在過(guò)去的20個(gè)交易里，微盟集團(tuán)(02013)連續(xù)凈流入資金高達(dá)9.8億港元，并推高股價(jià)成長(zhǎng)14.23%，未知能否重演去年底至今股價(jià)翻倍的故事。

　　伴隨著交易量的迅速攀升，在過(guò)去的一周里，微盟集團(tuán)有三個(gè)交易日位居港股通(深)10大成交活躍股前10名，這在過(guò)去也是罕有的跡象。

　　注：4月1日港股通(深)10大成交活躍股概況

　　在資金凈流入9.8億港元的背后，注意到，在過(guò)去的三個(gè)交易日里，微盟集團(tuán)資金凈流入4.98億港元，亦即是說(shuō)，微盟過(guò)去20個(gè)交易日的資金流凈入，主要集中在過(guò)去三個(gè)交易日。

　　成交量和股價(jià)量?jī)r(jià)齊升的背后，是市場(chǎng)對(duì)微盟2020年全年財(cái)報(bào)、商業(yè)模式及未來(lái)成長(zhǎng)空間的暢想與認(rèn)可。

　　財(cái)報(bào)顯示，微盟集團(tuán)2020年微盟集團(tuán)經(jīng)調(diào)整總收入20.64億元(人民幣，下同)，逆勢(shì)增長(zhǎng)43.7%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則為1.08億元，同比增長(zhǎng)39.1%，微盟也成為了行業(yè)內(nèi)首家連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利的企業(yè)。

　　經(jīng)營(yíng)和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一面，是微盟基于SaaS賽道的數(shù)字商業(yè)板塊的崛起，全鏈路數(shù)字化應(yīng)用的多場(chǎng)景落地。

　　2020年的新冠疫情盡管影響了宏觀經(jīng)濟(jì)的增速，但線下轉(zhuǎn)線上的需求反而助推了SaaS企業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)到2022年，SaaS市場(chǎng)規(guī)模將突破千億元，并將保持高速成長(zhǎng)。作為領(lǐng)先的SaaS產(chǎn)品提供商，微盟將從行業(yè)的發(fā)展中持續(xù)受益。

　　拆解數(shù)字化商業(yè)和全鏈路數(shù)字化服務(wù)

　　私域運(yùn)營(yíng)已成為眾多企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著邁進(jìn)私域2.0時(shí)代，企業(yè)在轉(zhuǎn)化效率、執(zhí)行效率、數(shù)字資產(chǎn)和用戶體驗(yàn)等私域能力上也提出了新的要求。

　　基于此，微盟提出了以SaaS為核心引擎的“TSO全鏈路智慧增長(zhǎng)解決方案”，既可滿足市場(chǎng)需求的同時(shí)，亦為公司數(shù)字商業(yè)板塊的發(fā)展增添全新動(dòng)能。

　　所謂的“TSO全鏈路智慧增長(zhǎng)解決方案”指的是通過(guò)數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字化系統(tǒng)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)三大能力，幫助企業(yè)構(gòu)建全鏈路營(yíng)銷(xiāo)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)私域業(yè)態(tài)的增長(zhǎng)。其中，T代表Traffic(流量)，S代表SaaS(工具)，O代表Operation(運(yùn)營(yíng))。

　　而在2020年中，乘著線上經(jīng)濟(jì)崛起的東風(fēng)，微盟加速推進(jìn)TSO全鏈路智慧增長(zhǎng)解決方案在不同行業(yè)、不同場(chǎng)景中的滲透，使得全鏈路數(shù)字化應(yīng)用全面落地。

　　比如在社交電商板塊中，為滿足商家日益增長(zhǎng)的私域電商需求，微盟在深化微信端生態(tài)布局的同時(shí)，積極拓展微信外部流量渠道，微商城解決方案已對(duì)接QQ瀏覽器、QQ小程序、抖音小店等平臺(tái)，幫助商家實(shí)現(xiàn)全渠道、全流域經(jīng)營(yíng)升級(jí);并推出小程序直播平臺(tái)“微盟直播”，探索公私域聯(lián)動(dòng)、異業(yè)合作等直播玩法。

