招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，希望教育（01765）業(yè)績略遜預(yù)期，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由4.4港元小幅下調(diào)至4.2港元。

　　報(bào)告中稱，公司21財(cái)年中期收入增長強(qiáng)勁，同比增速達(dá)36%，主要受到總學(xué)生人數(shù)同比增長40%的推動，總學(xué)生人數(shù)達(dá)19.7萬人，在教育同業(yè)中僅次于中教控股（00839）的25萬人。毛利率從去年的52.5%略微攀升至54.2%，但由于銷售及管理費(fèi)用同比增長82%，核心經(jīng)營利潤率從46.3%降至42.2%。該行的核心經(jīng)營利潤率的計(jì)算剔除1.8億元的“減值損失轉(zhuǎn)回”。由于經(jīng)營利潤率下滑，核心經(jīng)營利潤/核心凈利潤同比僅增長24%/7%，而凈利潤增速較慢原因是由于為撥支收購的借款增加而產(chǎn)生的利息費(fèi)用增加。

　　該行表示，公司公告三項(xiàng)新的收購，年初至今收購學(xué)校數(shù)量已達(dá)四所，也印證公司在2月提出的進(jìn)行六項(xiàng)潛在收購的指引。新學(xué)校：1）金肯職業(yè)技術(shù)學(xué)院位于南京，學(xué)生總數(shù)8188人，收入1.41億元人民幣（下同），占地472畝；2）內(nèi)蒙古大學(xué)創(chuàng)業(yè)學(xué)院，是一所獨(dú)立學(xué)院，擁有8554名學(xué)生，收入1.34億元，占地435畝。學(xué)校的轉(zhuǎn)設(shè)和并表預(yù)計(jì)將同時(shí)完成；3）西那瓦國際大學(xué)位于泰國曼谷附近，擁有近1000名學(xué)生，收入3500萬美元。據(jù)調(diào)查，目前金肯職業(yè)技術(shù)學(xué)院與西那瓦國際大學(xué)之間合作的一些國際課程的學(xué)費(fèi)可達(dá)17萬元，這也印證希望與海外學(xué)校合作為學(xué)生創(chuàng)造更高價(jià)值的戰(zhàn)略。三所學(xué)校的總投資約6億元，希望21財(cái)年中期總現(xiàn)金儲備27億元，為未來擴(kuò)張做好充分的準(zhǔn)備。

　　招商證券（香港）將公司21財(cái)年的核心盈利預(yù)測下調(diào)7.8%，但受益于新學(xué)校的貢獻(xiàn)，將22財(cái)年的核心盈利預(yù)測提高6.1%。目標(biāo)價(jià)對應(yīng)36/24倍的21/22財(cái)年前瞻市盈率。最新的收購印證希望的執(zhí)行力，該行對其長期前景保持樂觀看法。