投資要點(diǎn)

　　一、A股市場(chǎng)綜述(注：本周指的是20210920-20210924)

　　股指表現(xiàn)：本周A股重要股指中，漲跌幅前三分別為科創(chuàng)50(漲1.9%)、創(chuàng)業(yè)板指(漲0.5%)、中小板指(漲0.1%)，漲跌幅后三分別為上證50(跌0.5%)、滬深300(跌0.1%)、上證指數(shù)(跌0.02%)；行業(yè)上，漲跌幅前三分別為電力及公用事業(yè)(漲5.0%)、房地產(chǎn)(漲3.6%)、國(guó)防軍工(漲3.0%)，漲跌幅后三分別為基礎(chǔ)化工(跌4.9%)、建材(跌4.0%)、有色金屬(跌3.9%)。

　　行業(yè)估值水平：截至20210924，部分行業(yè)市盈率ttm分位數(shù)特征如下：電氣設(shè)備(87.5%)、食品飲料(84.9%)、汽車(84.2%)、公用事業(yè)(61.3%)、國(guó)防軍工(37.4%)、計(jì)算機(jī)(34.1%)、家用電器(32.3%)、化工(31.7%)、鋼鐵(26.0%)、有色金屬(25.6%)、機(jī)械設(shè)備(19.5%)、銀行(19.4%)、醫(yī)藥生物(18.1%)、建筑材料(17.9%)、電子(16.4%)、非銀金融(6.7%)、通信(4.5%)、房地產(chǎn)(2.5%)(括號(hào)內(nèi)為其2014年以來(lái)分位數(shù)數(shù)值)。

　　陸股通資金凈流出：本周陸股通凈流出15.8億元人民幣；自開(kāi)通以來(lái)，陸股通累計(jì)買入成交凈額14872.89億人民幣。北向資金本周主要流入食品飲料、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)，流出銀行、非銀行金融、醫(yī)藥。本周重要股東凈減持44.7億元，其中增持約9.6億元，減持約54.2億元。減持規(guī)模排前三的行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥和電力及公用事業(yè)。

　　投資者情緒：1)A股周度日均換手率為1.69%，位于2014年以來(lái)77.6%分位數(shù)水平；2)本周融資買入成交額占全部A股成交額比重為8.6%，處于2011年以來(lái)的43%分位數(shù)水平。

　　人民幣匯率：相較于上周五，本周美元兌離岸人民幣匯率跌0.17%。

　　二、港股市場(chǎng)綜述(注：本周指的是20210920-20210924)

　　股指表現(xiàn)：本周港股主要指數(shù)均下跌，恒生科技(跌4.53%)、恒生小型股(跌3.8%)和恒生國(guó)企指數(shù)(跌3.75%)領(lǐng)跌，另外，恒生大型股跌3.01%，恒生指數(shù)跌2.9%，恒生綜合指數(shù)跌2.8%，恒生中型股跌1.7%。行業(yè)上，本周恒生綜合行業(yè)指數(shù)均下跌，恒生原材料業(yè)(跌7.3%)、非必需性消費(fèi)業(yè)(跌5.2%)和綜合業(yè)(跌4.2%)領(lǐng)跌。

　　市場(chǎng)和行業(yè)估值：截至9月24日，市場(chǎng)估值：恒生指數(shù)市凈率水平為1.01倍，恒生國(guó)指市凈率水平為0.97倍，分別位于2014年以來(lái)的2%和13%分位數(shù)水平。行業(yè)估值(PE-TTM)2014年以來(lái)分位數(shù)特征如下：恒生原材料業(yè)(30%)、綜合業(yè)(25%)、資訊科技業(yè)(23%)、工業(yè)(20%)、公用事業(yè)(18%)、地產(chǎn)建筑業(yè)(6%)、金融業(yè)(低于1%)、能源業(yè)(低于1%)、電訊業(yè)(低于1%)(注：行業(yè)括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為2014年以來(lái)行業(yè)最新市盈率所在分位數(shù))。

　　資金流動(dòng)：本周港股通資金凈流入38.48億元人民幣，從前十大活躍成交個(gè)股的數(shù)據(jù)來(lái)看，南向資金主要流入電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、餐飲旅游，流出汽車、電子元器件、基礎(chǔ)化工。本周五AH溢價(jià)指數(shù)升至146.5，位于2014年以來(lái)的98%分位數(shù)水平。

