2020年業(yè)績(jī)穩(wěn)健。凈利同比增9.1%至人民幣23.82億元，符合我們預(yù)期。盡管2020年充滿挑戰(zhàn)，新簽合同額同比增20.4%，體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的韌性以及公司在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力。截至年底，在手合同額同比增11.2%，為未來(lái)收入增長(zhǎng)提供保障。

　　盡管中國(guó)能源和化工行業(yè)前景喜憂并存，我們對(duì)投資增長(zhǎng)仍然保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。盡管中國(guó)能源和化工行業(yè)受到疫情持續(xù)影響，但基礎(chǔ)及高端化工品的國(guó)產(chǎn)替代仍然具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性且中國(guó)政府更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全問(wèn)題——這些應(yīng)該仍能對(duì)化工領(lǐng)域投資起到推動(dòng)作用。此外，中國(guó)的凈零承諾以及隨之而來(lái)的能源轉(zhuǎn)型將為作為EPC服務(wù)龍頭的中石化煉化工程提供廣闊的機(jī)會(huì)。得益于對(duì)于研發(fā)的長(zhǎng)期重視以及高素質(zhì)人才隊(duì)伍，中石化煉化工程的核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，能很好地抓住這些機(jī)遇。隨著公司往后不斷參與建設(shè)中國(guó)的能源轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)公司在國(guó)際舞臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力也將在長(zhǎng)期持續(xù)得到提升。

　　重申“買入”，目標(biāo)價(jià)由4.25港元上調(diào)至5.20港元。我們對(duì)于中石化煉化工程在中國(guó)能源轉(zhuǎn)型背景下長(zhǎng)期的高質(zhì)量增長(zhǎng)抱有信心。由于公司在手合同充沛、股息率高且估值較低，其股票中短期來(lái)看具有防御性。我們5.20港元的目標(biāo)價(jià)是參考了7.8倍的5年歷史平均前瞻市盈率。