投資要點

　　1、A股市場綜述(注：本周指的是20210726-20210730)

　　股指表現(xiàn)：本周A股重要股指中，漲跌幅前三分別為科創(chuàng)50(漲1.8%)、創(chuàng)業(yè)板指(跌0.9%)、深證成指(跌3.7%)，漲跌幅后三分別為上證50(跌6.7%)、滬深300(跌5.5%)、上證指數(shù)(跌4.3%)，另外，中小板指跌3.8%；行業(yè)上，通信、有色金屬、電子領(lǐng)漲，食品飲料、消費者服務(wù)、房地產(chǎn)領(lǐng)跌。

　　行業(yè)估值水平：截至20210730，部分行業(yè)市盈率ttm分位數(shù)特征如下：電氣設(shè)備(90.6%)、汽車(87.5%)、食品飲料(84.4%)、化工(39.4%)、電子(35.5%)、國防軍工(32.5%)、計算機(31.9%)、醫(yī)藥生物(31.4%)、通信(19.1%)、機械設(shè)備(13.7%)(括號內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　資金流動：本周陸股通凈流出24.5億元人民幣；自開通以來，陸股通累計買入成交凈額14368.32億人民幣。北向資金本周主要流入機械、建材、傳媒，流出國防軍工、銀行、基礎(chǔ)化工。本周重要股東凈減持60.7億元，其中增持約21.7億元，減持約82.4億元。

　　投資者情緒：1)A股周度日均換手率為1.95%，高于近五年以來的中位數(shù)水平；2)本周融資買入成交額占全部A股成交額比重為9.0%，處于2011年以來的52%分位數(shù)水平。

　　人民幣匯率：相較于上周五，本周美元兌離岸人民幣匯率跌0.21%。

　　2、港股市場綜述

　　股指表現(xiàn)：本周港股主要指數(shù)均下跌，其中恒生科技(跌6.7%)、恒生國企指數(shù)(跌6.2%)和恒生大型股(跌5.6%)領(lǐng)跌，恒生綜合指數(shù)跌5.3%，恒生指數(shù)跌5.0%，恒生中型股跌4.5%，恒生小型股跌3.9%。行業(yè)上，僅原材料業(yè)和公用事業(yè)上漲，資訊科技業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)領(lǐng)跌。

　　市場和行業(yè)估值：截至7月30日，市場估值：恒指預(yù)測PE(彭博一致預(yù)期)為12.4倍，恒生國指預(yù)測PE為10.1倍，分別位于2005年5月以來的54%分位數(shù)和62%分位數(shù)水平。行業(yè)估值(PE-TTM)分位數(shù)特征如下：恒生綜合業(yè)(63%)、原材料業(yè)(61%)、公用事業(yè)(54%)、恒生資訊科技業(yè)(42%)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(41%)、工業(yè)(33%)、金融業(yè)(4%)、電訊業(yè)(2%)、能源業(yè)(1%)(注：百分比數(shù)值為2011年以來最新市盈率所在分位數(shù))。

　　資金流動：本周港股通資金凈流出226.90億元，為自開通以來單周凈流出的最大值。從前十大活躍成交個股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流入電子元器件、汽車和醫(yī)藥，流出餐飲旅游、計算機和非銀行金融。截至7月30日當周，根據(jù)彭博口徑統(tǒng)計，新興市場ETF凈流出4.8億美元。本周五AH溢價指數(shù)為137.9，低于上周五收盤的139.3，位于2014年以來的88%分位數(shù)。

　　投資者情緒：截至7月30日，恒生波指為25.1，高于上周收盤的20.0，處于2012年以來的90%分位數(shù)水平；主板周平均賣空成交比為14.6%，高于上周收盤的13.4%；截至7月30日，恒生綜指30日移動平均換手率為0.29%，處于2005年以來的73.7%分位數(shù)水平。

　　中資美元債表現(xiàn)：彭博巴克萊中資美元債回報指數(shù)跌1.41%，Markit iBoxx金融企業(yè)中資美元債回報指數(shù)跌2.18%；Markit iBoxx房地產(chǎn)企業(yè)中資美元債回報指數(shù)跌4.80%。

