5月24，一則造紙廠停產(chǎn)的消息沖上熱搜，什么時(shí)候吃瓜群眾關(guān)心起周期行業(yè)了？

　　都是2020年新冠疫情惹的禍，去年海外因?yàn)橐咔橥蜕钣眉埖氖录寚鴥?nèi)網(wǎng)友心有馀悸，這件事會(huì)不會(huì)發(fā)生在國內(nèi)，發(fā)生在自己身上？

　　所以大家都很「關(guān)心」造紙這個(gè)周期行業(yè)。

　　博君一笑。

　　回到正題，又是漲漲漲，在滿屏大宗商品漲價(jià)下，國內(nèi)造紙行業(yè)也不能獨(dú)善其身，成品紙等商品會(huì)出現(xiàn)「洛陽紙貴」而高不可攀嗎？

　　洛陽紙貴，期貨跌價(jià)？

　　從熱搜到資本市場(chǎng)，都在為紙「狂」。5月24日，造紙板塊盤中強(qiáng)勢(shì)拉升，青山紙業(yè)(600103,股吧)、宜賓紙業(yè)(600793,股吧)、【岳陽林紙(600963)、股吧】(600963,股吧)等收獲2連板。

　　行業(yè)龍頭表現(xiàn)不一，【中順潔柔(002511)、股吧】(002511,股吧)股價(jià)漲1.51%，晨鳴紙業(yè)(000488,股吧)漲逾5%，太陽紙業(yè)(002078,股吧)則報(bào)收14.9元，下跌0.53%。

　　5月24日一大早，一條關(guān)于造紙企業(yè)停工的消息上了百度熱搜榜，多家造紙企業(yè)宣布停機(jī)檢修！

　　事件起因是，自2021年3月以來，長纖原料、進(jìn)口紙量縮減所帶來的供給缺口開始顯現(xiàn)，紙漿原料價(jià)格上漲，造成漿價(jià)和紙價(jià)倒掛，多家造紙企業(yè)宣布停機(jī)檢修。

　　由于成本高企，據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，進(jìn)入5月以來，國內(nèi)主要文化紙企業(yè)和貿(mào)易商發(fā)布多張漲價(jià)函，其中文化紙普遍漲價(jià)200元/噸，白卡紙漲價(jià)則達(dá)到1000元/噸。

　　但相反的是，5月中旬以來，紙漿期貨主力合約2106不斷走低。5月24日紙漿期價(jià)繼續(xù)下挫，盤中一度跌逾3%，至6530元/噸，創(chuàng)三個(gè)月新低。當(dāng)日最終收跌2.51%，報(bào)6602元/噸。

　　為何上游紙漿價(jià)格下跌，而下游成品紙漲價(jià)？造紙行業(yè)究竟發(fā)生了什么？

　　紙漿原料價(jià)格上漲，玖龍?jiān)堖B漲4輪

　　一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，中國造紙行業(yè)正面臨紙漿漲價(jià)的局面。

　　中國是造紙大國，自2003年以來，中國紙漿進(jìn)口量一直位于世界第一，木漿進(jìn)口量在2020年達(dá)到3064萬噸，進(jìn)口木漿占木漿總消耗量的72.8%。

　　不僅是木漿進(jìn)口量大，我國再生紙漿的進(jìn)口量也很高，數(shù)據(jù)顯示，2020年再生紙漿共進(jìn)口178萬噸，進(jìn)口量環(huán)比大幅增長93.48%。進(jìn)口均價(jià)同樣增長明顯，2021年2月份進(jìn)口均價(jià)為364.37美元/噸，比2020年底上漲80美元/噸。

　　紙漿是國際性大宗原材料，其價(jià)格受世界經(jīng)濟(jì)周期影響明顯。2019 年，受中國市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱、全球貿(mào)易爭(zhēng)端、匯率變動(dòng)及漿市庫存升高等因素影響，紙漿價(jià)格大幅回落。

　　2020年，紙漿價(jià)格總體維持在較低水平，四季度開始紙漿價(jià)格有所回升。截至2021年4月，紙漿價(jià)格已從2020年9月的每噸606美漲至2021年4月的每噸907美，行業(yè)歷史上從未見過如此大幅度的增長。

　　進(jìn)口原材料價(jià)格上漲給我國造紙企業(yè)帶來成本壓力。各大企業(yè)發(fā)出漲價(jià)函也就不足為奇。

　　包裝紙行業(yè)產(chǎn)量排名國內(nèi)第一的玖龍?jiān)堃讯啻紊险{(diào)原紙價(jià)格。5月19號(hào)，包裝紙行業(yè)產(chǎn)量排名國內(nèi)第一的玖龍紙業(yè)多基地原紙每噸再次上調(diào)200元，此番是玖龍本月第4輪漲價(jià)。

