華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予中集安瑞科（03899）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至13.9港元，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為人民幣0.43/0.50/0.54元。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　1H21歸母凈利潤同增77.5%，布局天然氣和氫氣全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)

　　1H21實(shí)現(xiàn)營收人民幣79.4億元/yoy+49.3%，股東應(yīng)占溢利3.83億元/yoy+77.5%。營收及凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長主要系：1）去年同期基數(shù)較低；

　　2）疫情控制良好背景下需求持續(xù)回暖；

　　3）雙碳政策助推清潔能源裝備需求快速增長。公司有望堅(jiān)守主航道、發(fā)展新領(lǐng)域，打造行業(yè)領(lǐng)先的一體化綜合服務(wù)能力。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)需求向好，盈利能力穩(wěn)步改善

　　1H21清潔能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收人民幣44.52億元/yoy+48.7%，主要系“碳中和”目標(biāo)助推，天然氣及氫能等清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，公司能源運(yùn)輸設(shè)備及儲(chǔ)存設(shè)備的需求快速增長。

　　1H21化工環(huán)境業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收15.2億元/yoy+42.1%，主要系全球貿(mào)易回暖，化工及其衍生品價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)化工罐箱銷量大幅增長。1H21液態(tài)食品務(wù)實(shí)現(xiàn)營收14.6億元/yoy+42.6%，主要系疫情逐步緩解，全球多地項(xiàng)目恢復(fù)正常推進(jìn)。1H21公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率14.9%/yoy+0.7pct，主要系1）清潔能源業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)明顯；2）液態(tài)食品交付項(xiàng)目成本管控良好，酒精氣泡水項(xiàng)目毛利率較高。

　　把握“雙碳”目標(biāo)新機(jī)遇，精準(zhǔn)布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈

　　中集安瑞科精準(zhǔn)布局氫能產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)運(yùn)加和制氫環(huán)節(jié)，技術(shù)領(lǐng)先，是氫能核心環(huán)節(jié)的裝備龍頭：1）公司具有全球領(lǐng)先的70兆帕4型瓶及車載儲(chǔ)氫系統(tǒng)技術(shù)，規(guī)劃新建10萬套儲(chǔ)氫瓶產(chǎn)能；

　　2）是國內(nèi)唯一可以自主制造加氫站內(nèi)全套設(shè)備的供應(yīng)商，7月27日公司承建的河北省首個(gè)油氣氫建站的關(guān)鍵示范項(xiàng)目順利竣工；

　　3）5月27日，與鞍鋼股份成立合資公司，啟動(dòng)焦?fàn)t氣制液化天然氣（LNG）聯(lián)產(chǎn)氫氣項(xiàng)目，進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈上游。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值：分部估值法。清潔能源中氫能源相關(guān)設(shè)備業(yè)績貢獻(xiàn)較小，暫不考慮估值。

　　天然氣相關(guān)設(shè)備業(yè)務(wù)，參考可比公司21PEG均值1.5x，結(jié)合公司2021-23年該業(yè)務(wù)凈利潤預(yù)測(cè)CAGR13%，同時(shí)考慮公司龍頭優(yōu)勢(shì)，給予2021年市值人民幣151.14億元（21年凈利潤預(yù)測(cè)人民幣4.65億元*CAGR13*2.6xPEG）。

　　化工箱罐業(yè)務(wù)，可比公司21PE均值15x，給予市值人民幣27.30億元（凈利潤人民幣1.82億元*15倍PE）。

　　液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)，可比公司21PE均值28x，給予市值人民幣55.44億元（凈利潤1.98億元*28倍PE）?？偸兄等嗣駧?33.88億元/281.28億港元，目標(biāo)價(jià)13.90（前值9.73）港元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、清潔能源推廣使用力度不及預(yù)期。