公司于2020年的業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期。期內(nèi)收入同比升9.3%至人民幣2，703億元，而股東凈利潤(rùn)則同比跌11.0%至人民幣45.17億元。公司于期內(nèi)的收入和盈利分別較我們預(yù)期值高8.1%和10.5%。2020下半年的收入同比激增20.0%至人民幣1，647.3億元，而期內(nèi)凈利潤(rùn)則同比升25.4%至人民幣36.6億元。環(huán)比來(lái)看，2020下半年的收入和凈利潤(rùn)則分別激增了56.0%和325.5%。公司在2020下半年的復(fù)蘇較我們?cè)缜邦A(yù)期更為強(qiáng)勁。2020年的綜合毛利率同比微增0.3個(gè)百分點(diǎn)至13.4%，但凈利潤(rùn)率則同比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.7%，主要是因?yàn)槠趦?nèi)非營(yíng)運(yùn)收入的減少。

　　2020年的新簽合同達(dá)人民幣5，778億元，同比增長(zhǎng)11.0%。其中，2020年的新簽本土合同同比上升9.0%至人民幣3，993億元，而新簽海外合同則同比升15.9%至人民幣1，785億元。截至2020年6月的在手合同達(dá)人民幣1.36萬(wàn)億元并預(yù)計(jì)于2020年末將達(dá)到人民幣1.6萬(wàn)億元。我們預(yù)計(jì)公司的新簽合同仍將于未來(lái)錄得強(qiáng)勁的增長(zhǎng)率。

　　我們維持“收集”的投資評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.19港元。考慮到公司好于預(yù)期的2020年業(yè)績(jī)以及其龐大的在手合同量，我們對(duì)公司的前景保持樂(lè)觀的看法。我們經(jīng)調(diào)整的2021-2023年的每股盈利預(yù)測(cè)分別為人民幣0.199元、人民幣0.224元和人民幣0.257元。新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于5.0倍/ 4.4倍/ 3.9倍2021-2023年市盈率或0.5倍/ 0.5倍/ 0.4倍2021-2023年市凈率。