　　上游原材料漲價(jià)，但由于造紙是國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，價(jià)格傳導(dǎo)受政策、需求、價(jià)格等因素影響，漲價(jià)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上原紙廠漲價(jià)的速度，紙板廠等下游企業(yè)停工檢修情理之中。

　　去年美國因?yàn)槟举|(zhì)紙漿價(jià)格上漲推動(dòng)，據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，2020年，其國家衛(wèi)生紙價(jià)格上漲15.6%。

　　中國生活用紙會(huì)否也受影響？2021年4月份四大生活紙企金紅葉、恒安、維達(dá)、中順潔柔相繼發(fā)布漲價(jià)函，什么時(shí)候會(huì)調(diào)整終端的售價(jià)暫不得知。目前各大商超、京東等線上超市供應(yīng)充足，沒有漲價(jià)的跡象。

　　既然木漿原材料價(jià)格上漲，為何近期紙漿期貨又會(huì)下跌呢？

　　紙漿期貨價(jià)格走低原因是多方面的，有近期監(jiān)管層嚴(yán)打哄擡價(jià)格的因素，也有因價(jià)格上漲，企業(yè)提前儲(chǔ)備原材料，透支當(dāng)下需求的因素。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，紙漿期價(jià)下跌主要是需求端表現(xiàn)較差。前期拉漲的漿價(jià)提前透支市場(chǎng)的采購需求，高漿價(jià)擠壓下游市場(chǎng)生存空間，停機(jī)觀望潮下，市場(chǎng)接貨意愿走低，港口庫存攀升。

　　卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，青島、常熟、保定、高欄、天津港(600717,股吧)的總庫存為201.5萬噸，紙漿當(dāng)前現(xiàn)貨供應(yīng)仍較為充足。

　　龍頭定價(jià)能力強(qiáng)，造紙板塊盈利增長明顯

　　雖然原料端價(jià)格一直在上漲，但造紙企業(yè)一季度業(yè)績普遍超預(yù)期。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，A股造紙行業(yè)市值前20強(qiáng)中，營收增速超過50%的有11家，其中華旺科技、【森林包裝(605500)、股吧】營收同比增長率都超過100%；歸母凈利潤增速超過100%的有15家，其中青山紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)(600966,股吧)、【齊峰新材(002521)、股吧】(002521,股吧)歸母凈利潤增速均超過400%。

　　造紙企業(yè)利潤大增離不開需求端的提振。自2020年二季度以來，受「禁廢令」及「限塑令」等政策因素疊加影響，市場(chǎng)需求逐步回暖，拉動(dòng)紙漿及機(jī)制紙價(jià)格上漲，造紙行業(yè)景氣度提升。

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，全國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為12700.63萬噸，同比增長1.48%，是建國以來產(chǎn)量最高的年份。

　　雖然面臨上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但造紙行業(yè)屬典型高壁壘行業(yè)，具有明顯的寡頭經(jīng)濟(jì)特征。

　　以晨鳴紙業(yè)為例，公司堅(jiān)持漿紙一體化戰(zhàn)略，在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地建有6個(gè)生產(chǎn)基地，年漿紙產(chǎn)能達(dá)1100多萬噸，是全國唯一一家實(shí)現(xiàn)制漿和造紙平衡的大型漿紙一體化企業(yè)。

　　像晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)這類規(guī)模紙企，在木漿市場(chǎng)價(jià)格上漲趨勢(shì)下自給率高、成本優(yōu)勢(shì)明顯，能充分享受漿價(jià)上漲帶來的利潤增長。

　　但漿價(jià)高企擠壓下游企業(yè)生產(chǎn)利潤，使得下游廠家限產(chǎn)保價(jià)，市場(chǎng)開工率走弱。據(jù)公開報(bào)道，生活用紙產(chǎn)量占據(jù)全國近30%市場(chǎng)規(guī)模的保定受原料上漲影響較大，河北保定的紙廠基本同時(shí)發(fā)函停機(jī)檢修，產(chǎn)能減少50%—70%，市場(chǎng)后期或面臨調(diào)整。

　　也就是說，本輪漿紙價(jià)格維持高位，將會(huì)繼續(xù)淘汰一些下游產(chǎn)能，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　尤其是在碳中和背景下，環(huán)保政策對(duì)造紙企業(yè)的影響很大。行業(yè)企業(yè)一般采用升光伏和蒸汽發(fā)電占比來促進(jìn)節(jié)能減排，以及在上游儲(chǔ)備一定林業(yè)資源。根據(jù)互動(dòng)易，目前晨鳴紙業(yè)有80萬畝林地儲(chǔ)備，太陽紙業(yè)也在海外推進(jìn)其「林漿紙一體化」項(xiàng)目。

　　值得注意的是，對(duì)于造紙企業(yè)龍頭來說，還面臨環(huán)保這一關(guān)，可以說機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。2021年各大企業(yè)業(yè)績將如何演變，財(cái)華社將持續(xù)跟蹤。