鳳凰網(wǎng)港股|交銀國際發(fā)研報(bào)指，寶勝國際2021年上半年業(yè)績好于預(yù)期：銷售額在去年的低基數(shù)上同比增長11%，凈利潤率則大漲至4.9%（去年同期為0.1%）。與19年上半年相比，銷售額持平（-2%），但凈利潤高出49%，增長相當(dāng)理想。8月初銷售疲弱，與7月相似，繼續(xù)低于2019年水平。管理層希望8月下旬的開學(xué)季有助帶動(dòng)銷售回暖。

　　管理層下調(diào)全年銷售指引，經(jīng)營利潤率指引維持7%：管理層將2021年的銷售指引下調(diào)至與2019年相比持平至增長低單位數(shù)，與2020年相比則增長中至高單位數(shù)。但經(jīng)營利潤率指引保持不變。

　　該行認(rèn)為寶勝的利潤率改善部分是結(jié)構(gòu)性，部分是暫時(shí)性的。2季度毛利率達(dá)到38.4%，主要得益于1）品牌支持；2）返利預(yù)訂時(shí)滯；3）零售折扣受控；4）庫存效率提升；5）售罄率改善，從50%+增加至60%+。

　　由于銷售下滑時(shí)間超過預(yù)期，該行將2021-23年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)4-6%，并將目標(biāo)價(jià)從2.9港元下調(diào)至2.7港元，仍基于8倍2022年市盈率。但該行仍對(duì)耐克/阿迪達(dá)斯在中國的長期前景充滿信心，并預(yù)計(jì)銷售始終會(huì)恢復(fù)。基于銷售反彈潛力、長期利潤率提升和低估值，故維持買入評(píng)級(jí)。