2021年1月至3月中國實(shí)物商品在線消費(fèi)占社會消費(fèi)品零售總額21.9%。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2021年1月至3月的中國電商交易總額同比增長29.9%至人民幣28，093億元，其中中國實(shí)物電商交易總額同比增長25.8%至人民幣23，067億元。

　　要點(diǎn)：1）我們上調(diào)京東集團(tuán)-SW （“公司”）的2021年至2023年收入預(yù)測，因我們預(yù)期2021年中國電商交易總額增長率將加快。從新冠疫情中的強(qiáng)勁復(fù)蘇以及鼓勵消費(fèi)的政策都推動了今年的中國消費(fèi)。2）我們維持毛利率將從2021年到2023年積極擴(kuò)張的看法，但在競爭加劇和監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大監(jiān)督的情況下，我們略微調(diào)低了我們的預(yù)期。為了保持競爭力，公司不可避免地要擴(kuò)大其發(fā)展的投資力度。3）我們預(yù)計2021年的盈利能力將受到拖累，這可能會降低今年的利潤率。今年似乎是包括京東集團(tuán)-SW在內(nèi)的中國電商行業(yè)的投資年。

　　我們下調(diào)目標(biāo)價至360.00港元，但維持投資評級為“買入”。公司的發(fā)展道路很清晰，而他們已經(jīng)將自己定位為基于供應(yīng)鏈的技術(shù)和服務(wù)提供商。這應(yīng)可減少公司的政策風(fēng)險。我們的目標(biāo)價相當(dāng)于56.7倍2021年預(yù)測非GAAP市盈率或1.0倍2021年預(yù)測市銷率。