小摩發(fā)布研究報告稱，去中心化的商業(yè)模式為商家提供更高效節(jié)約成本的獲客方式，并賦能商家掌握私域數(shù)據(jù)、管理客戶關(guān)系，具有強大的吸引力。微盟集團（02013）抓住了機會在過去五年中實現(xiàn)了10倍收入增長。小摩首予公司“增持”評級，目標(biāo)價22港元。

　　報告中稱，微盟成為去中心化模式領(lǐng)域領(lǐng)先的SaaS和營銷服務(wù)商之一。預(yù)計趁著產(chǎn)業(yè)東風(fēng)，結(jié)合微盟集團在優(yōu)質(zhì)大型客戶滲透方面取得的進展（相對于過去專注于中小型企業(yè)），微盟集團收入在2020-25年期間有望實現(xiàn)30%的穩(wěn)定年復(fù)合增長率，SaaS收入將以更快的49%年復(fù)合增長率增長。強勁的2021年第一季度業(yè)績證實了微盟集團業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的穩(wěn)健進展（訂閱收入/付費商戶同比增長100%/22%），并將帶來股價的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　小摩認為，微盟集團將在規(guī)模龐大、快速增長的市場中處于有利地位。2020年微信電商GMV翻了一番，達到1.6萬億。預(yù)計其五年復(fù)合年增長率為39%，到2025年將達到人民幣8.3萬億，占中國零售總額的約14%。這將為第三方服務(wù)商創(chuàng)造880億元人民幣的收入機會，轉(zhuǎn)化為500億美元的市值潛力（基于15%的凈利率和25倍市盈率），作為微信領(lǐng)先的SaaS服務(wù)商和騰訊社交廣告最大的廣告代理商，微盟應(yīng)充分受益于這一長期增長機會。

　　報告提到，微盟集團大客化將進一步擴展市場空間，提高單客經(jīng)濟。小摩表示，微盟集團大客化戰(zhàn)略推進順利，大型商家產(chǎn)生更好的經(jīng)濟效益、更高的ARPU和留存率。微盟集團大客戶的LTV/CAC（生命周期價值/客戶獲取成本）比率可能達到7-10倍。大客戶在2020年貢獻了約20%的訂閱方案收入。小摩預(yù)計微盟集團將提高這一比例，2025年將達到50%。