鳳凰網(wǎng)港股|野村東方國際證券發(fā)研報(bào)指，海底撈(HDL)于7月25日發(fā)布盈利預(yù)警,預(yù)計(jì)2021上半年銷售額約為200億人民幣。盡管銷售額同比增速達(dá)到104%(主要由于低基數(shù)),但總收入仍較該行的預(yù)測值低約12%。根據(jù)野村東方國際證券的估計(jì),假設(shè)2021財(cái)年有500家新店開業(yè),翻臺率可能會從2020下半年的3.8次/天下降到3.4-3.5次/天(2020上半年為3.3次/天).考慮到3-5月是火鍋淡季(某些商場空調(diào)運(yùn)作受限),消費(fèi)者出于衛(wèi)生原因暫時(shí)不再喜歡火鍋,以及大型團(tuán)體聚會的恢復(fù)速度遠(yuǎn)低于預(yù)期(受疫情管控措施影響),野村東方國際證券預(yù)計(jì)上半年翻臺率方面仍將顯著承壓。因此,該行將2021財(cái)年的銷售額預(yù)測值下調(diào)約11%。然而,該行認(rèn)為消費(fèi)者偏好的轉(zhuǎn)變是暫時(shí)的,隨著疫情影響的消退,海底撈銷售額應(yīng)該能逐漸恢復(fù)。

　　根據(jù)業(yè)績預(yù)警,盡管銷售額較2020下半年環(huán)比增長6%,2021上半年凈利潤預(yù)計(jì)約在80-100萬人民幣。由此推斷,野村東方國際證券認(rèn)為公司上半年凈利潤或環(huán)比下降了93%,上半年凈利潤率較去年下半年下降6.3pp,顯示出成本壓力可能是2021上半年的一個(gè)大問題。野村東方國際證券認(rèn)為這主要?dú)w因于2020下半年及2021上半年公司大量增設(shè)門店(2020下半年凈增363家；該行預(yù)計(jì)2021財(cái)年將增設(shè)500家).低于預(yù)期的客流量不僅影響了老店的營業(yè)額,也延長了新店的爬坡期和盈虧平衡時(shí)間點(diǎn).鑒于新店的投資回收期較長,短期內(nèi)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)較小,野村東方國際證券將2021財(cái)年的經(jīng)營利潤率下調(diào)0.9pp至7.5%。

　　由于2021上半年的凈利潤指引遠(yuǎn)弱于預(yù)期,且火鍋行業(yè)的復(fù)蘇慢于預(yù)期,野村東方國際證券將2021/22財(cái)年的盈利下調(diào)22.6%/10.2%,以反映該行將2021財(cái)年的翻臺率假設(shè)從4.1次/天下調(diào)至3.6次/天以及20-21財(cái)年積極的門店擴(kuò)張所造成的成本增加。因此,野村東方國際證券將目標(biāo)價(jià)由82.6港元下調(diào)至46.6港元,相當(dāng)于53倍2022財(cái)年P(guān)E(之前為0.5倍PEG),與其主要同業(yè)公司九毛九(9922HK,增持)一致。然而,野村東方國際證券重申“增持”評級,因?yàn)橐按鍠|方國際證券認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已基本反映了2021上半年的業(yè)績表現(xiàn)疲軟的影響(股價(jià)年初至今下跌42%,同期恒指上漲4%),并且野村東方國際證券相信隨著消費(fèi)者信心回升,翻臺率可能會逐漸改善。野村東方國際證券還預(yù)計(jì)管理層將在中期業(yè)績電話會議中分享更可靠的計(jì)劃以扭轉(zhuǎn)2021下半年的業(yè)績頹勢。