第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，維持山東黃金(600547,股吧)（01787）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.53港元，分別調(diào)整2021/22/23年收入預(yù)測(cè)至402.95/567.48/584.25億元人民幣，調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.19/12.91/17.04億元人民幣。

　　第一上海主要觀點(diǎn)如下：

　　產(chǎn)量大幅下降，中期業(yè)績(jī)承壓：

　　2021年上半年，山東黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入118.49億人民幣，同比減少64.1%；實(shí)現(xiàn)毛利2.89億，較去年同期減少約90.8%；綜合毛利率約為2.4%，較同期減少7.1個(gè)百分點(diǎn)；期內(nèi)凈虧損13.72億，由盈轉(zhuǎn)虧，主要由于礦金產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致利潤(rùn)減少；每股虧損為0.31元人民幣。

　　外部因素影響生產(chǎn)，下半年產(chǎn)量有望重回正軌：

　　上半年，公司礦金產(chǎn)量9.8噸，同比減少51.07%。其中，國(guó)內(nèi)礦金產(chǎn)量同比減少51.59%，主要由于山東省礦山安全檢查導(dǎo)致的停產(chǎn)影響；國(guó)外礦金產(chǎn)量同比降低48.93%，主要由于疫情影響以及第六期堆浸墊未及時(shí)投產(chǎn)導(dǎo)致。截至目前，公司所屬的萊西公司、金洲礦業(yè)、鑫匯礦業(yè)、沂南金礦已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)運(yùn)作；公司境內(nèi)四大主力礦山三山島金礦、新城金礦、焦家金礦以及玲瓏金礦日合計(jì)生產(chǎn)能力以及達(dá)到20年日均合計(jì)生產(chǎn)能力的60%，預(yù)計(jì)下半年生產(chǎn)能力將得到進(jìn)一步釋放。

　　公司的歸來莊礦業(yè)正在等待驗(yàn)收通過；玲瓏金礦靈山礦區(qū)已通過復(fù)工復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收，正等待有關(guān)部門審批；蓬萊礦業(yè)仍在積極向有關(guān)部門申請(qǐng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)事宜。隨著礦山復(fù)工復(fù)產(chǎn)的陸續(xù)完成，礦金產(chǎn)量下半年有望進(jìn)入正軌，環(huán)比上半年將有大幅度的提升，下半年業(yè)績(jī)有望得到修復(fù)。

　　下半年金價(jià)將保持高位震蕩：

　　2021上半年，倫敦黃金現(xiàn)貨平均價(jià)格取得1805美元/盎司，同比增長(zhǎng)9.67%。截至目前，九月倫敦黃金現(xiàn)貨平均收盤價(jià)為1790美元/盎司，與上半年相當(dāng)。預(yù)計(jì)下半年金價(jià)將保持高位震蕩，與此同時(shí)，新冠疫情的反彈以及歐美量化寬松政策將成為推動(dòng)金價(jià)維持高位的重要因素，預(yù)計(jì)未來高位的金價(jià)將成為公司業(yè)績(jī)強(qiáng)有力的支撐。