國信證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊（00700）“買入”評級，予2022年PE35-38x，對應目標價為700-750港元，下調幅度為13%和12%。

　　事件：21Q2騰訊實現(xiàn)營收1382.6億元人民幣，同比增長20%，基本符合一致預期；Non-IFRS下歸母凈利潤340.4億元，同比增長13%，高于一致預期4%。根據(jù)公司電話會議，本年度的所得稅率預計不會產(chǎn)生太大變動。

　　國信證券主要觀點如下：

　　網(wǎng)絡游戲：高基數(shù)下依舊穩(wěn)健，海外亮眼

　　網(wǎng)絡游戲業(yè)務收入為430億元，同比增長12%?；痉弦恢骂A期。其中手游收入（含社交分賬）為408億元，同比增長13%，該行估算流水同比增長約3%。端游收入同比增長1%至110億元，超出一致預期1%。海外游戲收入同比增長29%至108億元，剔除貨幣匯率影響后實際增速為37%；占網(wǎng)絡游戲收入比例達25%。

　　金融科技及企業(yè)服務：收入超預期，毛利率同比提升

　　金融科技及企業(yè)服務收入為419億元，同比增長40%，超出一致預期3%。毛利率為32%，同比提升3.1pct，環(huán)比降低0.2pct。該行測算，金融科技業(yè)務毛利率約為42%，同比提升6pct，環(huán)比持平。

　　網(wǎng)絡廣告：社交及其他廣告超預期

　　2021Q2，騰訊廣告收入為228億元，同比增長23%，略超預期。其中，社交及其他廣告收入為195億，同比增長28%，超出市場預期1%。媒體廣告收入為33億，同比持平，基本符合市場預期。

　　投資建議：下半年廣告業(yè)務可能面臨壓力，小幅下調盈利預期，預計2021-23年NonIFRS下歸母凈利潤分別為1344/1594/1931億元，下調幅度分別為0.45%/1.51%/2.15%。

　　風險提示：政策風險；新產(chǎn)品上線推遲的風險；系統(tǒng)性風險等。