近期醫(yī)美板塊競爭格局生變。

　　號稱女人「茅臺」的愛美客股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整，其股價(jià)近5日跌幅16.02%(截至3月1日收盤)。從千元股跌落神壇。

　　相較之下，靠一支瘦臉針打開醫(yī)美局面的四環(huán)醫(yī)藥后來居上，今年股價(jià)漲了近2倍。

　　千億市值背后，支撐愛美客的是僅7億元的營收和4億元的凈利潤。

　　從在手醫(yī)美產(chǎn)品的品牌、質(zhì)量看，老牌藥企四環(huán)醫(yī)藥都具有無可比擬的護(hù)城河優(yōu)勢，但和愛美客的870元的股價(jià)和千億市值看，四環(huán)醫(yī)藥確實(shí)便宜太多。

　　藉著瘦臉針「樂提葆」，以及相繼問市的多款具有競爭力的醫(yī)美產(chǎn)品，四環(huán)醫(yī)藥(00460-HK)的估值洼地漸趨填平，有望重返成長股。

　　玻尿酸和肉毒素市場，愛美客和四環(huán)醫(yī)藥競逐風(fēng)云

　　透明質(zhì)酸鈉(玻尿酸)和肉毒毒素是最受歡迎的醫(yī)療美容項(xiàng)目，據(jù)國際整形美容醫(yī)學(xué)會統(tǒng)計(jì)，2017年玻尿酸和肉毒毒素兩個項(xiàng)目占全球醫(yī)療美容項(xiàng)目數(shù)的比例分別為17.35%和16.47%。

　　而根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，我國注射醫(yī)美市場份額主要是玻尿酸和肉毒素，占比分別為66.59和32.67%，并且增速都較快，分別為53.10%和90.60%。

　　在這兩個主要醫(yī)美市場，愛美客和四環(huán)醫(yī)藥成為主要競逐者。

　　愛美客主營產(chǎn)業(yè)多為注射類透明質(zhì)酸鈉相關(guān)產(chǎn)品(營收占比99.8%)，其所在的玻尿酸市場經(jīng)歷多年發(fā)展已經(jīng)是一片紅海，不乏LG這類大玩家。

　　根據(jù)安信證券研報(bào)，目前我國批準(zhǔn)的透明質(zhì)酸填充產(chǎn)品共39款，主流產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)，競爭激烈。根據(jù)《2020全球及中國透明質(zhì)酸報(bào)告》，2019年中國玻尿酸填充劑(按銷售額計(jì))市占率前五的企業(yè)分別為韓國LG(24%)、美國Allergan(19%)、韓國Humedix(14%)、瑞典Q-Med(11%)、愛美客(10%)。

　　而肉毒毒素行業(yè)的競爭明顯小很多，且正處于市場規(guī)模高速增長的紅利期。據(jù)立木信息咨詢，國內(nèi)正規(guī)渠道銷售的肉毒毒素市場規(guī)模從 2015 年起加速擴(kuò)張，2018 年達(dá)39.2億元，同比增加32%。

　　放眼這一塊市場四環(huán)醫(yī)藥成為最大黑馬?；跇诽彷嵩趪鴥?nèi)的高接受率、稀缺性，喜提具有「護(hù)城河」優(yōu)勢的樂提葆，也為四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美行業(yè)長足發(fā)展打開局面，并有望成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。

　　如今愛美客也在競逐肉毒毒素領(lǐng)域。2018 年其獲韓國Huons授權(quán)在中國區(qū)域內(nèi)進(jìn)口、注冊和經(jīng)銷其生產(chǎn)的肉毒產(chǎn)品，還需要負(fù)責(zé)完成該產(chǎn)品在中國的臨床試驗(yàn)及注冊申請，項(xiàng)目仍在臨床研究階段。

　　相較之下，肉毒毒素業(yè)務(wù)進(jìn)展低調(diào)，卻率先獲批在中國上市，四環(huán)醫(yī)藥成為低調(diào)的贏家。

　　2020年下半年，令資本市場聞聲大動的是四環(huán)醫(yī)藥成為韓國瘦臉針品牌(Letybo 100U，商品名：樂提葆)獨(dú)家代理人。

　　樂提葆Letybo 100U為韓國生物制藥公司Hugel，Inc。生產(chǎn)的注射用A型肉毒素，已經(jīng)于2020年10月正式獲中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，成為第四個獲準(zhǔn)在中國上市的A型肉毒毒素。2021年2月樂提葆Letybo 50U也成功獲批上市，將與率先上市的Letybo 100U一起為中國用戶提供塑美選擇。

