東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予JS環(huán)球生活（01691）“買入”評(píng)級(jí)，予2021年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.67港元，預(yù)測(cè)公司2021-23年EPS分別0.12/0.15/0.18美元。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　由九陽(yáng)、SharkNinja中國(guó)及美國(guó)兩大小家電龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合而成，專注家居環(huán)境、廚房電器的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型小家電全球領(lǐng)導(dǎo)者。

　　JS環(huán)球生活由【九陽(yáng)股份(002242)、股吧】(002242,股吧)（002242.SZ）母公司層面于2017年9月收購(gòu)SharkNinja而成，旗下?lián)碛芯抨?yáng)、Shark、Ninja三大全球領(lǐng)先的小家電品牌，專注于提供廚房和家居環(huán)境電器，2020年銷售額排名全球小家電行業(yè)第五位，2016-2020年收入、利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)40%、60%。

　　2020年九陽(yáng)、SharkNinja分部收入占比分別為35%、65%，近兩年收入CAGR分別達(dá)11%、36%，其中九陽(yáng)分部為公司規(guī)模擴(kuò)張的基本盤(pán)，SharkNinja分部持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開(kāi)拓海外市場(chǎng)，為公司增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。生產(chǎn)端公司整體采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，受益于兩大分部整合后供應(yīng)鏈協(xié)同提升，SharkNinja分部毛利率穩(wěn)步改善。

　　SharkNinja分部：以產(chǎn)品創(chuàng)新為抓手的全球化擴(kuò)張構(gòu)成核心驅(qū)動(dòng)力。

　　針對(duì)較為成熟的海外清潔電器市場(chǎng)，Shark品牌依托強(qiáng)產(chǎn)品力、高營(yíng)銷投放迅速成長(zhǎng)為北美吸塵器龍頭，并由北美走向競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相似的歐洲、日本等市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升；Shark繼而將品類擴(kuò)展至掃地機(jī)器人(300024,股吧)、洗地機(jī)等細(xì)分高增長(zhǎng)賽道，未來(lái)有望通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、品類擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　Foodi系列作為SharkNinja與九陽(yáng)分部研發(fā)協(xié)同的成功案例，助推Ninja品牌烹飪電器收入占比快速增長(zhǎng)，攪拌機(jī)、多功能烹飪鍋等多款產(chǎn)品均于美國(guó)、英國(guó)市場(chǎng)取得行業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，未來(lái)伴隨Foodi系列品類持續(xù)延展、全球化擴(kuò)張推進(jìn)，Ninja收入規(guī)模有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　九陽(yáng)分部：產(chǎn)品、渠道雙引擎持續(xù)創(chuàng)新求變，與Shark中國(guó)協(xié)同持續(xù)推進(jìn)。

　　基于中國(guó)小家電行業(yè)特征，九陽(yáng)品牌一方面持續(xù)深耕傳統(tǒng)核心品類競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)SKY系列等原創(chuàng)產(chǎn)品積極推進(jìn)傳統(tǒng)大單品價(jià)值登高；另一方面面向Z世代推動(dòng)品牌年輕化轉(zhuǎn)型，推出子品牌“獨(dú)奏”、聯(lián)合LINEFRIENDS等IP推出萌潮小家電產(chǎn)品，把握新興品類需求。公司同時(shí)以“渠道圍繞客流”的策略搭建起覆蓋不同圈層的立體渠道網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品、渠道側(cè)雙引擎驅(qū)動(dòng)，積極推進(jìn)品牌年輕化轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，通過(guò)與SharkNinja在產(chǎn)品、渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，未來(lái)Shark中國(guó)有望乘國(guó)內(nèi)清潔電器行業(yè)滲透率快速提升之勢(shì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致品類擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、估值下滑的風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)間貿(mào)易政策發(fā)生大幅變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。