2020年業(yè)績(jī)不及我們的預(yù)期。收入同比降10.6%至122.90億元人民幣，較我們的預(yù)期低0.9%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比降1.7個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，主要因管理費(fèi)用和金融資產(chǎn)減值損失增加。股東凈利同比降36.3%至5.8億元人民幣，較我們的預(yù)期低13.8%。

　　分析師會(huì)議紀(jì)要：清潔能源的毛利率將在2021年回升。液態(tài)食品毛利率的大增是由于墨西哥項(xiàng)目規(guī)?？s減。公司強(qiáng)大的議價(jià)能力將緩解成本壓力。派息比率將維持在40%。

　　我們將2021/ 2022年的基本每股盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)12.2%/ 21.0%。我們主要1）根據(jù)LNG重卡銷售的潛在周期性，下調(diào)了清潔能源板塊的銷售額假設(shè)；2）基于2020年下半年好于預(yù)期的成本控制上調(diào)了化工環(huán)境板塊的毛利率假設(shè)，3）基于對(duì)海外液態(tài)食品廠商復(fù)蘇更加保守的預(yù)期，下調(diào)了液態(tài)食品的收入假設(shè)。

　　維持6.00港元的目標(biāo)價(jià)并上調(diào)至“買入”。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)11.2倍/ 9.1倍/ 7.8倍的2021-2023年市盈率和1.3倍的2021年市凈率。我們預(yù)計(jì)隨著疫情通過疫苗接種逐步受控，公司的化工環(huán)境和液態(tài)食品板塊將穩(wěn)步復(fù)蘇。鑒于在實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的道路上天然氣的關(guān)鍵過渡性角色和氫能的巨大潛力，我們也對(duì)公司的清潔能源板塊保持信心。