4月11日，中國(guó)有色礦業(yè)(01258)發(fā)布2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　從業(yè)績(jī)預(yù)告來看，就在剛過去不久的Q1,中國(guó)有色礦業(yè)將交出一份營(yíng)收凈利雙雙大增的“成績(jī)單”：截至2021年3月31日(止3個(gè)月)，該集團(tuán)預(yù)估實(shí)現(xiàn)收益為10.5億美元，同比增長(zhǎng)約168%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約7900萬美元，同比大增約483%。

　　而在這一業(yè)績(jī)大增的預(yù)告刺激下，中國(guó)有色礦業(yè)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲——4月12日，該股價(jià)跳空高開，盤中一度漲近15%，截止收盤其股價(jià)上漲6.56%至2.6港元，總市值為90.71億港元。

　　(行情來源：智通財(cái)經(jīng))

　　在港股三大指數(shù)全線收跌的背景下，中國(guó)有色礦業(yè)也算是憑借不俗的漲勢(shì)C位出道了。

　　量?jī)r(jià)齊升，一只被“低估”的銅礦股

　　了解到，中國(guó)有色礦業(yè)主要從事勘探、采礦、選礦、濕法冶煉、火法冶煉及銷售陰極銅、陽極銅、粗銅、銅鈷合金、氫氧化鈷和硫酸等業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，自2018年開始該公司也加大鈷業(yè)務(wù)的開發(fā)：除謙比希銅冶煉有限公司生產(chǎn)銅鈷合金、華鑫濕法銅鈷改擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)氫氧化鈷以外，盧阿拉巴銅冶煉項(xiàng)目、謙比希東南礦體項(xiàng)目和剛波夫主礦體項(xiàng)目亦計(jì)劃生產(chǎn)鈷產(chǎn)品。

　　從這一份業(yè)績(jī)預(yù)告的表現(xiàn)來看，中國(guó)有色礦業(yè)2021年一季度業(yè)績(jī)大增主要是得益于該公司旗下的銅產(chǎn)品“量?jī)r(jià)齊升”的功勞。

　　據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，期內(nèi)，中國(guó)有色礦業(yè)累計(jì)生產(chǎn)陰極銅約2.96萬噸，同比增長(zhǎng)11%;累計(jì)生產(chǎn)粗銅及陽極銅約9.38萬噸，同比增長(zhǎng)約97%;累計(jì)生產(chǎn)硫酸26.47萬噸，同比增長(zhǎng)69%;累計(jì)生產(chǎn)氫氧化鈷含鈷約61噸，同比增長(zhǎng)43%;累計(jì)生產(chǎn)液態(tài)二氧化硫約4038噸(去年同期未生產(chǎn)該產(chǎn)品)。

　　基于上的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，不難發(fā)現(xiàn)，2021年一季度中國(guó)有色礦業(yè)相關(guān)產(chǎn)品皆實(shí)現(xiàn)了不同程度的大幅增長(zhǎng)。而需要指出的是，隨著其多個(gè)項(xiàng)目于2021年落地投產(chǎn)，其產(chǎn)能預(yù)計(jì)將更加全面地釋放，為全年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來更大的促進(jìn)作用。

　　具體而言，該公司旗下的謙比希東南礦體探建結(jié)合項(xiàng)目已于2020年7月1日正式投產(chǎn)，旗下的中色華鑫濕法銅鈷改擴(kuò)建項(xiàng)目及盧阿拉巴銅冶煉火法冶煉項(xiàng)目也于2020上半年投產(chǎn)?；诖?，中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)預(yù)估2021年生產(chǎn)陰極銅約12萬噸，預(yù)估生產(chǎn)粗銅及陽極銅約37萬噸，預(yù)估生產(chǎn)硫酸產(chǎn)量約100萬噸，預(yù)估生產(chǎn)氫氧化鈷約240噸，預(yù)估生產(chǎn)液態(tài)二氧化硫約3.1萬噸。

　　當(dāng)然，除了產(chǎn)能的釋放進(jìn)一步刺激業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，今年以來“節(jié)節(jié)攀升”的銅價(jià)也促使了中國(guó)有色礦業(yè)的盈利能力提升。

　　據(jù)悉，銅價(jià)在今年2月份飆升觸頂后，3月份出現(xiàn)回撤，目前仍維持震蕩上行的態(tài)勢(shì)。LME銅2月份到達(dá)階段性高點(diǎn)9617美元/噸，目前在9000美元/噸關(guān)口徘徊，僅次于2010-2011年的歷史高位區(qū)間。此前，中信證券(600030,股吧)更是給出未來一年銅價(jià)將有望突破12000美元/噸的預(yù)測(cè)。

　　(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀河證券)

　　而近日隨著智利政府關(guān)閉智利邊境的決定傳出，更加促使銅價(jià)攀上了“高峰”——4月6日，倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格跳空高開一度上漲3.6%，突破每噸9000美元的關(guān)口，至每噸9104美元，觸及兩周以來最高點(diǎn)。

　　而據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前2個(gè)月，十種常用有色金屬產(chǎn)量超過1000萬噸，同比增長(zhǎng)10.6%。價(jià)格方面，在經(jīng)歷三月份的震蕩回撤之后，上海有色數(shù)據(jù)顯示，4月6日國(guó)內(nèi)銅價(jià)暴漲1245元每噸，均價(jià)達(dá)67130元每噸。

　　從上述不斷快速攀升的銅價(jià)來看，不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)有色礦業(yè)2021年一季度凈利潤(rùn)同比預(yù)增483%也是顯而易見的表現(xiàn)。

