司分別虧損6026.3萬(wàn)元、1.36億元以及1.64億元，凈虧損主要?dú)w因于大額研發(fā)成本。

　　2018年至2019年及2020年前7個(gè)月，分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額人民幣3787萬(wàn)元、2.04億元及5.67億元。資產(chǎn)凈值由2018年的人民幣2.73億元減至2019年的人民幣1.32億元，再增加至2020年前7個(gè)月的2.28億元。

　　此次IPO前，微創(chuàng)心通在2020年4月D輪融資，投資者包括中信產(chǎn)業(yè)基金、高瓴、清池資本、GIC、易方達(dá)等共投資1.3億美元，當(dāng)時(shí)估值12億美元（約93億港幣），較本次招股價(jià)中位數(shù)估值275億算，大半年時(shí)間估值翻了近3倍，增幅巨大。

　　保薦人

　　摩根大通、花旗和中金擔(dān)任聯(lián)席保薦人。從近兩年的保薦人數(shù)據(jù)來(lái)看，摩根大通共保薦了10只新股，從上市首日的漲跌幅來(lái)看，8漲1平1跌；花旗保薦了13只新股，從上市首日的漲跌幅來(lái)看，8漲2平3跌，中金保薦了32只新股，從上市首日的漲跌幅來(lái)看，16漲6平10跌，皆表現(xiàn)不錯(cuò)。

　　港股研究社綜合點(diǎn)評(píng)

　　微創(chuàng)心通產(chǎn)品與啟明醫(yī)療差不多，但微創(chuàng)心通作為后來(lái)者，單價(jià)是啟明醫(yī)藥的一半，銷售額遠(yuǎn)低于啟明醫(yī)療。微創(chuàng)心通是來(lái)?yè)尩案獬缘?，不過(guò)整個(gè)蛋糕目前隨著滲透率的增加不斷在變大，微創(chuàng)心通本身質(zhì)地是不錯(cuò)的，未來(lái)將是啟明醫(yī)藥的勁敵。

　　保薦人是摩根大通、花旗和中金，這三家都是大投行，戰(zhàn)績(jī)給力，基石非常亮眼，包括高瓴、GIC、清池、雪湖資本、泰康人壽、華夏基金等。

　　從2018年港股修改上市規(guī)則以來(lái)，未盈利上市的生物醫(yī)療公司表現(xiàn)一直不錯(cuò)，靠山大哥“微創(chuàng)醫(yī)療”和好兄弟“【心脈醫(yī)療(688016)、股吧】(688016,股吧)”表現(xiàn)非常亮眼，相信微創(chuàng)心通上市后也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，入場(chǎng)費(fèi)較高，會(huì)擋住一部分打新人，市場(chǎng)的份額較小，甲乙組各5.1萬(wàn)手，中簽概率估計(jì)會(huì)很低，就看有沒(méi)有錢了。

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