財(cái)聯(lián)社（廣州，記者 陳業(yè)）自去年物業(yè)公司掀起赴港上市熱潮以來，今年這股風(fēng)潮仍在延續(xù)。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前仍有至少16家物企正排隊(duì)上市，其中不乏一些規(guī)模較小的“蚊型”物業(yè)企業(yè)。

　　而香港聯(lián)交所日前上調(diào)主板上市的盈利規(guī)定，令正在排隊(duì)上市及正醞釀上市的中小型物企，壓力陡增。

　　匯生國際融資總裁黃立沖表示，處于排隊(duì)狀態(tài)的企業(yè)如果年底前不能通過聆2022年1月1日后遞表，就要按照新規(guī)定?！叭绻粷M足新的規(guī)定，未來想上市就必須努力提高盈利水平才行?！?/p>

　　意在提高香港資本市場質(zhì)素

　　根據(jù)港交所披露的咨詢文件，主板上市申請人于三年?duì)I業(yè)紀(jì)錄期的股東應(yīng)占盈利必須符合以下最低要求：三年累計(jì)盈利，不低于8000萬港元。盈利分布改為56%：44%，即營業(yè)紀(jì)錄期首兩個(gè)財(cái)政年度所須的最低盈利總和不低于4500萬港元，最后一個(gè)財(cái)政年度不低于3500萬港元，引申歷史市盈率約14倍。修訂后的主板上市盈利規(guī)定，較此前上調(diào)約60%。

　　修訂后的盈利調(diào)高幅度將于2022年1月1日生效。另外，港交所明確，會按情況就個(gè)別申請人不用符合盈利分布授予寬限，靈活處理。

　　黃立沖向記者表示，港交所所指的盈利是指扣除企業(yè)所得稅后的利潤，即稅后凈利潤。

　　這意味著，企業(yè)如未能在今年完成上市動作，明年需要滿足新的盈利規(guī)定，若未滿足新的盈利規(guī)定，就無法在主板申請上市。

　　據(jù)悉，盈利規(guī)定是三大財(cái)務(wù)資格測試之一，是港交所厘定上市申請人是否適合在主板上市時(shí)所用的穩(wěn)健定性及定量評估的其中一環(huán)。從市場劃分來看，盈利規(guī)定發(fā)揮重要作用，確保依據(jù)此資格測試申請上市的公司，都具備與主板定位相稱的最低所需營運(yùn)規(guī)模及增長水平。

　　同時(shí)，與盈利規(guī)定一樣，市值規(guī)定也是依據(jù)盈利規(guī)定申請?jiān)谥靼迳鲜械纳暾埲吮仨氉袷氐钠渲幸豁?xiàng)規(guī)定。港交所最近一次調(diào)高市值規(guī)定是在2018年，但當(dāng)時(shí)并沒有相應(yīng)調(diào)整盈利規(guī)定，導(dǎo)致僅僅符合兩項(xiàng)規(guī)定最低要求的公司的引申歷史市盈率由10倍大升至25倍。

　　“自此市場便突然多了許多僅僅符合盈利規(guī)定的最低要求的上市申請人，必須要以極高的歷史市盈率上市才可符合市值規(guī)定。這些上市申請人一般都以提交給港交所的樂觀盈利預(yù)測來證明其偏高的估值合理，但當(dāng)中不少在上市后都達(dá)不到有關(guān)盈利預(yù)測?！备劢凰谙嚓P(guān)咨詢文件中稱。

　　此外，港交所還在咨詢文件中透露，港交所及證監(jiān)會亦注意到一些于盈利規(guī)定與市值規(guī)定脫節(jié)后出現(xiàn)的失當(dāng)行為，包括部署“唱高散貨”計(jì)劃，通常涉及的都是低市值公司的首次公開招股。過去兩年，在部分有問題的首次公開招股項(xiàng)目中，包銷商獲支付異常高昂的傭金。這些高昂的包銷傭金連同其他上市開支，與該等首次公開招股項(xiàng)目的集資凈額不合比例。

