7月16日，全國(guó)獨(dú)立特檢供應(yīng)商龍頭之一康圣環(huán)球(09960)正式在港交所主板掛牌上市，標(biāo)志著“臨床特檢第一股”正式登陸港股。

　　據(jù)了解到，此次康圣環(huán)球招股價(jià)區(qū)間為8.6-9.78港元，最終以?xún)r(jià)格區(qū)間上限9.78港元定價(jià)，每手4890港元。其中，公開(kāi)配售申購(gòu)人數(shù)429175人，一手中簽率5%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約543.03倍;國(guó)際配售申購(gòu)人數(shù)未披露，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約13.81倍。

　　布局極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)特檢賽道 形成良好基本面

　　早期，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)均由醫(yī)院的檢驗(yàn)科及病理科完成，而隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)及檢驗(yàn)技術(shù)的完善，檢驗(yàn)項(xiàng)目不斷增多、檢驗(yàn)服務(wù)需求也不斷提升，由此獨(dú)立于醫(yī)院并通過(guò)顯著規(guī)模效應(yīng)提升檢驗(yàn)效率的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室(Independent Clinical Laboratory，ICL)應(yīng)運(yùn)而生。

　　從海外龍頭發(fā)展情況來(lái)看，由于的ICL出現(xiàn)主要因公立醫(yī)院因其非營(yíng)利性無(wú)法開(kāi)展大規(guī)模的高端檢測(cè)項(xiàng)目，這也使得第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)機(jī)構(gòu)在高端檢測(cè)方面具備極大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特檢業(yè)務(wù)對(duì)于ICL的發(fā)展來(lái)說(shuō)則成為了至關(guān)重要的一環(huán)。

　　目前，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)主要分為普檢和特檢兩種。其中，普檢項(xiàng)目由于技術(shù)成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，政府指導(dǎo)價(jià)也正面臨下降趨勢(shì)，毛利率正呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。相比之下，在高端檢測(cè)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特檢領(lǐng)域，目前仍在保持高速增長(zhǎng)以及較高的毛利率水平。

　　2003年左右，我國(guó)專(zhuān)科領(lǐng)域高端診斷仍是一片空白，康圣環(huán)球便以血液學(xué)特檢為突破口，正式展開(kāi)其獨(dú)立特檢服務(wù)發(fā)展之路。目前，在中國(guó)所有獨(dú)立臨床檢測(cè)供應(yīng)商中，康圣環(huán)球已開(kāi)發(fā)出最大的特檢組合，提供的檢測(cè)服務(wù)涵蓋血液學(xué)、遺傳病及罕見(jiàn)病、傳染病、腫瘤、神經(jīng)學(xué)及婦科相關(guān)疾病等各個(gè)專(zhuān)科領(lǐng)域提供全標(biāo)本種類(lèi)，檢驗(yàn)項(xiàng)目達(dá)逾3500種。

　　與此同時(shí)，先進(jìn)的技術(shù)平臺(tái)(從分子遺傳學(xué)、流式細(xì)胞術(shù)、分子細(xì)胞遺傳學(xué)、質(zhì)譜學(xué)到解剖病理學(xué)以及一流的實(shí)驗(yàn)室)也成為公司提供全面特檢服務(wù)的技術(shù)支撐。利用免疫表型分析、液相色譜質(zhì)譜分析(LC-MS)技術(shù)及熒光原位雜交(FISH)技術(shù)等先進(jìn)的檢測(cè)技術(shù)，提供了涵蓋形態(tài)、細(xì)胞、染色體、遺傳、蛋白質(zhì)及其他分子水平的全標(biāo)本種類(lèi)的分析檢測(cè)。使公司能夠有效拓展至各專(zhuān)科領(lǐng)域，并迅速開(kāi)發(fā)創(chuàng)新的檢驗(yàn)項(xiàng)目，以滿(mǎn)足不斷變動(dòng)的臨床需求。