　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達預(yù)期；大國博弈風(fēng)險

　　報告正文

　　1、A股市場監(jiān)測(注：本周指的是20210726-20210730)

　　1.1、A股市場表現(xiàn)概覽

　　股指表現(xiàn)：本周A股重要股指中，漲跌幅前三分別為科創(chuàng)50(漲1.8%)、創(chuàng)業(yè)板指(跌0.9%)、深證成指(跌3.7%)，漲跌幅后三分別為上證50(跌6.7%)、滬深300(跌5.5%)、上證指數(shù)(跌4.3%)，另外，中小板指跌3.8%；行業(yè)上，漲跌幅前三分別為通信(漲3.6%)、有色金屬(漲2.8%)、電子(漲2.6%)，漲跌幅后三分別為食品飲料(跌12.9%)、消費者服務(wù)(跌12.4%)、房地產(chǎn)(跌7.9%)。

　　風(fēng)格指數(shù)均下跌，跌幅較小的為高市盈率指數(shù)(跌1.4%)、中市盈率指數(shù)(跌1.9%)、中盤指數(shù)(跌2.3%)，跌幅較大的是績優(yōu)股指數(shù)(跌9.8%)、大盤指數(shù)(跌5.6%)、高價股指數(shù)(跌5.1%)；主題上，漲跌幅前三分別為光刻膠指數(shù)(漲20.1%)、打板指數(shù)(漲14.4%)、靶材指數(shù)(漲8.8%)。

　　　　1.2、A股估值與股權(quán)風(fēng)險溢價

　　截至7月30日，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證50的PE-TTM分別為13.5倍、60.4倍、31.5倍、11.1倍，處于2011年以來的71.5%、76.3%、55.7%、74.3%分位數(shù)水平；當前滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證50 PB分別為1.6倍、9.1倍、4.4倍、1.4倍，處于2011年以來的61.3%、94.9%、77.7%、60.9%分位數(shù)水平。此外，科創(chuàng)50 PE-TTM為79.9倍，PB為7.9倍。

　　截至7月30日，股權(quán)風(fēng)險溢價為4.6%，處于2011年以來的39%分位數(shù)水平。(注：股權(quán)風(fēng)險溢價=滬深300指數(shù)市盈率倒數(shù)-10年期國債收益率)

　　截至7月30日，滬深300股息率-十年期國債收益率為-0.75%，處于2011年以來的72%分位數(shù)水平。全部A股PE-TTM倒數(shù)(盈利收益率)為5.03%，小于2倍10年期國債收益率5.67%

　　　　截至7月30日，行業(yè)估值從市盈率TTM的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時，其歷史區(qū)間為2014年第一個交易日至今)：

　　電氣設(shè)備(90.6%)、汽車(87.5%)、食品飲料(84.4%)行業(yè)市盈率TTM處于相對較高分位數(shù)水平。

　　休閑服務(wù)(73.2%)、綜合(60.8%)、家用電器(44.4%)、紡織服裝(44.3%)、有色金屬(41.0%)行業(yè)市盈率TTM處于相對居中分位數(shù)水平。

　　化工(39.4%)、鋼鐵(36.5%)、電子(35.5%)、商業(yè)貿(mào)易(33.7%)、國防軍工(32.5%)、計算機(31.9%)、醫(yī)藥生物(31.4%)、采掘(28.1%)、銀行(25.9%)、交通運輸(23.3%)、輕工制造(20.3%)、通信(19.1%)、建筑材料(13.9%)、機械設(shè)備(13.7%)、公用事業(yè)(9.4%)、傳媒(7.4%)、非銀金融(4.8%)、農(nóng)林牧漁(3.1%)、建筑裝飾(2.7%)、房地產(chǎn)(0.1%)行業(yè)市盈率TTM處于相對較低分位數(shù)水平(括號內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　　　截至7月30日，行業(yè)估值從市凈率的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時，其歷史區(qū)間為2014年第一個交易日至今)：

　　電氣設(shè)備(98.2%)、電子(97.4%)、有色金屬(96.3%)、化工(90.7%)、休閑服務(wù)(87.6%)、食品飲料(85.8%)行業(yè)市凈率處于相對較高分位數(shù)水平。

