華泰證券發(fā)布研究報告，維持思摩爾國際（06969）“買入”評級，目標價90.73港元。

　　報告中稱，WHO衛(wèi)健委報告影響電子煙市場情緒，長期利好行業(yè)龍頭。2021年5月26日國家衛(wèi)健委和世衛(wèi)組織駐華代表處共同發(fā)布《中國吸煙危害健康報告2020》，報告提出有充分證據(jù)表明電子煙具有一定危害性。該行認為，《報告2020》符合我國所貫徹的世衛(wèi)組織《煙草控制框架公約》中的控煙目標，盡管短期或帶來市場情緒的波動，但長遠來看有助于推動電子煙行業(yè)朝著規(guī)范化發(fā)展，該行看好思摩爾國際行業(yè)領先地位。

　　華泰證券稱，《報告2020》與《報告2012》整體框架基本一致，契合《煙草控制框架公約》的控煙目標。《報告2020》系統(tǒng)闡述吸煙如何危害健康，列舉了吸煙及二手煙暴露與四大慢性病之間相關聯(lián)的最新研究證據(jù)。與《報告2012》相比，《報告2020》中新增電子煙的健康危害章節(jié)，指出電子煙調(diào)味劑加熱后可產(chǎn)生有害物質(zhì)，調(diào)味劑的不合理使用會提升對電子煙使用者的危害。該行認為，明確電子煙的潛在危害是后續(xù)加強行業(yè)規(guī)范化管理的基礎，長期看有助于推動行業(yè)良性發(fā)展，加速行業(yè)集中度的提升。

　　該行表示，電子煙產(chǎn)品滲透率快速提升，行業(yè)高景氣持續(xù)。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國電子煙市場規(guī)模為83.3億元，2013-20復合增長率達72.5%；疫情也沒有改變行業(yè)快速發(fā)展的趨勢，2020全球電子煙市場規(guī)模同比增15.6%至424億美元。電子煙行業(yè)高景氣也加速產(chǎn)業(yè)資本涌入，例如比亞迪(002594,股吧)電子（00285）2020年年報中提及的主營業(yè)務范圍已涵蓋電子霧化。盡管近兩年電子煙行業(yè)出現(xiàn)競爭加劇的隱憂，但考慮到電子煙制造需要具備深厚的技術積累，完整的核心專利技術群，同時PMTA政策下客戶轉(zhuǎn)換成本高，該行認為當前行業(yè)龍頭仍具有顯著的競爭優(yōu)勢。

　　報告提到，思摩爾國際陶瓷芯技術全球領先，PMTA政策下海外電子煙龍頭與公司合作緊密，客戶黏性高；國內(nèi)方面，行業(yè)仍處在加速發(fā)展階段，監(jiān)管力度的加大有望推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，而與產(chǎn)品力領先的龍頭生產(chǎn)商合作將是品牌商實現(xiàn)快速發(fā)展的有效途徑，因此該行認為思摩爾國際優(yōu)勢有望得到進一步鞏固。該行維持公司盈利預測，預計2021-23年EPS為0.93/1.39/2.02元，參照可比公司2021年53xPE均值，考慮到電子煙行業(yè)高景氣度以及公司深厚的競爭壁壘，予其2021年80x目標PE。