國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持海底撈（06862）“增持”評級，受到疫情反復(fù)影響，調(diào)整其2021-23年EPS分別為0.31/0.73/0.86元，對應(yīng)PE分別79/34/29倍。中短期看翻臺率回升和門店擴張，長期看科技提升門店效率和品牌拓展。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　業(yè)績位于預(yù)告中樞。

　　2021H1公司實現(xiàn)營收200.9億元/+105.9%，同比2019H1增長71.8%；歸母凈利潤0.9億元，主要由于疫情反復(fù)、新開門店較多、新開門店經(jīng)營情況較弱。

　　疫情反復(fù)影響恢復(fù)情況，促銷力度加大。

　　1）門店：2021H1公司凈開門店299家（共1597家），其中一線/二線/三線及以下/境外城市分別凈開32/94/160/13家，三線及以下城市開店較多。

　　2）翻臺率：2021H1公司同店翻臺率為3.4，其中一線/二線/三線及以下/境外城市翻臺率分別為3.0/3.5/3.5/3.4。公司整體翻臺率為3.0。

　　3）客單價：2021H1年公司整體客單價為107.3元。

　　股權(quán)激勵+制度改革+門店激勵升級，助力門店經(jīng)營恢復(fù)。

　　1）公司5月份發(fā)布股權(quán)激勵公告，擬發(fā)行3%股份用于股權(quán)激勵，授予1500多名員工和顧問，捆綁員工利益。

　　2）公司在6月份將區(qū)域統(tǒng)籌教練模式改進為大小區(qū)管理模式，大區(qū)經(jīng)理統(tǒng)籌各區(qū)域內(nèi)的門店拓展、工程、選品、定價等工作，各大區(qū)下設(shè)多個小區(qū)，小區(qū)經(jīng)理由資深家族長選拔。

　　3）公司增加考核翻臺率等量化指標，采用超額利潤分紅方式，超過目標利潤部分全部分配，本次分配涉及到店長/教練/優(yōu)秀員工，明顯提升一線員工收入，提升門店積極性。

　　4）各區(qū)域可根據(jù)當?shù)叵埠谜{(diào)整菜品組合，2021H1公司推出小龍蝦等時令菜品，并持續(xù)更新自助小料臺上小食、水果組合，此外開始提供多人套餐組合。