　　醫(yī)藥生物(78.2%)、汽車(70.2%)、機械設(shè)備(67.3%)、國防軍工(59.6%)、鋼鐵(59.3%)、采掘(48.1%)、綜合(47.5%)、輕工制造(45.2%)、家用電器(42.4%)行業(yè)市凈率處于相對居中分位數(shù)水平。

　　紡織服裝(36.4%)、計算機(31.7%)、交通運輸(31.4%)、建筑材料(28.5%)、公用事業(yè)(19.6%)、通信(19.4%)、傳媒(17.5%)、農(nóng)林牧漁(9.0%)、商業(yè)貿(mào)易(4.2%)、建筑裝飾(2.9%)、非銀金融(0.2%)、房地產(chǎn)(0.1%)、銀行(0.1%)行業(yè)市凈率處于相對較低分位數(shù)水平(括號內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　　　1.3、資金流動

　　陸股通資金凈流出：本周陸股通凈流出24.5億元人民幣；自開通以來，陸股通累計買入成交凈額14368.32億人民幣。北向資金本周主要流入機械、建材、傳媒，流出國防軍工、銀行、基礎(chǔ)化工。

　　本周，北向資金凈買入前十大個股為東方雨虹、中國平安、瀘州老窖、伊利股份、【包鋼股份(600010)、股吧】、聞泰科技、順豐控股、國軒高科、分眾傳媒、生益科技；凈賣出前十大個股為貴州茅臺、東方財富、山西汾酒、泰格醫(yī)藥、京東方A、中航沈飛、中炬高新、中航光電、中國重工、紫金礦業(yè)。

　　本周重要股東凈減持60.7億元，其中增持約21.7億元，減持約82.4億元。限售股解禁市值約537.74億元，下周解禁約417.37億元。

　　(注：周度前十大個股計算中，單只個股北上凈流入 = 每個交易日個股的陸股通持股數(shù)量變化*當日均價，其中當日均價定義為當日最高價和最低價的平均值)。

　　　　1.4、A股投資者情緒監(jiān)測

　　(注，以下“A股”指的是中證流通指數(shù)成分股)

　　換手率：A股周度日均換手率為1.95%，高于近五年以來的中位數(shù)水平。

　　股指期貨：本周滬深300股指期貨基差率均值為-0.71%。截至7月30日，滬深300股指期貨基差率為-0.78%，位于2011以來13%分位數(shù)水平。

　　融資融券：本周融資買入成交額占全部A股成交額比重為9.0%，處于2011年以來的52%分位數(shù)水平。

　　　　1.5、中國內(nèi)地市場流動性和債市數(shù)據(jù)跟蹤

　　貨幣市場利率：截至7月30日，相較于上周五，SHIBOR 3個月利率-0.1bp至2.40%，SHIBOR 6個月利率+0.2bp至2.52%；截至7月30日，7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率+25.4bp至2.41%，7天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率+22.1bp至2.61%；3個月同業(yè)存單利率+8.7bp至2.69%，6個月同業(yè)存單利率+22.4bp至2.97%。

　　　　人民幣匯率：相較于上周五，本周美元兌離岸人民幣匯率跌0.21%，截至7月30日，美元兌離岸人民幣匯率為6.463，美元兌在岸人民幣匯率(CFETS)為6.456。

　　債券市場：

　　截至7月30日，相較于上周五，

　　國債收益：10年期國債到期收益率-7.7bp至2.84%；

　　期限利差：10年-2年中債國債利差為0.38%，-5.6bp；

　　等級利差：5年期AA級與AAA級企業(yè)債利差為持平為0.89%；

　　信用利差：5年期AA級企業(yè)債與國債利差為1.54%，+3.9bp；5年地方政府債(AAA-)-國債到期收益率為0.31%，-1.0bp。

　　　　2、港股市場監(jiān)測(注：本周指的是20210726-20210730)

　　2.1、港股市場表現(xiàn)概覽

　　股指表現(xiàn)：本周港股主要指數(shù)均下跌，其中恒生科技(跌6.7%)、恒生國企指數(shù)(跌6.2%)和恒生大型股(跌5.6%)領(lǐng)跌，恒生綜合指數(shù)跌5.3%，恒生指數(shù)跌5.0%，恒生中型股跌4.5%，恒生小型股跌3.9%。行業(yè)上，僅恒生原材料業(yè)(漲2.9%)和恒生公用事業(yè)(漲1.7%)漲，恒生資訊科技業(yè)(跌10.1%)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(跌7.7%)和恒生醫(yī)療保健業(yè)(跌7.4%)領(lǐng)跌。