　　“資料顯示，在部分個(gè)案中，包銷傭金及其他上市開支的一部分可能被用作為某些涉及失當(dāng)行為的安排提供部分資金。最后，鑒于部分低市值發(fā)行人產(chǎn)生相對龐大的上市開支，而上市后公布的財(cái)務(wù)業(yè)績披露中亦可見當(dāng)初有部分上市文件少報(bào)了相關(guān)數(shù)額，亦不禁令人質(zhì)疑對這些發(fā)行人而言，透過在主板上市來集資的成效有多大?！备劢凰Q。

　　小型物企IPO熱度或降溫

　　從港交所調(diào)高盈利規(guī)定的初衷來看，意在規(guī)范集資流程，保障投資人利益不受損害。同時(shí)，避免小型企業(yè)在盈利不足情況下，卻花費(fèi)高昂的上市開支，以達(dá)到上市目的。

　　就當(dāng)前正申請上市的企業(yè)情況來看，因物業(yè)企業(yè)估值普遍高于開發(fā)企業(yè)等原因，闖關(guān)IPO的物企不斷增多。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年共有18家物企成功上市，規(guī)模創(chuàng)歷年之最。

　　盡管近期資本市場對物企估值已有所回調(diào)，但今年以來，物企上市熱度并未因此降溫。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，仍有至少16家物業(yè)企業(yè)正在排隊(duì)上市，包括中億基業(yè)、融信服務(wù)、東原仁知、中梁百悅、明宇商服、海悅生活控股、中南服務(wù)、天譽(yù)青創(chuàng)智聯(lián)服務(wù)、新力服務(wù)、越秀服務(wù)、康橋悅生活、領(lǐng)悅服務(wù)、中駿商管智慧服務(wù)、朗詩綠色生活服務(wù)、德信服務(wù)、世紀(jì)金源服務(wù)等。

　　財(cái)聯(lián)社記者通過查詢已遞表的16家物企近三年凈利潤數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然大部分物企凈利潤規(guī)模都不高，年均凈利潤多在千萬級別，但是若按港交所盈利新規(guī)，大部分企業(yè)仍符合上市條件。

　　以下表11家已遞交上市申請書的物管企業(yè)為例，僅明宇商服前兩年盈利低于4500萬港元，最后一個(gè)財(cái)政年度低于3500萬港元。

　　單位：人民幣 數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)招股書

　　這也意味著，新的盈利規(guī)定對當(dāng)前已遞表物企影響有限，而對于更多規(guī)模較小，并有計(jì)劃于港股IPO的物業(yè)企業(yè)影響比較大。

　　“對于盈利較低物企而言，如果現(xiàn)在才啟動IPO，恐怕來不及達(dá)到新的規(guī)定。如果還沒有啟動上市進(jìn)程，現(xiàn)在也趕不及了?！币晃幌愀弁顿Y機(jī)構(gòu)人士稱。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著行業(yè)逐漸走向成熟，物企上市門檻也有必要提高?？硕鹪谘芯繄?bào)告中稱，2020年42家上市物企平均日成交量約300萬股（按250個(gè)交易日計(jì)算），其中27家日均成交量低于板塊均值，占上市物企數(shù)量的64%，多數(shù)物企日均成交量不足。偏弱的市場流動性，以及前期約40倍的高估值，使得現(xiàn)階段物業(yè)板塊的增長略顯乏力。

　　克而瑞指出，物業(yè)服務(wù)企業(yè)的分化趨勢開始顯現(xiàn)，頭部企業(yè)無論是拓展速度還是規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，規(guī)模仍然是現(xiàn)階段物企發(fā)展的核心訴求，未來物業(yè)管理行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入并購整合的高峰期。對于物企而言，增強(qiáng)盈利能力和運(yùn)營效率，做強(qiáng)服務(wù)力，才是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根基。