　　樂提葆產(chǎn)品擁有99.5%以上的900 kDa有效蛋白質(zhì)，遠(yuǎn)高于行業(yè)純度要求，在韓國市場市占率達(dá)42%，并連續(xù)四年獲得市場銷售額第一。定位于輕奢肉毒毒素，目標(biāo)時尚個性及有型有態(tài)度的年輕人，樂提葆不僅保證了其高品質(zhì)、高效果、高安全的特性，在追求品質(zhì)的同時也保證了其超高性價(jià)比的特點(diǎn)。

　　四環(huán)醫(yī)藥也在力推這款產(chǎn)品，目前，公司已有銷售團(tuán)隊(duì)60多人，已簽約代理商45家，覆蓋城市200多座，覆蓋醫(yī)美機(jī)構(gòu)800多家， 2021年目標(biāo)覆蓋超過3000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。

　　一支獨(dú)具競爭力的瘦臉針產(chǎn)品為四環(huán)醫(yī)藥醫(yī)美打開局面。

　　玻尿酸是當(dāng)下市場的主角，而肉毒素則是醫(yī)美板塊的未來。而競逐在這兩個市場主角愛美客和四環(huán)醫(yī)藥，誰才主導(dǎo)醫(yī)美的未來答案不言而喻。

　　排名布陣多元布局，四環(huán)醫(yī)藥才是醫(yī)美未來

　　除瘦臉針外，四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美板塊排兵布陣，已經(jīng)有多款重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市。

　　除了獨(dú)家代理的Hugel玻尿酸預(yù)測將于2021年底前獲得批文上市，四環(huán)醫(yī)藥還在緊鑼密鼓的進(jìn)行著復(fù)合膠原蛋白填充劑、童顏針、少女針以及局部改善脂肪容積的溶脂藥品等產(chǎn)品的研發(fā)，未來2-3年內(nèi)將陸續(xù)獲批上市。另外，四環(huán)醫(yī)藥還將通過國外產(chǎn)品代理、引進(jìn)國外技術(shù)轉(zhuǎn)化和自主研發(fā)等多種方式，快速建立和打造四環(huán)醫(yī)藥自己的強(qiáng)大醫(yī)美產(chǎn)品管線。

　　背靠四環(huán)醫(yī)藥強(qiáng)大研發(fā)和產(chǎn)能優(yōu)勢，其醫(yī)美板塊也在自主研發(fā)與CBD聯(lián)用的功能性藥妝產(chǎn)品線，未來或許也將成為具有很大市場潛力的產(chǎn)品。

　　根據(jù)最新公告，2月26日四環(huán)醫(yī)藥利拉魯肽項(xiàng)目正在肥胖癥III期開發(fā)計(jì)劃溝通中，不久將進(jìn)入臨床III期階段。

　　該產(chǎn)品開發(fā)適應(yīng)癥為2型糖尿病和肥胖的治療，已經(jīng)完成了I期臨床研究，并初步獲得了藥代動力學(xué)和藥效學(xué)的生物等效性結(jié)果。

　　無獨(dú)有偶，愛美客研發(fā)的利拉魯肽注射液也于2020年11月收到藥監(jiān)局的臨床試驗(yàn)許可。在臨床試驗(yàn)獲批之后，愛美客的利拉魯肽注射液還需要經(jīng)過4個環(huán)節(jié)，分別是一期臨床、二期臨床、三期臨床和注冊申請。

　　在新產(chǎn)品研發(fā)上領(lǐng)先一個段位，四環(huán)醫(yī)藥又先愛美客一步。2019年超6億元的研發(fā)支出是愛美客可望而不可及的一個鴻溝。

　　基于強(qiáng)大的研發(fā)能力和品牌效應(yīng)，以及多元化的醫(yī)療美容產(chǎn)品布局，醫(yī)美板塊正成為四環(huán)醫(yī)藥新的「現(xiàn)金奶牛」，四環(huán)股價(jià)也必將帶動公司新一輪成長。

　　市場預(yù)期是，在醫(yī)美板塊迅速崛起下，四環(huán)醫(yī)藥的醫(yī)美板塊收入有望在兩年內(nèi)趕超愛美客。對比愛美客和四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美業(yè)務(wù)上的7億元和未來可能近30億元的營收，以及千億元和200億元的市值，四環(huán)醫(yī)藥的低洼估值將成資本新的聚集地。

　　（文章來源：財(cái)華社）