2020 年利潤增長保持韌性，且保持穩(wěn)健的信貸狀況。旭輝 2020 年總收入錄得同比 27.2%的堅實增長，主要受到來自開發(fā)物業(yè)業(yè)務的支撐，其交付面積取得可持續(xù)的增長，2020 年同比升 26.4%。自永升生活服務（01995 HK）于 2020 年 6 月開始并表公司財務以來，我們看到公司在物業(yè)管理及其他服務板塊錄得收入的強勁增長，2020 年同比增長 62.7%。雖然毛利率下跌 4.6 個百分點至 25.1%（經調整以撇除因若干項目財務并表成為附屬公司的會計處理影響），但仍然如預期，公司毛利率保持在了一個可接受的 25%左右的水平，尤其是考慮到整個行業(yè)毛利率下滑的大背景，這更為可貴。核心股東凈利潤同比增長 16.3%至人民幣 80.3 億元，與我們的預期大致一致?；诠局鲃庸芾韨鶆战Y構和更好的現(xiàn)金流管理，旭輝的凈負債率（永續(xù)債計算作權益）仍然保持在了一個可控的水平，即 64.0%（2020 年中期為 63.2%）。與上一年 6.0%的平均融資成本相比，旭輝較大幅度提升了其融資利率水平，平均債務利率截至 2020 年 12 月底為 5.4%?？偟膩碚f，我們認為旭輝呈現(xiàn)了一個堅實的 2020 年業(yè)績表現(xiàn)，尤其是考率到行業(yè)總體趨勢的放緩。公司宣布了末期股息為 29 港仙，即全年派息為總共 40 港仙，高過 2019 年年度的 38 港仙（包括了 4 港仙的特別股息）。

　　堅實的業(yè)績表現(xiàn)預示未來長期增長前景。我們相信公司正穩(wěn)步走在長期均衡發(fā)展的開端?？紤]到公司重點關注提升新獲取項目權益比例，以及對于資產負債表安全審慎的態(tài)度，我們預計旭輝未來的利潤增長可持續(xù)，且維持舒適的利潤率表現(xiàn)。在分析師會議之后，我們將于下一份報告中檢討盈利預測及目標價，但考慮到估值吸引，將維持“買入”評級。