上游資本開(kāi)支隨油價(jià)回升，利好公司盈利中海油服是我國(guó)領(lǐng)先的油服企業(yè)，是中國(guó)近海最具規(guī)模的油田服務(wù)供應(yīng)商，約 50%收入來(lái)自中海油，70%來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 2021 年隨疫苗普及油價(jià)回升，疊加我國(guó)政府推動(dòng)能源安全的戰(zhàn)略，上游資本開(kāi)支有望提高，利好公司盈利。

　　油價(jià)回升拉動(dòng)上游資本開(kāi)支：2021 年隨疫苗普及，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，有望拉動(dòng)石油需求。以沙特為首的 OPEC 對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，短期仍堅(jiān)持減產(chǎn)，進(jìn)一步提振油價(jià)。

　　根據(jù)彭博一致性預(yù)期，2021 年布倫特原油平均價(jià)格為 57 美元/桶，較 2020 年有較大幅度回升，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)石油公司增加資本支出。國(guó)家能源安全戰(zhàn)略鼓勵(lì)能源勘探開(kāi)發(fā)：我國(guó)原油對(duì)外依存度較高，國(guó)家安全長(zhǎng)期受到中央的高度重視。我國(guó)主要石油公司中石油、中海油分別提出“七年行動(dòng)計(jì)劃”，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)油氣勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。其中，中海油目標(biāo)至 2025 年公司勘探工作量和探明儲(chǔ)量均要翻番。此外，中海油 2021 年計(jì)劃資本性支出900-1000 億元，同比增長(zhǎng) 13-26%，利好中海油服盈利。

　　長(zhǎng)期壓力仍存：長(zhǎng)期看，油氣需求結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)未改，公司業(yè)務(wù)仍面臨長(zhǎng)期壓力。此外，全球油服市場(chǎng)供過(guò)于求狀況的格 局仍較為明顯，公司開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)份額較為困難，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍受局限。

　　投資建議：2020 年油價(jià)低迷，公司目前估值顯著低于過(guò)去 5年均值，具有修復(fù)空間。2021 年平均油價(jià)大概率高于去年，上游公司資本開(kāi)支回升，或?qū)⒅С止竟蓛r(jià)表現(xiàn)，建議投資者逢低買(mǎi)入，短期持有。長(zhǎng)期看公司經(jīng)營(yíng)壓力仍存，需投資者謹(jǐn)慎。