中泰國際發(fā)布報告，海爾堅持多年的海外自主創(chuàng)牌及智慧家庭的戰(zhàn)略布局正逐步進(jìn)入收成期。我們預(yù)測海爾智家(600690,股吧)（06690.HK）FY21E/FY22E/FY23E的凈利潤分別同比增長29.4%/38.0%/23.4%，至114.9億/158.5億/195.6億元；FY20–FY23E凈利潤年復(fù)合增長30.1%。該行首予目標(biāo)價為39港元，漲幅空間31.3%，首予買入評級。公司已完成全球化布局和私有化海爾電器，正蓄勢待發(fā)，從早期注重收入增長，轉(zhuǎn)入注重利潤率提升的快車道。

　　海爾在國內(nèi)推出卡薩帝品牌服務(wù)于高端市場，為用戶提供藝術(shù)生活的享受。卡薩帝結(jié)合全球頂尖技術(shù)實力、研發(fā)能力和差異化服務(wù)，有效降低成本端壓力，占穩(wěn)國內(nèi)高端家電市場龍頭地位?？ㄋ_帝收入于2017-2020年間年復(fù)合增長達(dá)28.5%；2020年占中國銷售收入10%。2020年，公司三翼鳥場景品牌落地，抓住場景化趨勢，帶動成套化產(chǎn)品銷售，聚焦用戶智慧家庭全流程解決方案，配合高端產(chǎn)品，開辟新賽道，引領(lǐng)消費(fèi)電子升級。

　　海爾充分利用全球協(xié)同平臺、產(chǎn)品開發(fā)、采購、供應(yīng)鏈、營銷及品牌推廣等綜合功能，并能夠?qū)⒁延械某晒κ袌鼋?jīng)驗共享拓展至全球各個市場。獨創(chuàng)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，令海爾與生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)合作，在供應(yīng)鏈體系、銷售體系全面提升研發(fā)、生產(chǎn)和銷售效率。在全面的降費(fèi)提效下改善盈利能力。

　　2020年12月，公司完成海爾電器的私有化方案后，實現(xiàn)在“A+D+H”的資本市場格局。私有化后，以前復(fù)雜的組織架構(gòu)大幅清晰化，由管理統(tǒng)一推動更進(jìn)一步的業(yè)務(wù)協(xié)同與利益統(tǒng)一，整體效率提升，減少關(guān)聯(lián)交易，公司內(nèi)在價值釋放可期，現(xiàn)金狀況有所改善。私有化減少了少數(shù)股東權(quán)益并利于提升凈利潤，盈利能力有望持續(xù)改善。