國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，看好嗶哩嗶哩-SW（09626）作為快速擴(kuò)張的主流泛娛樂(lè)平臺(tái)所能創(chuàng)造的內(nèi)容價(jià)值和商業(yè)化效率，予目標(biāo)價(jià)906港元，對(duì)應(yīng)10x2022eP/S，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

　　內(nèi)容端：多維度扶持UP主，內(nèi)容持續(xù)破圈。

　　嗶哩嗶哩今天披露了公司《2020環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告》。根據(jù)報(bào)告，B站堅(jiān)持鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容創(chuàng)作，持續(xù)推出創(chuàng)作端扶持措施。當(dāng)前，嗶哩嗶哩對(duì)UP主創(chuàng)作進(jìn)行多方面大力扶持：

　　1）創(chuàng)作工具方面，“必剪”服務(wù)用戶超429萬(wàn)。2）商業(yè)化方面，截至5月，UP主創(chuàng)作激勵(lì)計(jì)劃共覆蓋38.7萬(wàn)UP主，同比增長(zhǎng)11.1萬(wàn)人；超過(guò)1萬(wàn)個(gè)UP主加入花火系統(tǒng)。3）團(tuán)隊(duì)搭建方面，截至6月3日，B站9500名員工中有2408人全職為UP主服務(wù)，同比增長(zhǎng)42%。4）流量分配方面，B站將70%的流量分發(fā)給中小UP主和新人UP主。5）產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，近期B站對(duì)APP首頁(yè)新增“加號(hào)”，可直接進(jìn)入視頻編輯投稿界面，鼓勵(lì)用戶積極進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作。

　　截至2021Q1，月活躍UP主220萬(wàn)人，月均投稿量770萬(wàn)、同比增長(zhǎng)57%，萬(wàn)粉以上UP主數(shù)量同比增長(zhǎng)54%。截至5月，B站播放量上升最快的五個(gè)內(nèi)容品類(lèi)為社科人文、情感、動(dòng)物圈、美食、科學(xué)科普，分別同比增長(zhǎng)168%/91%/83%/44%/1994%，泛知識(shí)類(lèi)內(nèi)容占B站全品類(lèi)視頻總播放量的45%。此外，B站不斷加強(qiáng)國(guó)漫、紀(jì)錄片、綜藝等OGV內(nèi)容投入，今年下半年將分別推出以音樂(lè)和戀愛(ài)為主題的自制綜藝。

　　用戶端：獲客質(zhì)量?jī)?yōu)秀，迎來(lái)獲客旺季。

　　根據(jù)QuestMobile中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2021半年大報(bào)告，B站的用戶增長(zhǎng)近期呈向好趨勢(shì)。該行預(yù)計(jì)嗶哩嗶哩Q2MAU環(huán)比Q1略有增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超30%。由于今年暑期比去年更長(zhǎng)，且暑期將有S級(jí)綜藝和劇集上線，預(yù)計(jì)Q3暑期將成為獲客旺季。目前B站年輕用戶基本盤(pán)穩(wěn)固，2021Q1B站35歲以下用戶占比86%，新增用戶平均年齡為20.2歲。

　　此外，用戶活躍度與留存度較高，Q1日均視頻播放量16億、同增47%，月均互動(dòng)數(shù)66億、同增35%，2021年5月彈幕數(shù)同增41.5%。留存方面，正式會(huì)員第12個(gè)月留存率穩(wěn)定在80%，2009年6月26日至7月25日之間注冊(cè)的用戶中至今仍然活躍的超過(guò)65%。

　　變現(xiàn)端：廣告及增值服務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　1）廣告方面，隨著內(nèi)容和影響力破圈，更多品牌在B站建立營(yíng)銷(xiāo)陣地，預(yù)計(jì)品牌廣告維持高增長(zhǎng)，未來(lái)將通過(guò)創(chuàng)新商業(yè)化場(chǎng)景、加強(qiáng)商業(yè)中臺(tái)能力的建設(shè)、加強(qiáng)垂類(lèi)行業(yè)整合營(yíng)銷(xiāo)能力、完善花火平臺(tái)等方面進(jìn)一步提升變現(xiàn)。

　　2）游戲方面，Q2多款獨(dú)代游戲陸續(xù)上線，4月《坎公騎冠劍》、5月《機(jī)動(dòng)戰(zhàn)姬：聚變》、6月《刀劍神域》陸續(xù)開(kāi)啟全平臺(tái)公測(cè)。此外聯(lián)運(yùn)手游也有望在下半年貢獻(xiàn)游戲收入增量。

　　3）增值服務(wù)方面，新綜藝、劇集等OGV內(nèi)容的推出以及直播內(nèi)容多元化也有望繼續(xù)推動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。