鳳凰網(wǎng)港股|安信證券發(fā)研報指，該行預計京東Q2收入同比增加24.0%至2,493億元,符合市場預期,大促旺季公司表現(xiàn)亮眼,公司披露大促18天累計下單金額超3438億元,同比+27.7%,為Q2增長提供重要驅(qū)動力。該行預計季度內(nèi)直營和服務及其他收入分別同比增長21.0%和47.7%；預期毛利率同比略有下滑至約13.8%；調(diào)整后凈利30億元,對應調(diào)整后凈利率約1.2%,同比下滑約1.7pcts,低于市場預期,主要是考慮到公司對新業(yè)務尤其是京喜業(yè)務的投入為利潤帶來一定壓力。

　　研報續(xù)指，2020年全年京東買家凈增1.1億,根據(jù)投資者日,公司預計2021年仍能實現(xiàn)過億用戶凈增,延續(xù)去年的用戶增長勢頭。該行認為品類擴張是驅(qū)動用戶增長的重要動力,商超品類GMV在2018-2020年的復合增速超30%,公司預計未來3年仍能保持類似增速,而商超品類在驅(qū)動用戶擴張的同時由于其高頻消費特征也有助于提升整體用戶的活躍度。根據(jù)QuestMobile,京東APP在4-6月的DAU分別同比增長20.1%/23.3%/19.8%至7,060/7,717/9,180萬。

　　公司提出社區(qū)團購為基于LBS反向供應鏈的近場零售模式,該模式也對供應鏈及短鏈物流能力提出了高要求,雖然公司在社區(qū)團購領域入局晚于競對,但是該行認為公司原有部署的長鏈物流及履約能力或可一定程度復用在社區(qū)團購的操作鏈條上,并與之產(chǎn)生協(xié)同效應。從當前發(fā)展思路來看,該行認為公司并非追求短期的數(shù)量及速度,而是一方面注重供應鏈建設以在長期提升客戶體驗,另一方面綜合考量各區(qū)域ROI進而動態(tài)調(diào)整投入力度.從發(fā)展進度來,根據(jù)公司投資者日,京喜拼拼已覆蓋了20個省份,鑒于京喜業(yè)務采用了與主站相對區(qū)隔的運營策略,該行認為其與京東零售的用戶重合度相對較低,隨著其逐步起量有望逐步貢獻更多新用戶。

　　安信維持該股買入-A評級,12個月美股和港股SOTP目標價分別為111美元和432港幣。公司保持著收入和用戶增長活力,市場下沉戰(zhàn)略的執(zhí)行和京東零售及物流的規(guī)模效應使中期增長前景更清晰,子版塊的估值正陸續(xù)釋放.該行預計公司2021/2022年的收入增速分別為29%/21%,調(diào)整后凈利潤分別為122億/202億元,調(diào)整后凈利率分別為1.3%和1.7%。