　　全鏈路數(shù)字化應(yīng)用的加速落地，助推了微盟數(shù)字商業(yè)板塊的加速發(fā)展。財(cái)報(bào)顯示，2020年微盟數(shù)字商業(yè)的收入為12.46億元，同比增長(zhǎng)44.0%。其中，訂閱解決方案的收入為7.18億元，同比增長(zhǎng)41.6%;商家解決方案的收入為人民幣5.28億元，同比增長(zhǎng)47.4%。

　　細(xì)分來(lái)看，訂閱解決方案主要包括商業(yè)、營(yíng)銷(xiāo)SaaS產(chǎn)品以及ERP解決方案。該板塊的增長(zhǎng)主要得益于付費(fèi)商戶數(shù)量增長(zhǎng)23.2%至9.8萬(wàn)，且每用戶平均收益為7326元，同比增長(zhǎng)15.0%。

　　不同于傳統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)商的一次性買(mǎi)斷銷(xiāo)售，SaaS 企業(yè)的訂閱付費(fèi)模式更有助于其保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，優(yōu)質(zhì) SaaS 企業(yè)可以用很低的成本維系老客戶不斷續(xù)費(fèi)，從而享受到增長(zhǎng)復(fù)利，而這條路徑已經(jīng)被美國(guó)的 SaaS 企業(yè)先行驗(yàn)明。

　　而除了SaaS之外，微盟還在數(shù)字商業(yè)板塊中提供商家解決方案，為訂閱解決方案商家以及潛在商家提供精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、商品分銷(xiāo)等一系列增值服務(wù)，使商戶能夠在各種頂尖的在線廣告平臺(tái)上獲取在線客戶流量。

　　2020年中，微盟繼續(xù)加強(qiáng)商家解決方案與訂閱解決方案的生態(tài)協(xié)同，探索“廣告+小程序”一體化解決方案，通過(guò)全鏈路營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)助力商家品牌雙贏。得益于公司在渠道下沉、行業(yè)深耕、流量多元化等方面的持續(xù)投入，報(bào)告期內(nèi)商家解決方案的付費(fèi)商戶數(shù)量增長(zhǎng)40.8%至4.57萬(wàn)，與此同時(shí)，每用戶平均收益微增，從而帶動(dòng)商家解決方案收入增長(zhǎng)47.4%至5.28億元，精準(zhǔn)投放的毛收入達(dá)97.64億元，同比增長(zhǎng)111.9%。

　　商家解決方案作為數(shù)字化整體解決方案的一部分，是微盟數(shù)字化商業(yè)的重要補(bǔ)充，該業(yè)務(wù)在與SaaS業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)，可大幅提升微盟對(duì)于存量客戶的變現(xiàn)程度，并加強(qiáng)商戶與微盟產(chǎn)品之間的黏性。

　　創(chuàng)新性布局成新看點(diǎn)

　　縱觀微盟集團(tuán)的發(fā)展歷史，其自成立以來(lái)已相繼渡過(guò)探索階段、拓展階段、高速發(fā)展階段，并于2019年開(kāi)始進(jìn)入了創(chuàng)新發(fā)展階段，公司的營(yíng)業(yè)收入亦“一路飛馳”，從2016年的1.89億增至2020年的19.69億元，5年復(fù)合增速高達(dá)近80%。

