鳳凰網(wǎng)港股|華金證券發(fā)研報(bào)指，AH兩地上市險(xiǎn)企多為傳統(tǒng)頭部保險(xiǎn)公司,體量大,業(yè)務(wù)均衡,已處成熟期,難有驚艷表現(xiàn)。只有眾安仍在成長期,過去5年,多數(shù)月份保費(fèi)增速超越同業(yè)。H121眾安保費(fèi)同比+45%,vsPICC+2.5%,太保產(chǎn)+7.6%,平安產(chǎn)-8.8%(1-5月數(shù)據(jù))。

　　眾安在線主要優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)如下：1)公司具備一定品牌知名度,2020年互聯(lián)網(wǎng)非車險(xiǎn)市占26.6%,居行業(yè)首位,領(lǐng)先第二名近13pts。該行測算2025年互聯(lián)網(wǎng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)將突破2000億元,空間約160%,CAGR25%,非車險(xiǎn)是主要貢獻(xiàn).2)眾安所有產(chǎn)品均在線上銷售,與傳統(tǒng)險(xiǎn)企依靠代理人渠道差異鮮明。相比傳統(tǒng)險(xiǎn)企正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛,眾安面臨的渠道費(fèi)用提升壓力更小。3)眾安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)2019年首次盈利；2020年保險(xiǎn)分部凈利潤9.93億元,推動(dòng)整體盈利2.54億元。宏觀經(jīng)濟(jì)不振預(yù)期下,該行認(rèn)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)自我造血十分重要。

　　眾安的主要增長點(diǎn)：1)眾安在短期健康險(xiǎn)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)并重點(diǎn)布局,該行預(yù)計(jì)未來幾年百萬醫(yī)療險(xiǎn)CAGR仍將保持25%-40%,渠道改善+科技賦能下,即便市占不變,業(yè)績也可高增長。2)植根于阿里系的退貨險(xiǎn),產(chǎn)品質(zhì)量險(xiǎn)等數(shù)字生活業(yè)務(wù)是另一引擎。股東資源系公平競爭取得,零售電商GMV持續(xù)高增長下,保費(fèi)收入可期。此外,寵物市場大發(fā)展下,公司于2020年推出的寵物保險(xiǎn)未來或現(xiàn)驚喜。3)目前公司已成功向SOMPO,Grab,NTUCIncome輸出保險(xiǎn)科技,2020年科技板塊分部收入3.94億元,簽約42家保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈公司。成功案例示范下,科技輸出有望帶來持續(xù)增量收入,并為高估值提供支撐。

　　廣發(fā)證券維持盈利預(yù)測和59.22元的目標(biāo)價(jià)不變。4月中旬以來,公司股價(jià)持續(xù)調(diào)整,PS倍數(shù)在中美上市保險(xiǎn)科技股中處于較低位.隨著月度保費(fèi)連續(xù)高增長,該行認(rèn)為公司股價(jià)已走出頹勢(shì),將評(píng)級(jí)由“增持-A”上調(diào)至“買入-B”。