　　不過，即便是處于量?jī)r(jià)齊升的“起飛階段”，當(dāng)前的中國(guó)有色礦業(yè)仍舊是一只被低估的銅礦股：截止4月12日收盤，其滾動(dòng)市盈率僅9倍，同業(yè)龍頭紫金礦業(yè)的滾動(dòng)市盈率則高達(dá)31倍，而銅品位遠(yuǎn)不如中國(guó)有色礦業(yè)的江西銅業(yè)的滾動(dòng)市盈率也到達(dá)了34倍;而根據(jù)2021年一季報(bào)測(cè)算，方正證券(601901,股吧)測(cè)算出中國(guó)有色礦業(yè)的 2021/2022 年預(yù)測(cè)市盈率為8.0/5.2 倍，也遠(yuǎn)不及同期紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)推算而來的市盈率水平。

　　綜合上述數(shù)據(jù)來看，在量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大增的背景下，中國(guó)有色礦業(yè)當(dāng)前的估值水平是遠(yuǎn)低于行業(yè)水平的，不失為一只被低估的優(yōu)質(zhì)銅礦股。

　　需求“雖遲但到”，順周期行業(yè)爆發(fā)是必然?

　　事實(shí)上，除了中國(guó)有色礦業(yè)一季度預(yù)計(jì)大增之外，其他銅概念股的一季度業(yè)績(jī)也皆實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

　　比如江西銅業(yè)，該公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.31億元-8.79億元，同比增長(zhǎng)419%-449%;而扣非后凈利指標(biāo)表現(xiàn)更為出眾，達(dá)12.28億元-12.76億元，比去年同期增加17.02億元-17.5億元。對(duì)于業(yè)績(jī)大漲的原因，江西銅業(yè)表示，主要金屬產(chǎn)品產(chǎn)量和價(jià)格同比上升，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　不得不說的是，從大背景來看，諸如中國(guó)有色礦業(yè)這些周期股業(yè)績(jī)的爆發(fā)，主要是得益于供需錯(cuò)配帶來的銅價(jià)上行趨勢(shì)，如下：

　　1、多重因素催化下，銅需求“雖遲但到”。

　　一方面，新能源汽車進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，驅(qū)動(dòng)能源金屬新周期。在各國(guó)政策支持以及傳統(tǒng)汽車大廠轉(zhuǎn)型、造車新勢(shì)力的推動(dòng)下，新能源汽車將進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)2025年全球新能源汽車滲透率將達(dá)19%。全球新能源汽車的高速發(fā)展必定會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料需求的大幅增長(zhǎng)。在新能源汽車的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來5年新能源汽車領(lǐng)域?qū)︿?、鈷、銅的需求將分別以38.88%、30.18%、34.96%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　另一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)銅價(jià)進(jìn)一步上行。具體而言，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，歐美經(jīng)濟(jì)確立底部開始反彈進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，疊加歐美央行持續(xù)貨幣寬松使市場(chǎng)流動(dòng)性外溢下通脹歸來，順周期、與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性高的銅在2021年將有較好的表現(xiàn)。

　　此外，疫苗強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期也將利好明年銅需求的增長(zhǎng)。隨著今年年底、明年年初起各國(guó)大規(guī)模接種疫苗，將加強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期使歐美進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，從而拉動(dòng)銅需求，在低庫(kù)存的環(huán)境下推動(dòng)銅價(jià)的上漲。

　　2、疫情黑天鵝制約+智利關(guān)閉邊境，銅供應(yīng)愈發(fā)緊張。

　　海外疫情“不消不散”之際，也在一定程度上影響了全球銅銅精礦產(chǎn)出。據(jù)悉，全球在產(chǎn)銅礦山主要集中在南美智利、秘魯及非洲剛果(金)等地，受公共衛(wèi)生事件這一只黑天鵝影響，

　　2020年全球銅礦產(chǎn)量同比下滑1.8%：根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球銅礦產(chǎn)量2000萬噸，同比2019年下滑1.8%，產(chǎn)量下降主要由于疫情導(dǎo)致礦山主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)運(yùn)輸受到影響。

　　(數(shù)據(jù)來源：申萬宏源(000166,股吧))

　　此外，隨著智利封鎖邊境的決定發(fā)布，也對(duì)銅礦的供給產(chǎn)生了一定的限制因素。據(jù)悉，智利擁有世界上最大的銅礦，截止2019年末，智利的銅資源儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的23%。智利的供給對(duì)于全球銅價(jià)可以說舉足輕重?？梢哉f，智利封鎖的事件在很大程度上也縮減了原材料銅的供給。

　　基于上述“需求復(fù)蘇，供給受限”的供需錯(cuò)配的情況，銅價(jià)處于不斷上行的態(tài)勢(shì)也是意料之中的事了。

　　而中國(guó)有色礦業(yè)的另一部分業(yè)務(wù)——鈷的增長(zhǎng)，大致也是這樣的一個(gè)原理，如下：

　　在新能源汽車與5G換機(jī)潮對(duì)鈷需求的高速拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)2021年全球鈷需求將增長(zhǎng)14.75%?？紤]到剛果的疫苗覆蓋時(shí)點(diǎn)可能要晚于歐美、亞洲等鈷冶煉消費(fèi)地，可能明年全球鈷供應(yīng)鏈體系仍將受到疫情的干擾。國(guó)內(nèi)鈷鹽廠鈷原料端的緊缺與下游旺盛需求沖突下，可能會(huì)引發(fā)階段性的供應(yīng)緊張，刺激鈷價(jià)的上漲。而鈷價(jià)的上漲疊加新能源汽車需求高速增長(zhǎng)的預(yù)期，可能會(huì)引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的囤庫(kù)存行為，進(jìn)一步催化鈷價(jià)。

　　綜合上述來看，受益于這一輪銅周期的爆發(fā)，目前仍處于低估值的中國(guó)有色礦業(yè)有很大的可能迎來“戴維斯雙擊”。