　　高速成長(zhǎng)的背后，主要得益于以下兩個(gè)方面，其一是國(guó)內(nèi)SaaS產(chǎn)業(yè)的崛起。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，從2016至2020年，國(guó)內(nèi)SaaS產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從75.1億元增至253.4億元，5年復(fù)合增速34.88%。行業(yè)的高速發(fā)展，為微盟的崛起奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　其二，微盟依托微信流量生態(tài)實(shí)現(xiàn)了加速成長(zhǎng)。微信由于天然社交屬性，對(duì)電商的把握度不夠，流量雖大，但電商變現(xiàn)率低，其需要成熟的產(chǎn)品和產(chǎn)品線、完善的服務(wù)團(tuán)隊(duì)和代理商、持續(xù)的產(chǎn)品更新來(lái)促進(jìn)生態(tài)內(nèi)電商的發(fā)展，而微盟作為最早的SaaS廠商之一，戰(zhàn)略重心與微信需求保持一致，依托微信生態(tài)，微盟從眾多的SaaS廠商中脫穎而出，這也是公司收入年復(fù)合增速遠(yuǎn)超行業(yè)的關(guān)鍵。

　　隨著微信發(fā)展智慧零售力度的加大，微信電商已迎來(lái)春天，這將推高微盟發(fā)展的天花板。其中的邏輯在于，微信自身的電商基礎(chǔ)設(shè)施仍不夠完善，微盟這樣的第三方可明顯提升微信電商的整體運(yùn)營(yíng)能力，且微信需要布局直播和短視頻以應(yīng)對(duì)外部沖擊，緊抓“視頻化+電商化”趨勢(shì)的微盟將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

　　除微信生態(tài)外，微盟的創(chuàng)新性布局已展露頭角，引領(lǐng)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的新看點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)?！癟SO三位一體的全鏈路閉環(huán)”戰(zhàn)略便是其中之一，該戰(zhàn)略已不局限于微信生態(tài)，而是對(duì)全渠道、全流域、全鏈路的打通，為商戶不斷挖掘私域與公域流量。目前，微盟已接入了QQ小程序、QQ瀏覽器、支付寶等頭部平臺(tái)，可觸及流量大幅攀升。

　　同時(shí)，大客市場(chǎng)有望成為微盟未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。目前，在中小市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的微盟已開(kāi)始借智慧零售、智慧餐飲等強(qiáng)勢(shì)發(fā)力大客市場(chǎng)。同時(shí)在2020年，微盟收購(gòu)餐飲領(lǐng)域的綜合解決方案提供商“雅座”，并對(duì)餐飲全場(chǎng)景數(shù)字化運(yùn)營(yíng)商“商有”進(jìn)行投資，以鞏固公司在智慧餐飲行業(yè)的領(lǐng)先地位，并加速智慧餐飲業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　且在2020年11月，微盟收購(gòu)海鼎，后者在商業(yè)地產(chǎn)、連鎖超市、連鎖便利店等零售領(lǐng)域累計(jì)服務(wù)超1000家品牌客戶，此次交易可助微盟快速切入零售領(lǐng)域，提升服務(wù)零售客戶的能力，增強(qiáng)公司在零售領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在智慧零售、智慧餐飲等業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，微盟2020年在大客市場(chǎng)滲透率顯著提升。隨著零售線上化、餐飲數(shù)字化的行業(yè)趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，擁有較高壁壘的微盟有望在大客市場(chǎng)持續(xù)滲透。

　　此外，廣闊的海外市場(chǎng)為微盟提供了更多的增量空間。了解到，微盟的SaaS業(yè)務(wù)已在澳大利亞、加拿大等十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行布局和初步運(yùn)營(yíng)，公司先重點(diǎn)面向國(guó)內(nèi)出海的企業(yè)，為其提供基于TSO的一站式解決方案服務(wù)，再尋求海外國(guó)家作為試點(diǎn)深入發(fā)展本地商家。海外疫情的持續(xù)和反復(fù)，正是微盟國(guó)際化的良機(jī)。

　　三年內(nèi)市值有望破千億?