　　　　2.2、港股盈利趨勢與估值

　　估值水平和盈利增速，截至7月30日：

　　恒指預(yù)測PE(彭博一致預(yù)期)為12.4倍，恒生國指預(yù)測PE為10.1倍，分別位于2005年5月以來的54%分位數(shù)和62%分位數(shù)水平。

　　恒生指數(shù)市凈率水平為1.04倍，恒生國指市凈率水平為0.99倍，分別位于2002年以來的4%和15%分位數(shù)水平。

　　恒生指數(shù)2021年財年一致預(yù)測EPS增速為30.4%

　　截至7月30日，從PE(TTM)的角度，行業(yè)估值分位數(shù)特征如下：

　　恒生綜合業(yè)(63%)、原材料業(yè)(61%)、公用事業(yè)(54%)、恒生資訊科技業(yè)(42%)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(41%)、工業(yè)(33%)、金融業(yè)(4%)、電訊業(yè)(2%)、能源業(yè)(1%)(注：行業(yè)括號內(nèi)百分比數(shù)值為2011年以來行業(yè)最新市盈率所在分位數(shù))。

　　2.3、資金流動

　　港股通資金凈流出：本周港股通資金凈流出226.90億元人民幣，為自開通以來單周凈流出的最大值；自開通以來港股通累計買入成交凈額達18386億人民幣。從前十大活躍成交個股的數(shù)據(jù)來看，南向資金主要流入電子元器件、汽車和醫(yī)藥，流出餐飲旅游、計算機和非銀行金融。

　　南向資金周度凈買入個股為【中芯國際(688981)、股吧】、比亞迪股份、吉利汽車、東岳集團、平安好醫(yī)生、藥明生物、小米集團-W、長虹半導(dǎo)體、長城汽車；凈賣出前十大個股為美團-W、騰訊控股、香港交易所、中國移動、李寧、海吉亞醫(yī)療、招商銀行、微創(chuàng)醫(yī)療、信達生物、思摩爾國際。

　　本周港股通成交占主板成交金額的比重為13.4%，高于上周的12.8%。截至7月30日，AH溢價指數(shù)為137.9，低于上周五收盤的139.3，位于2014年以來的88%分位數(shù)。

　　截至7月30日當周，根據(jù)彭博口徑統(tǒng)計，新興市場ETF凈流出4.8億美元。

　　　　2.4、港股投資者情緒

　　投資者情緒：截至7月30日，恒生波指為25.1，高于上周收盤的20.0，處于2012年以來的90%分位數(shù)水平；主板周平均賣空成交比為14.6%，高于上周收盤的13.4%；截至7月30日，恒生綜指30日移動平均換手為0.29%，處于2005年以來的73.7%分位數(shù)水平。

　　　　2.5、中國香港市場利率匯率跟蹤

　　匯率市場：截至7月30日，美元兌港元匯率為7.7718，USDCNH即期匯率為6.4627.USDCNH一年期風(fēng)險逆轉(zhuǎn)指數(shù)為2.36，高于上周收盤的1.85，處于2011年以來的29%分位數(shù)水平。

　　　　2.6、中資美元債數(shù)據(jù)跟蹤

　　截至7月30日，相較于上周五收盤：

　　彭博巴克萊中資美元債回報指數(shù)跌1.41%；Markit iBoxx非金融企業(yè)中資美元債回報指數(shù)跌0.14%；Markit iBoxx金融企業(yè)中資美元債回報指數(shù)跌2.18%；Markit iBoxx房地產(chǎn)企業(yè)中資美元債回報指數(shù)跌4.80%。

　　彭博巴克萊中資美元債到期收益率上升47bp，投資級到期收益率上升5bp；高收益到期收益率上升219bp。

　　　　3、風(fēng)險提示

　　全球經(jīng)濟增速下行；中、美貨幣政策寬松不達預(yù)期；大國博弈風(fēng)險。

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　　文章來源：張憶東策略世界