2020年凈利同比跌10.6%至45.1億港元，差于我們的預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，來自水資源、物業(yè)投資及發(fā)展業(yè)務(wù)以及公路和橋梁業(yè)務(wù)的收入分別同比增長(zhǎng)37.2%、79.5%和39.1%至129.9億港元、70.8億港元和10.7億港元。另外三個(gè)業(yè)務(wù)板塊的收入則出現(xiàn)下滑。水資源和房地產(chǎn)投資與開發(fā)業(yè)務(wù)板塊的銷售額分別占公司2020年總收入的56.1%和30.5%。盡管盈利下滑，公司調(diào)升2020全年派息率至85.4%或0.5894港元每股股息，同比升2.0%。

　　在受疫情沖擊的業(yè)務(wù)板塊將迎來復(fù)蘇以及地產(chǎn)和水資源板塊將持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)下，我們上調(diào)了對(duì)公司2021至2023年的盈利預(yù)測(cè)。公司非核心業(yè)務(wù)的合計(jì)總收入預(yù)計(jì)將在2021至2023年分別同比上升31.7%/ 6.0%/ 4.0%。水資源和地產(chǎn)板塊的合計(jì)總收入預(yù)計(jì)將于2021至2023年分別貢獻(xiàn)公司總收入的86.0%/ 86.9%/ 87.9%。整體來看，我們預(yù)計(jì)公司的總收入將于2021年至2023年分別錄得26.0%/ 13.5%/ 12.8%的同比增長(zhǎng)。我們經(jīng)調(diào)整的2021至2023年的每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.890港元/ 1.011港元 / 1.127港元。

　　我們維持“收集”的評(píng)級(jí)以及17.35港元的目標(biāo)價(jià)。我們對(duì)粵海投資的前景維持樂觀的看法并預(yù)計(jì)復(fù)蘇將于2021年到來。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于/ 19.5倍 / 17.2倍 / 15.4倍2021至2023年市盈率或2.5倍 / 2.4倍 / 2.3倍 2021至2023年市凈率。