瑞銀發(fā)布研究報告，首予中國飛鶴（06186）及澳優(yōu)（01717）“買入”評級，H&H國際控股（01112）“中性”評級，目標價分別為30.6港元/15港元/31.7港元。

　　報告中稱，中國飛鶴作為內(nèi)地銷量第一的嬰幼兒配方奶粉公司，2017-20年銷售額的復(fù)合增長率為46%；市場份額從2017年的7%上升至去年的15%，主要由于在執(zhí)行、渠道和品牌方面具有優(yōu)勢。該行看好中國飛鶴市場份額的增長，預(yù)計其2020-23年度將實現(xiàn)24%的銷售復(fù)合增長率。隨著營運效率的提高，公司將保持目前的高利潤率，該行認為目前的估值未反映其強大的長期增長潛力，因此給予對應(yīng)目標價，相當(dāng)于2021和2022年預(yù)測市盈率分別為30倍和25倍。

　　另外，該行認為澳優(yōu)是國內(nèi)領(lǐng)先的嬰幼兒配方奶粉公司，其未來三年有望重返高增長軌道。瑞銀表示，按去年的銷售額計算，其配方羊奶粉及配方牛奶粉，市場份額分別占40%和3.9%，預(yù)計2020-23年配方羊奶粉及配方牛奶粉年復(fù)合增長率分別為11%及20%，同期凈利潤將達到21%的年復(fù)合增長率，并在2023年度達到17.84億元人民幣。

　　該行認為H&H國際控股也會是奶粉行業(yè)的選擇之一，其業(yè)務(wù)比內(nèi)地其他嬰幼兒配方奶粉公司更具備多元化優(yōu)勢，并在多個產(chǎn)品類別建立了品牌，包括嬰兒營養(yǎng)品、嬰兒護理品、成人營養(yǎng)品、化妝品和寵物營養(yǎng)品。若公司向海外擴張順利或?qū)⑼苿愉N售增長，但由于新渠道和新品類的營銷支出增加，可能令其利潤率面臨壓力，該行預(yù)計其2020-23年度的銷售和凈利潤年復(fù)合增長率分別為9.7%和8.5%。