作者： 欒立

　　[ 2020年5月，達能買入邁高乳業(yè)的青島奶粉工廠，并在上海設(shè)立新的開放研發(fā)中心，而這一系列加強中國專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的投資總額約為1億歐元。 ]

　　2021年3月1日一早，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）突然發(fā)布公告，稱二股東達能將改變其持股方式，并考慮進一步減持蒙牛股份，這也是雙方合作8年后首次談到“分手”。

　　公告顯示，達能正在進行投資組合審閱，而對蒙牛的投資也在審核范圍之內(nèi)，根據(jù)計劃，達能從通過中糧乳業(yè)投資間接持有蒙牛乳業(yè)的股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯映钟忻膳Ｈ闃I(yè)9.82%的股權(quán)，與此同時，蒙牛乳業(yè)董事會獲悉，達能還有進一步減持蒙牛乳業(yè)股份的計劃，公告并未透露達能具體的減持時間表。

　　當天，蒙牛方面公告對于達能出于自身需要而做出的上述股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的安排表示理解和尊重，并表示中糧集團仍將是蒙牛第一大股東，蒙?，F(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。

　　蒙牛和達能的“聯(lián)姻”始于2013年，經(jīng)過兩輪談判，在2014年中糧集團、達能及ArlaFoods分別擁有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并將其合計31.5%的股權(quán)由合資公司中糧乳業(yè)投資持有。中糧、達能、ArlaFoods也是蒙牛的前三大股東。

　　當天，達能方面未對這一股權(quán)變化做出解釋，表示暫時沒有其他信息可以披露。

　　但在達能官網(wǎng)公告上顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)換是達能處置蒙牛股權(quán)的第一步，這一轉(zhuǎn)換過程仍需獲得監(jiān)管部門的批準，轉(zhuǎn)換完成后，根據(jù)市場情況，達能在2021年可能通過一筆或幾筆交易剝離蒙牛的股權(quán)。

　　在業(yè)內(nèi)看來，達能和蒙牛即將面臨分手，原因并非是經(jīng)過8年的“愛情長跑”雙方貌合神離，而是基于雙方的業(yè)務(wù)發(fā)展變化所致。

　　獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財經(jīng)記者，當年蒙牛和達能的合作屬于各取所需，蒙牛需要借助達能在技術(shù)和經(jīng)驗上的優(yōu)勢，實現(xiàn)多元化和國際化發(fā)展；達能也需要借助蒙牛在國內(nèi)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和政府資源扎根中國市場，但隨著雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，這種協(xié)同效應(yīng)在減弱。

　　達能財報顯示，經(jīng)過不斷調(diào)整，目前達能中國的主要業(yè)務(wù)是飲用水及飲料業(yè)務(wù)和專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，但近年來，達能在不斷加碼專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，特別是嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)。

　　2020年5月，達能從加拿大乳業(yè)巨頭薩普托手中買入邁高乳業(yè)的青島奶粉工廠，并在上海設(shè)立新的開放研發(fā)中心，而這一系列加強中國專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的投資總額約為1億歐元。到2021年2月26日，達能在中國的新工廠已經(jīng)完成改造并正式投產(chǎn)。

　　而嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)也是蒙牛近年來發(fā)展的重點，包括對雅士利產(chǎn)品體系的重新梳理，以及收購有機奶粉品牌貝拉米，因此達能和蒙牛在這一部分的業(yè)務(wù)上已經(jīng)形成了競爭關(guān)系。在宋亮看來，雙方分手的決定也在情理之中。

　　值得注意的是，據(jù)外媒報道，近年來達能業(yè)績表現(xiàn)等影響到股價的表現(xiàn)，達能管理層因此也受到多位激進投資者的質(zhì)疑。對此，在2020年10月，達能也公布了一攬子改革方案，包括調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、對品牌組合實施戰(zhàn)略評估以及加快制訂公司適應(yīng)疫情下新環(huán)境的戰(zhàn)略計劃（本地化戰(zhàn)略）。

　　不過蒙牛和雅士利2020年的業(yè)績表現(xiàn)或讓達能的管理層感到壓力。

　　公告顯示，目前達能在蒙牛的間接持股市值約為8.5億歐元，并通過聯(lián)營公司在2019年貢獻了5700萬歐元的經(jīng)常性凈收入（總收入-總支出），但在2020年年報中，達能來自聯(lián)營公司的經(jīng)常性凈收入從9800萬歐元下降至8500萬歐元，公司解釋與蒙牛和雅士利的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)，而這或是讓達能下定決心分手的原因之一。