　　投資者情緒：恒生波指為27.8，高于上周收盤(pán)的24.1，處于2012年以來(lái)的94%分位數(shù)水平；主板周平均賣空成交比為15.3%，低于上周收盤(pán)的15.4%；

　　Markit iBoxx中資美元債回報(bào)指數(shù)：本周，房地產(chǎn)企業(yè)跌0.11%，金融企業(yè)跌0.2%，非金融企業(yè)指數(shù)跌0.43%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告正文

　　1、A股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)(注：本周指的是20210920-20210924)

　　1.1、A股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

　　股指表現(xiàn)：本周A股重要股指中，漲跌幅前三分別為科創(chuàng)50(漲1.9%)、創(chuàng)業(yè)板指(漲0.5%)、中小板指(漲0.1%)，漲跌幅后三分別為上證50(跌0.5%)、滬深300(跌0.1%)、上證指數(shù)(跌0.02%)，另外，深證成指跌0.01%；行業(yè)上，漲跌幅前三分別為電力及公用事業(yè)(漲5.0%)、房地產(chǎn)(漲3.6%)、國(guó)防軍工(漲3.0%)，漲跌幅后三分別為基礎(chǔ)化工(跌4.9%)、建材(跌4.0%)、有色金屬(跌3.9%)。

　　　　風(fēng)格上，漲跌幅前三分別為微利股指數(shù)(漲0.8%)、虧損股指數(shù)(漲0.5%)、低價(jià)股指數(shù)(漲0.4%)，漲跌幅后三分別為低市盈率指數(shù)(跌1.5%)、中價(jià)股指數(shù)(跌0.8%)、小盤(pán)指數(shù)(跌0.5%)；主題上，漲跌幅前三分別為煤電重組指數(shù)(漲10.1%)、火電指數(shù)(漲8.6%)、垃圾發(fā)電指數(shù)(漲7.5%)。

　　　　1.2、A股估值與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　截至9月24日，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證50PE-TTM分別為13.1倍、56.1倍、31.8倍、10.7倍，處于2011年以來(lái)的63.2%、63.3%、56.6%、67.8%分位數(shù)水平；當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、上證50的PB分別為1.6倍、8.1倍、4.3倍、1.4倍，處于2011年以來(lái)的60.4%、88.6%、69.3%、60.3%分位數(shù)水平。此外，科創(chuàng)50的PE-TTM為58.0倍，PB為6.7倍。

　　截至9月24日，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4.8%，處于2011年以來(lái)的43%分位數(shù)水平(注：股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=滬深300指數(shù)市盈率倒數(shù)-10年期國(guó)債收益率)。全部A股PE-TTM倒數(shù)(盈利收益率)為5.16%，小于2倍10年期國(guó)債收益率5.74%。

　　　　截至9月24日，行業(yè)估值從市盈率 TTM的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時(shí)，其歷史區(qū)間為2014年第一個(gè)交易日至今)：

　　電氣設(shè)備(87.5%)、食品飲料(84.9%)、汽車(84.2%)行業(yè)市盈率TTM處于相對(duì)較高分位數(shù)水平。

　　休閑服務(wù)(63.2%)、公用事業(yè)(61.3%)、綜合(53.6%)、紡織服裝(41.6%)行業(yè)市盈率TTM處于相對(duì)居中分位數(shù)水平。

　　采掘(38.7%)、國(guó)防軍工(37.4%)、商業(yè)貿(mào)易(36.1%)、計(jì)算機(jī)(34.1%)、家用電器(32.3%)、化工(31.7%)、鋼鐵(26.0%)、有色金屬(25.6%)、交通運(yùn)輸(20.7%)、農(nóng)林牧漁(20.5%)、機(jī)械設(shè)備(19.5%)、銀行(19.4%)、醫(yī)藥生物(18.1%)、建筑材料(17.9%)、電子(16.4%)、輕工制造(13.3%)、建筑裝飾(11.8%)、傳媒(9.2%)、非銀金融(6.7%)、通信(4.5%)、房地產(chǎn)(2.5%)行業(yè)市盈率TTM處于相對(duì)較低分位數(shù)水平(括號(hào)內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　　　截至9月24日，行業(yè)估值從市凈率的角度，特征如下(以下涉及分位數(shù)時(shí)，其歷史區(qū)間為2014年第一個(gè)交易日至今)：

　　電氣設(shè)備(96.9%)、有色金屬(95.3%)、化工(94.4%)、電子(87.6%)、休閑服務(wù)(87.5%)、食品飲料(85.7%)行業(yè)市凈率處于相對(duì)較高分位數(shù)水平。