　　就全球的SaaS產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，主要以美國(guó)和中國(guó)最為耀眼。中國(guó)的SaaS雖然相較美國(guó)起步較晚，但是基于更龐大的人口基數(shù)和商業(yè)個(gè)體、較低的行業(yè)滲透率，過(guò)往數(shù)年的增速跑贏全球。

　　IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)SaaS市場(chǎng)總體規(guī)模為378.5億元(約54.9億美元)，同比增長(zhǎng)42%，遠(yuǎn)高于全球SaaS市場(chǎng)18.8%的增速。隨著疫情之后企業(yè)加快向數(shù)字化、云端遷移進(jìn)程，且行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，未來(lái)幾年中國(guó)SaaS發(fā)展空間十分遼闊。 IDC預(yù)測(cè)，未來(lái)五年，中國(guó)企業(yè)SaaS市場(chǎng)會(huì)以37%的年復(fù)合增長(zhǎng)率發(fā)展。

　　微盟是國(guó)內(nèi)私域經(jīng)濟(jì)及數(shù)字化領(lǐng)域的頭部服務(wù)商，行業(yè)地位穩(wěn)固，疫情爆發(fā)后，企業(yè)數(shù)字化發(fā)展持續(xù)加速，公司的數(shù)字商業(yè)板塊迎來(lái)快速發(fā)展。但這只是新的開(kāi)始，微盟的創(chuàng)新性布局成未來(lái)新看點(diǎn)，SaaS業(yè)務(wù)的能見(jiàn)度和增長(zhǎng)潛力明顯增強(qiáng)，憑借此，微盟可在高速發(fā)展的行業(yè)中獲得更多的市場(chǎng)份額，有望像騰訊般高速成長(zhǎng)。

　　機(jī)構(gòu)對(duì)微盟的發(fā)展亦頗為看好，在微盟發(fā)布2020年的業(yè)績(jī)后，多家機(jī)構(gòu)唱多微盟股價(jià)。其中，德銀升微盟目標(biāo)價(jià)72%至25港元，評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”;瑞銀上調(diào)微盟目標(biāo)價(jià)至24.3港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí);中金則維持28.5港元的目標(biāo)價(jià);除此之外，浙商證券、國(guó)信證券(002736,股吧)、中信證券(600030,股吧)、東吳證券(601555,股吧)、安信證券、光大證券(601788,股吧)等均給予微盟“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　事實(shí)上，機(jī)構(gòu)給予目標(biāo)價(jià)所看周期相對(duì)較短，一般是6-12個(gè)月，若拉長(zhǎng)周期從產(chǎn)業(yè)視角衡量，微盟的真實(shí)價(jià)值遠(yuǎn)未體現(xiàn)。首先，高速增長(zhǎng)的行業(yè)規(guī)模證明SaaS產(chǎn)業(yè)仍處黃金發(fā)展期，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是大勢(shì)所趨不可逆轉(zhuǎn)。

　　其次，無(wú)論是餐飲還是零售行業(yè)，均是萬(wàn)億規(guī)模級(jí)別的龐大市場(chǎng)，微盟在穩(wěn)打“全鏈路數(shù)字化服務(wù)”內(nèi)功的同時(shí)，已通過(guò)“公司直投+兼并收購(gòu)+產(chǎn)業(yè)基金”的多元化投資布局拓展業(yè)務(wù)邊界，進(jìn)一步擴(kuò)大智慧(601519,股吧)商業(yè)生態(tài)布局，鞏固自身在零售與餐飲市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。這也意味著，微盟已和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展深度綁定，其已成為智慧零售、智慧餐飲的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，有望以比行業(yè)發(fā)展更快的速度成長(zhǎng)。

　　中信證券便看好微盟集團(tuán)長(zhǎng)期私域經(jīng)濟(jì)及數(shù)字化領(lǐng)域頭部服務(wù)商行業(yè)地位，其表示，隨著微盟集團(tuán)智慧零售、智慧餐飲等業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)微盟集團(tuán)2021-2023年數(shù)字商業(yè)CAGR仍有望維持50%以上增長(zhǎng)，公司未來(lái)3年潛在市值空間有望達(dá)千億以上，較當(dāng)前市值仍有一倍以上的空間。