　　經(jīng)過(guò)近20年發(fā)展，公司現(xiàn)已在中國(guó)獨(dú)立血液學(xué)臨床特檢行業(yè)成功確立領(lǐng)導(dǎo)地位，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以收入計(jì)，康圣環(huán)球占據(jù)最大(42.3%)的市場(chǎng)份額，近乎達(dá)到血液學(xué)特檢市場(chǎng)的半壁江山，占據(jù)了絕對(duì)的龍頭地位。如今，公司將服務(wù)范圍瞄向具有龐大增長(zhǎng)潛力或與血液學(xué)特檢服務(wù)有重大協(xié)同效益的專(zhuān)科領(lǐng)域，并與主要意見(jiàn)領(lǐng)袖和領(lǐng)軍醫(yī)生及醫(yī)院建立緊密聯(lián)系，構(gòu)筑顯著優(yōu)勢(shì)。

　　通過(guò)對(duì)特檢賽道的深耕布局，康圣環(huán)球得以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的高毛利水平。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，康圣環(huán)球逾50%的平均毛利率遠(yuǎn)高于同業(yè)公司的約30%至40%毛利率水平。

　　了解到，2018至2020年，康圣環(huán)球分別實(shí)現(xiàn)收入7.06億元、8.32億元和8.91億元。其中，毛利分別為3.78億元、4.52億元及4.61億元，毛利率分別為53.6%、54.3%及51.7%;同期，康圣環(huán)球經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別達(dá)1885萬(wàn)、5333萬(wàn)、9197萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率分別為2.7%、6.4%、10.3%。

　　需求端仍具廣闊增長(zhǎng)空間 有望乘行業(yè)東風(fēng)加速增長(zhǎng)

　　據(jù)安信證券研報(bào)顯示，2016年中國(guó)獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)市場(chǎng)規(guī)模為117億元，預(yù)測(cè)至2025年增長(zhǎng)至479億元，市場(chǎng)前景廣闊。此外，預(yù)測(cè)至2025年血液學(xué)檢測(cè)、遺傳病罕見(jiàn)病檢測(cè)、傳染病檢測(cè)、腫瘤檢測(cè)神經(jīng)學(xué)檢測(cè)、婦科相關(guān)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模分別為46.79億元、26.37億元、45.11億元、77.64億元、10.23億元、38.12億元。

　　在需求端，據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券研報(bào)顯示，醫(yī)院檢驗(yàn)科在專(zhuān)科疾病特檢領(lǐng)域項(xiàng)目覆蓋不足，以外包為主;其中，醫(yī)院存在大量未覆蓋的檢驗(yàn)項(xiàng)目，包括常規(guī)檢測(cè)300-500項(xiàng)未覆蓋的表內(nèi)普檢項(xiàng)目及>3000項(xiàng)表外特檢項(xiàng)目，外包需求顯著。參照美國(guó)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)構(gòu)成及美國(guó)、歐洲、日本第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)份額占比35%、50%和67%，中國(guó)外包滲透率有6倍以上增長(zhǎng)空間。

　　據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國(guó)獨(dú)立臨床特檢市場(chǎng)由2016年的人民幣49.01億元增加至2020年的人民幣200.58億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.2%，預(yù)期到2025年將增至278.60億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率將為6.8%，行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段。

　　從臨床檢驗(yàn)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，因醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室僅可提供數(shù)量有限的檢測(cè)項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)對(duì)獨(dú)立臨床試驗(yàn)室的需求會(huì)增加。公司在戰(zhàn)略上所專(zhuān)注臨床特檢賽道仍具備巨大未滿(mǎn)足的醫(yī)療需求，為快速成長(zhǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)，則成為公司在未來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)放量的先決條件。

　　目前，康圣環(huán)球在血液特檢占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，已累積深厚的領(lǐng)先技術(shù)及品牌護(hù)城河。在戰(zhàn)略上，公司一直專(zhuān)注于臨床特檢，其戰(zhàn)略是提供一站式臨床特檢服務(wù)，涵蓋其所專(zhuān)注專(zhuān)科領(lǐng)域中每種適應(yīng)癥的所有特檢，以對(duì)應(yīng)中國(guó)大量未滿(mǎn)足的醫(yī)療需求。

　　公司現(xiàn)已在具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特檢賽道實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵卡位，并積累了深厚的護(hù)城河，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及盈利能力表現(xiàn)亮眼。在快速成長(zhǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)中，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步放量增長(zhǎng)。