　　采掘(79.9%)、機(jī)械設(shè)備(71.6%)、國(guó)防軍工(71.5%)、鋼鐵(70.0%)、汽車(68.0%)、醫(yī)藥生物(61.6%)、公用事業(yè)(53.3%)、交通運(yùn)輸(52.6%)、綜合(47.9%)、紡織服裝(45.3%)、輕工制造(44.7%)行業(yè)市凈率處于相對(duì)居中分位數(shù)水平。

　　家用電器(39.4%)、建筑材料(38.3%)、計(jì)算機(jī)(30.6%)、傳媒(23.0%)、商業(yè)貿(mào)易(20.7%)、建筑裝飾(20.0%)、農(nóng)林牧漁(15.1%)、通信(3.8%)、非銀金融(3.2%)、房地產(chǎn)(2.2%)、銀行(0.3%)行業(yè)市凈率處于相對(duì)較低分位數(shù)水平(括號(hào)內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值)。

　　1.3、資金流動(dòng)

　　陸股通資金凈流出：本周陸股通凈流出15.8億元人民幣；自開(kāi)通以來(lái)，陸股通累計(jì)買入成交凈額14872.89億人民幣。北向資金本周主要流入食品飲料、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)，流出銀行、非銀行金融、醫(yī)藥。

　　本周，北向資金凈買入前十大個(gè)股為五糧液、陽(yáng)光電源、匯川技術(shù)、長(zhǎng)江電力、貴州茅臺(tái)、金風(fēng)科技、瀘州老窖、恒瑞醫(yī)藥、萬(wàn)科A、海天味業(yè)；凈賣出前十大個(gè)股為招商銀行、中國(guó)平安、平安銀行、北方稀土、邁瑞醫(yī)療、隆基股份、【特變電工(600089)、股吧】、韋爾股份、海爾智家、中國(guó)核電。

　　本周重要股東凈減持44.7億元，其中增持約9.6億元，減持約54.2億元。減持規(guī)模排前三的行業(yè)分別為電子、醫(yī)藥和電力及公用事業(yè)。限售股解禁市值約1292.31億元，下周解禁約1003.24億元。

　　(注：周度前十大個(gè)股計(jì)算中，單只個(gè)股北上凈流入 = 每個(gè)交易日個(gè)股的陸股通持股數(shù)量變化*當(dāng)日均價(jià)，其中當(dāng)日均價(jià)定義為當(dāng)日最高價(jià)和最低價(jià)的平均值)。

　　　　1.4、A股投資者情緒監(jiān)測(cè)

　　(注，以下“A股”指的是中證流通指數(shù)成分股)

　　換手率：A股周度日均換手率為1.69%，位于2014年以來(lái)77.6%分位數(shù)水平。

　　股指期貨：本周滬深300股指期貨基差率均值為-0.11%。截至9月24日，滬深300股指期貨基差率為0.16%，位于2011以來(lái)77%分位數(shù)水平。

　　融資融券：本周融資買入成交額占全部A股成交額比重為8.6%，處于2011年以來(lái)的43%分位數(shù)水平。

　　　　1.5、中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)流動(dòng)性和債市數(shù)據(jù)跟蹤

　　貨幣市場(chǎng)利率：截至9月24日，相較于上周五，SHIBOR 3個(gè)月利率+2.5bp至2.40%，SHIBOR 6個(gè)月利率+0.5bp至2.47%；7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率-38.7bp至2.19%，7天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率-16.8bp至2.45%；3個(gè)月同業(yè)存單利率+14.0bp至2.66%，6個(gè)月同業(yè)存單利率+7.5bp至2.88%。

　　　　人民幣匯率：相較于上周五，本周美元兌離岸人民幣匯率跌0.17%，截至9月24日，美元兌離岸人民幣匯率為6.4615，美元兌在岸人民幣匯率(CFETS)為6.4645。

　　債券市場(chǎng)：截至9月24日，相較于上周五，

　　國(guó)債收益：10年期國(guó)債到期收益率-0.7bp至2.87%；

　　期限利差：10年-2年中債國(guó)債利差為0.36%，+0.1bp；

　　等級(jí)利差：5年期AA級(jí)與AAA級(jí)企業(yè)債利差為0.90%，+1.0bp；

　　信用利差：5年期AA級(jí)企業(yè)債與國(guó)債利差為1.65%，+3.2bp；5年地方政府債(AAA-)-國(guó)債到期收益率為0.40%，+1.9bp。

　　2、港股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)(注：本周指的是本周指的是20210920-20210924)

　　2.1、港股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

　　股指表現(xiàn)：本周港股主要指數(shù)均下跌，恒生科技(跌4.53%)、恒生小型股(跌3.8%)和恒生國(guó)企指數(shù)(跌3.75%)領(lǐng)跌，另外，恒生大型股跌3.01%，恒生指數(shù)跌2.9%，恒生綜合指數(shù)跌2.8%，恒生中型股跌1.7%。行業(yè)上，本周恒生綜合行業(yè)指數(shù)均下跌，其中，恒生原材料業(yè)(跌7.3%)、非必需性消費(fèi)業(yè)(跌5.2%)和綜合業(yè)(跌4.2%)領(lǐng)跌。

　　　　2.2、港股盈利趨勢(shì)與估值

　　估值水平和盈利增速，截至9月24日：

　　恒指預(yù)測(cè)PE(彭博一致預(yù)期)為12.1倍，恒生國(guó)指預(yù)測(cè)PE為10.0倍，分別位于2005年以來(lái)的50%和61%分位數(shù)水平。

　　恒生指數(shù)市凈率水平為1.01倍，恒生國(guó)指市凈率水平為0.97倍，分別位于2014年以來(lái)的2%和13%分位數(shù)水平。

　　恒生指數(shù)2021財(cái)年一致預(yù)測(cè)EPS增速為32.0%。

　　截至9月24日，從PE(TTM)的角度，行業(yè)估值分位數(shù)特征如下：

　　恒生原材料業(yè)(30%)、綜合業(yè)(25%)、資訊科技業(yè)(23%)、工業(yè)(20%)、公用事業(yè)(18%)、地產(chǎn)建筑業(yè)(6%)、金融業(yè)(1%)、能源業(yè)(1%)、電訊業(yè)(低于1%)(注：行業(yè)括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為2014年以來(lái)行業(yè)最新市盈率所在分位數(shù))。

　　2.3、資金流動(dòng)

　　港股通資金流向：本周港股通資金凈流入38.48億元人民幣，自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)買入成交凈額達(dá)18306億元人民幣。從前十大活躍成交個(gè)股的數(shù)據(jù)來(lái)看，南向資金主要流入電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、餐飲旅游，流出汽車、電子元器件、基礎(chǔ)化工。

　　南向資金周度凈買入前十個(gè)股為騰訊控股、美團(tuán)-W、華潤(rùn)電力、海吉亞醫(yī)療、中國(guó)電力、李寧、碧桂園服務(wù)、新天綠色能源、華能國(guó)際電力股份、中國(guó)海洋石油；凈賣出七大個(gè)股為吉利汽車、安踏體育、小米集團(tuán)-W、東岳集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、中國(guó)神華、中芯國(guó)際。

　　本周港股通成交占主板成交金額的比重為13.9%，高于上周的11.1%。截至9月24日，AH溢價(jià)指數(shù)為146.54，位于2014年以來(lái)的98%分位數(shù)水平。

　　　　2.4、港股投資者情緒

　　投資者情緒：截至9月24日，恒生波指為27.8，高于上周收盤(pán)的24.1，處于2012年以來(lái)的94%分位數(shù)水平；主板周平均賣空成交比為15.3%，低于上周收盤(pán)的15.4%；截至9月24日，恒生綜指30日移動(dòng)平均換手率為0.28%，處于2005年以來(lái)的65.5%分位數(shù)水平。

　　　　2.5、中國(guó)香港市場(chǎng)利率匯率跟蹤

　　匯率市場(chǎng)：截至9月24日，美元兌港元匯率為7.7855，USDCNH即期匯率為6.4615.USDCNH一年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指數(shù)為2.63，高于上周收盤(pán)的2.60，處于2011年以來(lái)的35%分位數(shù)水平。

　　　　2.6、中資美元債數(shù)據(jù)跟蹤

　　截至9月24日，相較于上周五收盤(pán)：

　　MarkitiBoxx房地產(chǎn)企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.11%，Markit iBoxx金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.2%，Markit iBoxx非金融企業(yè)中資美元債回報(bào)指數(shù)跌0.43%。

　　彭博巴克萊中資美元債到期收益率上升14.0bp，投資級(jí)到期收益率上升7.7bp；高收益到期收益率上升29.5bp。

　　　　3、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)。

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